Indeksų fondų, biržoje prekiaujamų fondų (ETF) ir panašių produktų atveju pergalė prieš konkurentus dažnai atsiranda dėl nedidelių grąžos skirtumų. Mokesčiai yra maži, o daugelis fondų eina labai panašiais etalonais. Kai kurie ETF siūlo tik 0, 03% išlaidų santykį. Tačiau tuo pat metu ETF taip pat gali gauti pajamų skolindami vertybinius popierius, atnešdami papildomos grąžos akcininkams ir įtraukdami paslėptus mokesčius tų fondų valdytojams. Nors daugelis investuotojų nežino apie šią praktiką, ji išlieka svarbiu verslo ir pajamų šaltiniu; remiantis naujausiu „Barron's“ pranešimu, bet kurią dieną tikėtina, kad bus paskolinta daugiau nei 2, 3 trilijono dolerių vertės vertybinių popierių.
ETF vertybinių popierių skolinimo praktika
Pagal galiojančius vertybinių popierių įstatymus ETF ir investiciniai fondai gali paskolinti iki 50% savo neparduotų vertybinių popierių portfelių bet kuriuo metu. Šios lėšos siūlo šias paskolas skolininkams, kurie tada moka palūkanas. Daugeliu atvejų šie skolininkai yra trumpalaikiai pardavėjai, kurie daro lažybas prieš tuos vertybinius popierius. Mainais, kad ETF akcininkai ir pinigų valdytojai uždirba papildomą grąžą dėl palūkanų, kurias moka šie skolininkai.
„BlackRock, Inc.“ (BLK) generalinis direktorius, skolinantis vertybinius popierius Jasonas Strofsas, nurodo, kad tai yra reikšmingas verslas: „apie 3 trilijonus JAV dolerių savo turto, kurį laikome skolinamu, kurį sudaro„ iShares “ETF, investiciniai fondai, kolektyviniai fondai ir atskiros sąskaitos“. jis sako. "Iš viso per tris trilijonus dolerių maždaug 9% šių vertybinių popierių bet kurią dieną yra paskolinami."
Vertybinių popierių skolinimas gali diferencijuoti fondus
Nors vertybinių popierių skolinimas gali atrodyti kaip nesudėtingas būdas ETF akcininkams ir valdytojams padidinti savo grąžą, svarbu nepamiršti, kad su šia praktika taip pat yra rizika. Palyginus du ETF, kurie seka tą patį etaloną, „Barrono“ iliustravo šią riziką. Paimkite, pavyzdžiui, 1, 3 milijardo dolerių vertės „Vanguard Russell 2000“ (VTWO) ir palyginkite su 41 milijardo dolerių vertės „iShares Russell 2000“ (IWM). „Vanguard“ išlaidų santykis yra mažesnis nei „iShares“ (0, 15%, palyginti su 0, 2%). Tačiau per pastaruosius penkerius metus „iShares“ sugebėjo pasiekti 11, 90% metinę grąžą, palyginti su 11, 89% „Vanguard“. Lyginamasis indeksas „Russell 2000“ per tą patį laikotarpį pralenkė abiejų šių ETF rodiklius ir iš jo buvo gauta tik 11.84% pelno.
Kodėl skiriasi VTWO ir IWM našumas? Tai greičiausiai lemia vertybinių popierių skolinimas. Remiantis 2017 m. Metine ataskaita, „iShares“ ETF išlaikė apie 4, 8 milijardo JAV dolerių paskolintų vertybinių popierių, palyginti su vidutiniu turtu per tą patį fiskalinių metų laikotarpį - 31, 7 milijardo dolerių. Šios paskolos uždirbo 68 mln. USD palūkanų, arba 0, 21% viso ETF turto. To pakako padengti išlaidų santykį, o paskui keletą. Tai tikriausiai yra lemiamas veiksnys, kaip „iShares“ įveikė „Russell“ etaloną tuo laikotarpiu.
Palyginimui, „Vanguard“ fondas tuo laikotarpiu paskolino žymiai mažiau. Ji pasiskolino tik 25, 1 milijono USD, palyginti su 1, 4 milijardo dolerių vidutiniu turtu. Tai sudarė 1, 9 milijono USD palūkanų, kurių palūkanų norma buvo 0, 14%. Nepaisant mažesnio išlaidų santykio nei „iShares“ fondo, „Vanguard“ nesugebėjo aplenkti savo konkurentų. (Norėdami sužinoti daugiau, žiūrėkite: IWM ir VTWO: JAV mažų kapitalų ETF palyginimas .)
Komplikacijos ir rizika
Aukščiau pateiktu atveju gali atrodyti, kad reikšmingas vertybinių popierių skolinimas yra naudingas, kai vienas ETF nustato pranašumą prieš jo konkurenciją. Tačiau kadangi „iShares“ paskolino 15% savo turto, palyginti su 2% „Vanguard“, buvęs fondas prisiėmė daug didesnę riziką. Pavyzdžiui, jei skolininkai nevykdo savo įsipareigojimų, tai gali sukelti problemų; tai net nepaisant galiojančių reguliavimo priemonių, užtikrinančių ETF paskolų apsaugą. Skolinimas taip pat gali sukelti interesų konfliktus, ypač jei ETF investuoja skolinimo įkaitus į susijusius pinigų rinkos fondus, tokiu būdu skatinant per didelę praktiką, kad būtų renkami papildomi mokesčiai. Daugelis akcininkų nežino apie šias skolinimo tendencijas, nors jie gali padidinti riziką. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite: Didžiausia ETF rizika .)
