Rizikos vertės koeficientas (VaR) yra plačiai naudojamas vienos investicijos ar investicijų portfelio neigiamos investicijos rizikos matas. VaR pateikia maksimalų portfelio nuostolį doleriais per tam tikrą laikotarpį tam tikru pasitikėjimo lygiu. Dažnai pasitikėjimo lygis pasirenkamas taip, kad būtų galima nurodyti uodegos riziką; tai yra retų, ekstremalių rinkos įvykių rizika.
Pavyzdžiui, remiantis VaR skaičiavimais, investuotojas gali būti 95% įsitikinęs, kad maksimalus nuostolis per vieną dieną 100 USD vertės investicijai neviršys 3 USD. VaR (3 pavyzdyje šiame pavyzdyje) gali būti išmatuotas naudojant tris skirtingas metodikas. Kiekviena metodika remiasi investicijų grąžos paskirstymo sukūrimu; Kitaip tariant, visoms įmanomoms investicijų grąžoms priskiriama įvykio tikimybė per nurodytą laikotarpį. (Taip pat žr . Įvadą apie rizikos vertę (VaR) .)
Kiek tikslus yra VaR?
Pasirinkus VaR metodiką, apskaičiuoti portfelio VAR yra gana paprasta. Iššūkis yra įvertinti priemonės tikslumą, taigi ir grąžos paskirstymo tikslumą. Priemonės tikslumo žinojimas yra ypač svarbus finansų įstaigoms, nes jos naudoja VaR įvertinti, kiek grynųjų pinigų reikia rezervuoti galimiems nuostoliams padengti. Bet kokie VaR modelio netikslumai gali reikšti, kad įstaiga neturi pakankamai atsargų ir gali sukelti didelių nuostolių ne tik įstaigai, bet ir potencialiai jos indėlininkams, individualiems investuotojams ir verslo klientams. Esant ekstremalioms rinkos sąlygoms, tokioms, kokias bando užfiksuoti VaR, nuostoliai gali būti pakankamai dideli, kad sukeltų bankrotą. (Taip pat žr. Ką turite žinoti apie bankrotą. )
Kaip tikslinti VaR modelio tikslumą
Rizikos vadybininkai naudoja metodą, vadinamą atgaline patikra, kad nustatytų VaR modelio tikslumą. Atliekant patikrinimą, palyginamas apskaičiuotas VaR matas su realiais portfelio nuostoliais (arba prieaugiais). „Backtest“ patikimumas priklauso nuo to, koks pasitikėjimo lygis yra apskaičiuojamas. Pvz., Investuotojas, apskaičiavęs vienos dienos 3 VaR vertę iš 100 USD investicijos su 95% pasitikėjimu, tikisi, kad vienos dienos nuostoliai iš jo portfelio viršys 3 USD, tik 5% laiko. Jei investuotojas užfiksuotų faktinius nuostolius per 100 dienų, nuostoliai viršytų 3 USD tiksliai per penkias tas dienas, jei VaR modelis yra tikslus. Paprastas grįžtamasis ryšys sudegina faktinį grąžos pasiskirstymą nuo modelio grąžos paskirstymo, palygindamas faktinių nuostolių išimčių dalį su numatomu išimčių skaičiumi. Grįžtamasis patikrinimas turi būti atliekamas pakankamai ilgai, kad būtų užtikrinta, jog yra pakankamai faktinių grąžos stebėjimų, kad būtų sukurtas tikrasis grąžos paskirstymas. Vienos dienos VaR matavimui rizikos valdytojai paprastai naudoja mažiausiai vienerių metų periodinį patikrinimą.
Paprastas atgalinis testas turi pagrindinį trūkumą: jis priklauso nuo naudojamos faktinės grąžos imties. Dar kartą apsvarstykite investuotojo, kuris paskaičiavo 3 USD vienos dienos VaR su 95% pasitikėjimu. Tarkime, kad investuotojas atliko atgalinį patikrinimą per 100 dienų ir rado tiksliai penkias išimtis. Jei investuotojas naudoja kitą 100 dienų laikotarpį, išimčių gali būti mažiau arba daugiau. Dėl šios imties priklausomybės sunku nustatyti modelio tikslumą. Norint pašalinti šią silpnybę, galima atlikti statistinius testus, kad būtų galima geriau įvertinti, ar atgalinis testas nepavyko, ar išlaikytas.
Ką daryti, jei atgalinis testas nepavyks
Kai atgalinis testas nepavyksta, reikia atsižvelgti į keletą galimų priežasčių:
Neteisingas grąžinimo paskirstymas
Jei VaR metodikoje numatomas grąžos paskirstymas (pvz., Normalus grąžos paskirstymas), gali būti, kad modelio paskirstymas netinka realiam paskirstymui. Statistiniai tinkamumo testai gali būti naudojami norint patikrinti, ar modelio pasiskirstymas atitinka faktinius stebėtus duomenis. Kaip alternatyva, galima naudoti VaR metodiką, kuriai nereikia paskirstymo prielaidos.
Neteisingai nurodytas VaR modelis
Jei VaR modelis apima, tarkime, tik akcijų rinkos riziką, o investicinis portfelis susiduria su kitomis rizikomis, tokiomis kaip palūkanų normos rizika ar užsienio valiutos kurso rizika, modelis netiksliai nurodytas. Be to, jei VaR modelyje nepavyksta nustatyti rizikos koreliacijų, jis laikomas netinkamai apibrėžtu. Tai galima ištaisyti į modelį įtraukiant visą taikomą riziką ir susijusias koreliacijas. Kiekvieną kartą į portfelį įtraukiant naują riziką, svarbu iš naujo įvertinti VaR modelį.
Faktinių nuostolių matavimas
Faktiniai portfelio nuostoliai turi atspindėti riziką, kurią galima modeliuoti. Tiksliau tariant, į faktinius nuostolius neturi būti įtraukti jokie mokesčiai ar kitos tokios išlaidos ar pajamos. Nuostoliai, kurie atspindi tik riziką, kurią galima modeliuoti, yra vadinami „grynaisiais nuostoliais“. Tie, kurie apima mokesčius ir kitus panašius elementus, yra žinomi kaip „nešvarūs nuostoliai“. Norint užtikrinti panašų palyginimą, visada reikia atlikti pakartotinį patikrinimą naudojant švarius nuostolius.
Kitos aplinkybės
Svarbu nepasikliauti VaR modeliu vien todėl, kad jis praeina atgalinę vertę. Nors VaR teikia naudingos informacijos apie blogiausią riziką, ji labai priklauso nuo naudojamo grąžos paskirstymo, ypač nuo paskirstymo uodegos. Kadangi uodegos įvykiai yra tokie reti, kai kurie praktikai tvirtina, kad bet kokie bandymai išmatuoti uodegos tikimybes remiantis istoriniais stebėjimais iš esmės yra ydingi. Anot „Reuters“, „VaR sulaukė griežtos kritikos po finansų krizės, nes daugeliui modelių nebuvo įmanoma numatyti nuostolių, kurie 2007 ir 2008 m. Nusiaubė daugelį didelių bankų, apimties“.
Priežastis? Rinkos nebuvo patyrusios panašaus įvykio, todėl jis nebuvo įtrauktas į naudojamų paskirstymų užuominas. Po 2007 m. Finansinės krizės taip pat tapo aišku, kad VaR modeliai nesugeba užfiksuoti visos rizikos; pavyzdžiui, bazinė rizika. Ši papildoma rizika vadinama „rizika ne pagal VaR“ arba RNiV.
Siekdami pašalinti šiuos trūkumus, rizikos valdytojai papildo VaR vertę kitomis rizikos priemonėmis ir kitais būdais, tokiais kaip testavimas nepalankiausiomis sąlygomis.
Esmė
Rizikos vertė (VaR) - blogiausio atvejo nuostoliai per tam tikrą laikotarpį su tam tikru patikimumo lygiu. VaR matavimas priklauso nuo investicijų grąžos paskirstymo. Norint patikrinti, ar modelis tiksliai atspindi tikrovę, gali būti atliekamas pakartotinis patikrinimas. Nesėkmingas atgalinis bandymas reiškia, kad VaR modelis turi būti iš naujo įvertintas. Tačiau VaR modelis, kuris praeina atgal, vis tiek turėtų būti papildytas kitomis rizikos priemonėmis dėl VaR modeliavimo trūkumų. (Taip pat žiūrėkite Kaip apskaičiuoti savo investicijų grąžą. )
