Pagrindinis nuosavybės vertės nustatymo tikslas yra įvertinti įmonės ar jos vertę. Pagrindinė bet kurios pagrindinės vertės technikos prielaida yra ta, kad vertybinio popieriaus (šiuo atveju nuosavybės ar akcijų) vertę dienos pabaigoje lemia pagrindinės įmonės pagrindinės veiklos sąlygos. Yra trys pagrindiniai nuosavybės vertinimo modeliai: diskontuotų pinigų srautas (DCF), savikaina ir palyginamasis (arba palyginamasis) metodas. Palyginamas modelis yra santykinio vertinimo metodas.
Pagrindinė palyginamojo požiūrio prielaida yra ta, kad nuosavybės vertybinis popierius turėtų šiek tiek panašėti į kitas panašios klasės akcijas. Akcijų atžvilgiu tai gali būti paprasčiausiai nustatyta palyginus firmą su jos pagrindiniais konkurentais arba bent jau su tais konkurentais, kurie valdo panašų verslą. Vertės neatitikimai tarp panašių firmų galėtų paaiškinti galimybę. Tikimasi, kad tai reiškia, kad nuosavybė yra nepakankamai įvertinta ir ją galima nusipirkti ir laikyti tol, kol vertė padidės. Gali atsitikti priešingai, o tai gali suteikti galimybę sutrumpinti akcijas ar išdėstyti savo portfelį, kad būtų galima gauti naudos iš sumažėjusios jo kainos.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Yra trys pirminio nuosavybės vertinimo modeliai: diskontuotų grynųjų pinigų srautas (DCF), savikaina ir palyginamasis (arba palyginamieji) metodas. Palyginamasis modelis yra santykinio vertinimo metodas. Yra du pagrindiniai palyginamieji metodai; pirmasis yra labiausiai paplitęs ir tiria palyginamus su firmos ir jos kolegų rinkos rodikliais. Antrasis panašus metodas skirtas rinkos sandoriams, kai panašias firmas ar padalinius išpirko ar įsigijo kiti konkurentai, privataus kapitalo įmonės ar kitos klasės, gilių kišenių investuotojams.
Comp modelių tipai
Yra du pagrindiniai palyginami metodai. Pirmasis yra labiausiai paplitęs ir yra susijęs su palyginimais su įmone ir jos bendraamžiais. Įprastas rinkos kartotines sudaro šios: įmonės vertė pagal pardavimą (EV / S), daugialypė įmonė, kaina nuo pelno (P / E), kaina nuo knygos (P / B) ir be kainos. grynųjų pinigų srautas (P / FCF).
Norėdami geriau sužinoti, kaip įmonė lyginama su konkurentais, analitikai taip pat gali pasižiūrėti, kaip lyginami jos maržos lygiai. Pavyzdžiui, aktyvus investuotojas galėtų pateikti argumentą, kad įmonė, kurios vidutinis vidurkis yra mažesnis nei kolegų, yra pasirengusi pakeisti ir vėliau padidės vertė, jei pagerėtų.
Antrasis palyginamasis požiūris susijęs su rinkos sandoriais, kai panašias firmas ar bent jau panašius padalinius išpirko ar įsigijo kiti konkurentai, privataus kapitalo įmonės ar kitos klasės stambūs, giliai investuojantys investuotojai. Taikydamas šį metodą, investuotojas gali pasidomėti nuosavybės verte. Kartu su rinkos statistikos naudojimu norint palyginti firmą su pagrindiniais konkurentais, galima apskaičiuoti, kad kartotiniai gali pagrįstai įvertinti įmonės vertę.
Nuosavybės vertinimas: palyginamųjų požiūris
Comp metodo pavyzdys
Palyginamąjį požiūrį geriausiai iliustruoja pavyzdys. Žemiau pateikiama didžiausių, diversifikuotiausių chemijos pramonės įmonių, prekiaujančių JAV, analizė
EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN)
PALYGINAMAS BENDROVĖS VERTINIMAS
| Bendrovė | Kaina |
Įmonės vertė (EV) milijonai |
Pajamos (TTM) milijonai |
EPS (TTM) | Vienai akcijai tenkantys nemokami grynųjų pinigų srautai (2012 m.) | EV ÷ red. | Kaina ÷ uždarbis | Kaina ÷ FCF | Bendroji marža (TTM) | Veikimo marža (TTM) |
| „Eastman Chemical Company“ (NYSE:
EMT) |
80, 92 USD | 17 310, 00 USD | 8588, 00 USD | 3, 38 USD | 4, 41 USD | 2 | 23.9 | 18.3 | 22, 70 proc. | 8, 70 proc. |
| „Dow Chemical“ (NYSE: DOW) | 36, 06 USD | 57 850, 00 USD | 56 514, 00 USD | 2, 17 USD | 1, 24 USD | 1 | 16.6 | 29.1 | 16, 60 proc. | 7, 90 proc. |
| „DuPont“ (NYSE: DD) | 59, 20 USD | 62 750, 00 USD | 35 411, 00 USD | 4, 81 USD | 3, 24 USD | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26, 40 proc. | 8, 40 proc. |
| Oro produktai ir chemikalai (NYSE:
APD) |
106, 87 USD | 28 130 USD | 10 200, 00 USD | 4, 68 USD | 1, 14 USD | 2, 8 | 22.8 | 93, 7 | 26, 40 proc. | 13.00% |
| „Huntsman Chemical“ (NYSE:
HUN) |
18, 06 USD | 8290, 00 USD | 10 892, 00 USD | 0, 41 USD | 1, 50 USD | 0, 8 | 44 | 12 | 16, 10 proc. | 1, 70 proc. |
| Pasirinktų kartotinių vidurkis | 34 866, 00 USD | 24 321, 00 USD | 1.7 | 24 | 34.3 | 21, 60 proc. | 7, 90 proc. |
Pažvelgus į „Eastman Chemical“, iš karto tampa aišku, kad ji yra viena iš mažesnių tarp didžiausių diversifikuotų firmų. Neapdoroti duomenys, naudojami pirminiams palyginamiems duomenims kaupti, apima neapdorotos įmonės vertės, pajamų ir pelno duomenis. Trys pagrindiniai kartotiniai rodo, kad „Eastman“ prekiauja didesniu nei pramonės vidurkiu pagal EV / pajamas, o šiek tiek žemiau vidutinio pagal P / E - pagrindine priemone ištirti daugybinį dydį, kurį vertybinių popierių rinka teikia įmonės uždarbiui..
„Eastman“ P / FCF daugiklis, labiau niuansuotas pelno daugiklis, skirtas tikram laisvam grynųjų pinigų srautui įvertinti, pašalinant dalį subjektyvaus pajamų ataskaitų teikimo subjektyvumo, yra daug mažesnis už vidurkį, nors aukštas lygis yra „Air Products & Chemicals“ (P / FCF iš 93, 7) atrodo įtartinas ir jį gali reikėti pakoreguoti. Svarbiausia vertinimo modelio dalis yra pažvelgti į galimus pašalinius rodiklius ir išsiaiškinti, ar juos reikia persvarstyti, ar visiškai ignoruoti. Palikdami įtariamą „Air Product“ kartotinį, lyginamasis vidurkis yra 19, 4, o tai palieka „Eastman“ vis dar žemiau vidurkio, bet daug mažiau, nei jei būtų atsižvelgiama į visus kartotinius.
Kitas aspektas yra „Eastman“ pelno ataskaitos pelningumas, palyginti su konkurentais. Tiek jo bendrasis, tiek veiklos pelnas viršija pramonės vidurkį. Apskritai įmonė atrodo pagrįstai įvertinta, bent jau remiantis aukščiau pateikta informacija. Tačiau, kaip išsamiai aprašyta aukščiau, vis tiek reikia kitų svarstymų, tokių kaip vertinimas, prognozuojant augimo ir pelno tendencijas per ateinančius porą metų ir iš tikrųjų atsižvelgiant į uždarbio duomenis, laisvus grynųjų pinigų srautus ir maržas, kad įsitikintume, jog jie yra tikslūs ir pagrįsti. tikrai įmonės atstovas. Tas pats pasakytina apie kiekvieną atskirą bendrovę, kuri sudaro palyginamą visumą.
Paskutinis aspektas yra rinkos operacijų peržiūra. Pavyzdžiui, dar 2012 m. „DuPont“ pardavė didelę dalį savo cheminių medžiagų padalinio, savo veikimo dangų segmento, privataus kapitalo milžinei „Carlyle Group“ („Nasdaq: CG“) už 4, 9 milijardo dolerių ir apskaičiuotą aštuonis kartus didesnę EBITDA. Šis koeficientas, pritaikytas Eastman, arba tiesiog padauginus iš Eastman 1, 7 milijardo JAV dolerių EBITDA per pastaruosius 12 mėnesių, rodo, kad įmonės vertė yra beveik 14 milijardų JAV dolerių arba šiek tiek mažesnė už dabartinę įmonės vertę, kuria įmonė prekiauja. Tai reikštų, kad Eastmanas yra pervertintas šia metrika, tačiau, kaip paaiškinta kitame skyriuje, taip gali būti.
Svarbios pastabos
Svarbu pažymėti, kad gali būti sunku rasti tikrai palyginamas įmones ir sandorius, norint įvertinti nuosavybės vertybinius popierius. Tai yra sunkiausia palyginamosios analizės dalis. Pavyzdžiui, „Eastman Chemical“ 2012 m. Įsigijo konkurentę „Solutia“, siekdama, kad jos veikla būtų mažiau cikliška. „DuPont“ eksploatacinių dangų verslas yra labai cikliškas, todėl greičiausiai jis turėjo būti parduotas mažesne verte. Kaip išsamiai aprašyta aukščiau, atliekant analizę laisvas „Air Products“ grynųjų pinigų srautas yra įtartinas, tai reiškia, kad reikia nustatyti papildomus veiksmus, kad būtų galima atlikti pakeitimus.
Be to, naudodamiesi užpakaliniais ir pirmyn kartotiniais, analizėje gali būti didelis skirtumas. Jei įmonė greitai auga, istorinis vertinimas nebus per tikslus. Vertinant svarbiausia yra pagrįstai įvertinti būsimas rinkos kartotines. Jei prognozuojama, kad pelnas augs greičiau nei konkurentai, vertė turėtų būti didesnė.
Taip pat verta paminėti, kad iš trijų pirminių vertinimo metodų palyginamasis metodas yra vienintelis santykinis modelis. Tiek sąnaudų metodas, tiek diskontuoti pinigų srautai yra absoliutūs modeliai ir yra skirti tik vertinamai įmonei, kuri galėtų nepaisyti svarbių rinkos veiksnių. Apskritai, vertybinių popierių rinka kartais gali būti pervertinta, todėl palyginamas požiūris būtų mažiau reikšmingas, ypač jei vertybiniai popieriai yra pervertinti. Dėl šios priežasties geriausia naudoti visus tris metodus.
Esmė
Vertinimas yra tiek pat menas, kiek mokslas. Užuot apsėdus to, koks gali būti tikrasis nuosavybės vertybinių popierių doleris, vertingiausia nusileisti iki vertės diapazono. Pavyzdžiui, jei vertybiniai popieriai prekiauja link nustatyto diapazono apatinio galo arba žemiau jo, tai tikėtina, kad gera vertė. Aukščiausioje vietoje gali būti atvirkščiai ir tai gali reikšti trumpalaikę galimybę.
Palyginkite investicines sąskaitas × Šioje lentelėje pateikti pasiūlymai yra iš partnerystės, iš kurios „Investopedia“ gauna kompensaciją. Teikėjo vardas Aprašymassusiję straipsniai
Privataus kapitalo ir rizikos kapitalo riba
Kaip vertinti privačias įmones
Pagrindinės analizės įrankiai
Pinigų srautai su diskontu ir palyginamieji
Fundamentalioji analizė
Štai kaip santykinis įvertinimas gali būti spąstai
Karjeros patarimai
Ką reikia žinoti apie investicinės bankininkystės pokalbį
Fundamentalioji analizė
3 populiariausių pinigų srautų su nuolaida analizės sunkumai
Akcijų prekybos strategija ir švietimas
Kaip pasirinkti geriausią akcijų įvertinimo metodą
Partnerių nuorodosSusijusios sąlygos
Absoliutioji vertė Absoliučioji vertė yra verslo vertinimo metodas, kurio metu diskontuotų pinigų srautų analizė naudojama siekiant nustatyti įmonės finansinę vertę. daugiau Daugkartinio požiūrio apibrėžimas Daugkartinis požiūris yra vertinimo teorija, pagrįsta idėja, kad panašus turtas parduodamas panašiomis kainomis. labiau palyginamos įmonės analizės (CCA) apibrėžimas Palyginamoji įmonės analizė naudojama įmonės vertei įvertinti, naudojant panašaus dydžio kitų tos pačios pramonės šakų verslo metriką. daugiau Kaip veikia vertinimo procesas Įvertinimas apibrėžiamas kaip turto ar įmonės dabartinės vertės nustatymo procesas. daugiau Turto vertinimas Turto vertinimas yra turto tikrosios rinkos vertės nustatymo procesas. daugiau Galutinė vertė (TV) Apibrėžimas Galutinė vertė (TV) nustato verslo ar projekto vertę pasibaigus prognozuojamam laikotarpiui, kai galima įvertinti būsimus pinigų srautus. daugiau