Kas yra konvertuojamųjų obligacijų arbitražas?
Konvertuojamų obligacijų arbitražas yra arbitražo strategija, kurios tikslas yra gauti naudos iš netinkamos konvertuojamos obligacijos ir jos bazinių akcijų kainų. Paprastai strategija yra neutrali rinka. Kitaip tariant, arbitras siekia gauti pastovią grąžą su minimaliu kintamumu, neatsižvelgiant į rinkos kryptį, derinant konvertuojamų obligacijų ir pagrindinių akcijų ilgas ir trumpas pozicijas.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Konvertuojamų obligacijų arbitražo strategija yra ta, kuriai naudinga keičiant konvertuojamų obligacijų ir akcijų kainą. Arbitražo strategija užima ilgą konvertuojamų obligacijų poziciją, tuo pačiu sutrumpindama bendrovės akcijas. Konvertuojamą obligaciją galima konvertuoti į nuosavybę konvertuojamosios obligacijos pranašumas emitentui yra tas, kad paprastai joms taikoma mažesnė palūkanų norma nei palyginamai obligacijai be įterptojo pasirinkimo sandorio.
Kaip veikia konvertuojamųjų obligacijų arbitražas
Konvertuojama obligacija yra hibridinis vertybinis popierius, kuris gali būti konvertuojamas į emisijos bendrovės kapitalą. Paprastai jo pajamingumas yra mažesnis nei palyginamosios obligacijos, neturinčios konvertuojamo pasirinkimo sandorio, tačiau tai paprastai išlygina tai, kad konvertuojamų obligacijų savininkas gali konvertuoti vertybinius popierius į akcijas su nuolaida nuo akcijų rinkos kainos. Jei tikimasi, kad akcijų kaina padidės, obligacijų savininkas pasinaudos savo galimybe konvertuoti obligacijas į nuosavybę.
Konvertuojamų obligacijų arbitražas iš esmės reiškia konvertuojamųjų obligacijų ir jų pagrindinių akcijų tuo pačiu metu vykstančias ilgas ir trumpas pozicijas. Arbitras tikisi gauti naudos iš bet kokio rinkos judėjimo, turėdamas tinkamą apsidraudimo tarp ilgųjų ir trumpųjų pozicijas.
Kiek arbitras perka ir parduoda kiekvieno vertybinio popieriaus, priklauso nuo tinkamo apsidraudimo santykio, kurį nustato delta. Delta apibrėžiama kaip konvertuojamos obligacijos kainos jautrumas bazinių akcijų kainos pokyčiams. Įvertinęs deltą, arbitras gali nustatyti jų deltos padėtį - jų atsargų ir konvertuojamųjų pozicijų santykį. Ši pozicija turi būti nuolat koreguojama, kai pasikeičia delta, pasikeitus pagrindinių akcijų kainai.
Konvertuojamų obligacijų emitentas iš esmės yra trumpalaikis pasirinkimo sandoris už pagrindinę vertybinių popierių kainą pagal kainą, tuo tarpu obligacijos turėtojas yra ilgas pirkimo pasirinkimas.
Ypatingos aplinkybės
Konvertuojamos obligacijos kaina yra ypač jautri palūkanų normų pokyčiams, pagrindinių akcijų kainai ir emitento kredito reitingui. Todėl kitas konvertuojamų obligacijų arbitražo tipas apima konvertuojamos obligacijos pirkimą ir dviejų iš trijų veiksnių apsidraudimą, kad trečiasis faktorius būtų patrauklus.
Konvertuojamų obligacijų arbitražo reikalavimai
Konvertuojamų obligacijų kainos kartais yra neefektyvios, palyginti su pagrindinių akcijų kaina. Norėdami pasinaudoti tokiais kainų skirtumais, arbitrai naudos konvertuojamų obligacijų arbitražo strategiją. Jei konvertuojamoji obligacija yra pigi arba neįvertinta, palyginti su pagrindine vertybinių popierių dalimi, arbitras imsis ilgosios konvertuojamos obligacijos pozicijos ir tuo pat metu trumposios akcijų pozicijos.
Jei akcijų kaina sumažės, arbitras naudos iš savo trumposios pozicijos. Kadangi trumpa akcijų pozicija neutralizuoja galimą neigiamą konvertuojamos obligacijos kainos pokytį, arbitras fiksuoja konvertuojamos obligacijos pajamingumą.
Kita vertus, jei akcijų kainos pakils, obligacijos gali būti konvertuojamos į akcijas, kurios bus parduotos rinkos verte, taip gaunant pelną iš ilgosios pozicijos ir, idealiu atveju, kompensuojant nuostolius dėl trumposios pozicijos. Taigi arbitras gali gauti palyginti mažos rizikos pelną, nepaisant to, ar bazinė akcijų kaina pakils ar kris, nespekuluodama, kuria kryptimi juda pagrindinė akcijų kaina.
Jei konvertuojamoji obligacija yra per didelė, palyginti su pagrindine vertybinių popierių dalimi, arbitras imsis trumpos konvertuojamos obligacijos pozicijos ir tuo pat metu ilgos pagrindinės akcijų pozicijos. Jei akcijų kainos padidės, pelnas iš ilgosios pozicijos turėtų viršyti nuostolius dėl trumposios pozicijos. Jei akcijų kainos sumažės, nuostoliai dėl ilgosios nuosavybės pozicijos turėtų būti mažesni nei pelnas iš konvertuojamos obligacijos kainos.
