Ištikus 2008 m. Finansų krizei, daugelis užginčijo dominuojančias ekonomikos teorijas ir rinkų perspektyvas. Paaiškinti krizę ypač trūko efektyvios rinkos hipotezės (EMH). EMH teigimu, atsižvelgiant į racionalius investuotojų lūkesčius ir rinkos efektyvumą, investuotojas negali įveikti rinkos ir gauti nuoseklios grąžos. Be to, investuotojai negali nei pirkti nepakankamai, nei parduoti nepakankamai įvertintų akcijų. Investuotojai, norėdami gauti grąžą, viršijančią vidutinę rinkos grąžą, privalo prisiimti su nepastoviu turtu susijusią riziką.
Kita vertus, žinomas ekonomistas Robertas Shilleris tvirtina, kad turto kainos iš esmės yra nepastovios, todėl negalima daryti prielaidos apie rinkos efektyvumą ir racionalius lūkesčius. Nors EMH vis dar tebėra šiuolaikinės finansų teorijos priešakyje, atsirado alternatyvių teorijų, kurios pateikia tikslesnį rinkų vaizdavimą. Pavyzdžiui, fraktalinės rinkos hipotezėje didžiausias dėmesys skiriamas rinkų ir investuotojų investavimo horizontams ir likvidumui - veiksniams, kuriuos riboja EMH. Fraktalinių rinkų teorinė sistema gali aiškiai paaiškinti investuotojų elgesį krizės ir stabilumo laikotarpiais.
Apžvalga
Remdamasis chaoso teorija, Edgaras Petersas formalizavo FMH 1991 m., Kad paaiškintų investuotojų nevienalytiškumą jų investavimo horizonto atžvilgiu. Fraktalų sąvoka kilo iš matematikos ir reiškia fragmentišką geometrinę formą, kurią galima suskaidyti į mažesnes dalis, kurios visiškai ar beveik pakartojamos. visas.
Intuityviai kalbant, techninė analizė patenka į fraktalų kontekstą: techninės analizės pagrindas yra turto kainų pokyčiai, tikint, kad istorija kartojasi . Remdamasis šia sistema, FMH analizuoja investuotojų akiratį, likvidumo vaidmenį ir informacijos poveikį per visą verslo ciklą. (Norėdami daugiau sužinoti: Techninės analizės pagrindai .)
Investicijų horizontas
Investicinis laikotarpis yra apibrėžiamas kaip laikotarpis, kurį investuotojas tikisi laikyti turtą ar vertybinius popierius. Investavimo horizontas gali veiksmingai atspindėti investuotojo poreikius, tokius kaip rizikos laipsnis ir pageidaujama investicijų grąža. FMH kontekste investavimo horizontas stabiliais laikotarpiais linkęs išlaikyti pusiausvyrą tarp trumpalaikio ir ilgalaikio.
Trumpalaikiai investuotojai turės didesnę vertę turto aukščiausioms ir žemiausioms riboms, palyginti su ilgalaikiais investuotojais. Tačiau, ištikus krizei ar ją ištikus, FMH teigia, kad viena investavimo sritis dominuos kita. Prieš krizę ir jos metu trumpalaikė prekybos veikla paprastai padidėja nei ilgalaikė. Paprastai ilgalaikiai investuotojai sutrumpina savo investavimo horizontą, nes kainos ir toliau krenta, kaip pastebėta finansų krizės metu. Kai investuotojai keičia savo investavimo horizontus, rinka tampa ne tokia likvidi ir nestabili.
Likvidumo vaidmuo
Likvidumas FMH vadinamas rinkos likvidumu. Rinkos likvidumas yra lengvumas, kuriuo investuotojas gali nusipirkti ir parduoti vertybinius popierius, nepaveikdamas rinkos kainų. Likvidumas sukuriamas, kai investuotojai prekiauja tarpusavyje, todėl du investuotojai turi skirtingai vertinti turto ir vertybinių popierių vertę. Krizės metu hipotezėje teigiama, kad ilgalaikis horizontas yra sumažėjęs; todėl likvidumas išsisklaido, kai investuotojai homogenizuojasi, ir niekas nenori imtis kitos prekybos pusės. Fraktalinėse struktūrose skirtingas informacijos aiškinimas lemia skirtingą laiko horizontą, užtikrinantį rinkos likvidumą ir tvarkingą kainų judėjimą. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite: Supratimas apie finansinį likvidumą .)
Informacijos poveikis
Informacijos vaidmuo yra labai svarbus priimant pagrįstus sprendimus dėl bet kokios investavimo strategijos. Pagal FMH informacijos prieinamumas gali pakeisti laiko horizontą ir likvidumą. Stabilumo laikais FMH teigia, kad visi investuotojai turi tą pačią informaciją. Tai, kaip suvokiama informacija, lemia individualius investavimo sprendimus: dienos metu prekybininkas gali suvokti kainų svyravimus ir nuspręsti parduoti, o pensijų fondo valdytojas kainų pokyčiams vertins mažiau.
Tačiau jei investuotojai pastebės labai sumažėjusį ankstesnio laikotarpio kainų kritimą, ilgalaikiai investuotojai gali būti linkę mažinti laiko horizontą ir pradėti pardavinėti. Dėl to, dėl ankstesnio laikotarpio kainų kritimo, dabartiniu laikotarpiu kainos gali dar labiau sumažėti. Kaip teigiama FMH, informacija, dėl kurios keičiasi investavimo horizontas, sukels rinkos nestabilumą ir nelikvidumą.
Esmė
Analizuojant finansų teoriją, ekonominėje literatūroje vyravo ir tebėra Efektyvios rinkos hipotezė. EMH patvirtina rinkos efektyvumą, kai investuotojai elgiasi racionaliai. Tačiau pagal šią sistemą negalima paaiškinti tokių reiškinių kaip krizės. EMH šalininkai aiškina 2008 m. Finansinę krizę ir būsto burbulą kaip veiksnį neracionalumą tarp investuotojų. Tačiau iš esmės finansų rinkos efektyviai paskirsto visą turimą informaciją, kuri atsispindi rinkos kainose ir racionaliai veikiantiems investuotojams.
Nepaisant rinkos neefektyvumo, atsiranda galimybė pasirinkti alternatyvias rinkų teorijas, įskaitant Triukšmingos rinkos hipotezę, Adaptyviosios rinkos hipotezę ir Fraktalinės rinkos hipotezę. Skirtingai nuo EMH, FMH analizuoja investavimo horizonto elgseną, likvidumo vaidmenį ir informacijos poveikį krizių ir stabilių rinkų metu. FMH sistemoje stabilios rinkos lemia labai likvidų turtą. Vadinamas likvidumu rinkoje, likvidumas sukuriamas tada, kai investuotojai gali prekiauti tarpusavyje, nes investuotojai turi skirtingą investavimo horizontą.
FMH stabilumui reikia įvairių investavimo horizontų ir likvidžio turto. Kai informacija diktuoja pirkimą ir pardavimą, atsiranda nestabilumas. Krizės metu trumpėja investavimo horizontai, todėl daugiau investuoja nelikvidų turtą investuojančių investuotojų. Nors abi rinkos teorijos iš esmės skiriasi nuo EMH, jos daugiausia supranta informacijos poveikį investuotojų elgesiui suprasti.
