Garsaus investuotojo Cliffo Asnesso įkurtas didelis rizikos draudimo fondas AQR naudojasi statistinio arbitražo strategija, užimdamas trumpą poziciją akcijų, turinčių didelę beta, ir ilgą, akcijų, žemų beta akcijų. Ši strategija yra žinoma kaip lažybos prieš beta versiją. Teorija remiasi tariamu kapitalo turto kainų nustatymo modelio (CAPM) neveiksmingumu dėl didelių lėšų suvaržymo sverto, kurį jie gali panaudoti, ir rizikos, kurią jie gali prisiimti, atžvilgiu. Beta yra statistinis atskirų akcijų ar portfelio rizikos visai rinkai matas. Frazė lažybos prieš beta buvo sugalvota iš kelių ekonomikos dokumentų, kuriuos parašė strategijos kūrėjai.
Beta
Beta yra rizikos laipsnis, kurio negalima sumažinti diversifikuojant. Vienos versijos beta versija reiškia, kad vertybinių popierių ar portfelio pokyčiai tiksliai sutampa su didesne rinka. Didesnė nei viena beta versija rodo, kad turtas, kurio kintamumas yra didesnis, linkęs judėti aukštyn ir žemyn kartu su rinka. Mažesnė nei viena beta versija rodo, kad turtas yra mažiau kintantis nei rinka arba didesnis kintamumo turtas, nesusijęs su didesne rinka. Neigiama beta versija rodo, kad turtas juda atvirkščiai į visą rinką. Kai kurios išvestinės priemonės, tokios kaip pardavimo pasirinkimo sandoriai, nuolat neigiamai vertina betas.
CAPM
CAPM yra modelis, kuris apskaičiuoja numatomą turto ar portfelio grąžą. Pagal formulę numatoma grąža nustatoma kaip vyraujanti nerizikinga norma, pridėjus rinkos grąžą, atėmus nerizikingą normą, padaugintą iš akcijų beta vertės. Saugumo rinkos linija, arba SML, yra CAPM rezultatas. Tai rodo tikėtiną grąžos koeficientą kaip ne diversifikuotos rizikos funkciją. SML yra tiesi linija, rodanti turto grąžos riziką. SML nuolydis yra lygus rinkos rizikos premijai. Rinkos rizikos premija yra skirtumas tarp numatomos rinkos portfelio grąžos ir nerizikingos normos.
Bet prieš beta strategiją
Pagrindinis lažybos prieš beta strategiją yra surasti turtą, kurio betos yra aukštesnės, ir užimti trumpą poziciją juose. Tuo pat metu turtas, kurio betos yra mažesnės, užima ilgalaikę finansinę svertą. Idėja yra ta, kad didesnė beta vertė yra per didelė, o mažesnė beta vertė yra per maža. Teorija skelbia, kad akcijų kainos galų gale vėl suderinamos. Iš esmės tai yra statistinė arbitražo strategija, kai turto kainos grįžta į vidutinę kainą ir riziką. Ši mediana apibrėžiama kaip SML.
Pagrindinis CAPM principas yra tai, kad visi pagrįsti investuotojai investuoja savo pinigus į tokį portfelį, kurio didžiausia tikėtina perteklinė grąža iš rizikos vieneto yra didesnė. Laukiama perteklinė grąža, tenkanti vienam rizikos vienetui, vadinama „Sharpe“ santykiu. Investuotojas gali pasinaudoti svertu arba sumažinti šį svertą, remdamasis savo individualiomis rizikos nuostatomis. Tačiau daugeliui didelių investicinių fondų ir pavienių investuotojų yra ribojamas sverto dydis, kurį jie gali naudoti. Dėl to jie turi tendenciją pervertinti savo portfelius didesnio beta turto atžvilgiu, kad padidėtų grąža.
Šis pokytis link didesnių beta atsargų rodo, kad šiam turtui reikalinga mažesnė rizika, atsižvelgiant į riziką, palyginti su mažesniu beta kiekiu. Iš esmės, kai kurie ekspertai mano, kad SML linijos nuolydis yra per menkas JAV rinkai, palyginti su CAPM. Tariamai tai sukuria kainų anomaliją rinkoje, kurioje kai kurie bando pasipelnyti. Kai kurie ekonominiai dokumentai, darantys istorinį patikrinimą, parodė, kad „Sharpe“ santykis yra aukštesnis, palyginti su visa rinka.
Nagrinėdamas šį reiškinį, AQR sukonstravo rinkos neutralumą lažybų dėl beta veiksnių, kurie gali būti naudojami šiai idėjai įvertinti. Praktiškai šios strategijos įgyvendinimas nukenčia dėl komisinių ir kitų prekybos išlaidų. Tai gali būti nenaudinga individualiems investuotojams. Norint, kad strategija būtų sėkminga, reikalingas didelis kapitalo kiekis ir galimybė gauti mažas prekybos sąnaudas.
