Mano lūkesčiai dėl banko ataskaitų apie šį uždarbio sezoną buvo gana žemi. Man rūpėjo sulėtėjęs augimas ir palūkanų normų aplinka, dėl kurios bankams bus sunku padidinti grynąją palūkanų maržą. Man vis dar nerimą kelia šie klausimai, tačiau aš, kaip ir daugelis kitų analitikų, galbūt pervertinau problemas, kurias bankai turėtų esant grynųjų palūkanų maržos lygiui, remiantis iki šiol pasirodžiusiomis ataskaitomis.
Balandžio 12 d. „JPMorgan Chase & Co.“ (JPM), „Wells Fargo & Co.“ (WFC) ir „PNC Financial Services Group Inc.“ (PNC) pranešimai pradėjo didžiųjų bankų pajamų sezoną. Visais trim atvejais vartotojų skolinimo rezultatai buvo geresni nei tikėtasi, o tai prisidėjo prie stebėtino JPM ir PNC pelno.
Grynosios palūkanų maržos iš esmės yra skirtumas tarp to, kokia kapitalo kaina (ar banko skolinimosi išlaidos), palyginti su tuo, ką jie gali imti iš klientų. Fed kėlus vienos nakties normą, bankai galėjo padidinti sumą, kurią imasi iš klientų, nepatirdami didesnių skolinimosi išlaidų. Pavyzdžiui, JPM pelnas savo vartotojų banke padidėjo 19% dėl sparčiai didėjančių kreditinių kortelių skolų ir auto paskolų, kurias padidino jų grynųjų palūkanų marža.
Tai yra geras ženklas, kad bankai vis dar turi tam tikrą augimo potencialą ir yra paskata tęsti skolinimą. Tai taip pat reiškia, kad vartotojai reikalauja vartojimo kredito. Šie du veiksniai yra pagrindiniai ekonomikos augimo komponentai. Kaip matote šioje diagramoje, kredito kortelių skola nuo 2014 m. Sparčiai didėja (raudona), o kredito kortelių palūkanų norma padidėjo nuo 12% iki daugiau nei 15%. Auganti apimtis ir aukštesni vartotojų tarifai nuėjo ilgą kelią, kad padidėtų JPM pelnas, ir gerai įvertino kitų bankų ataskaitas, kurios bus pateikiamos per kitas dvi savaites.
Sent Luiso federalinis rezervų bankas
Duomenyse taip pat buvo kai kurių neigiamų padarinių, įskaitant bendrą fiksuotą pelną, palyginti su paskutiniu 2018 m. Ketvirčiu, ir lėtėjantį investicinės bankininkystės bei turto valdymo pelną. Tačiau aš manau, kad vartotojų finansavimo naujienos yra pakankamai teigiamos, kad šias neigiamas situacijas per trumpą laiką būtų galima atsverti. Taip pat siūlau, kad šie duomenys galėtų padėti prekybininkams apskaičiuoti būstą ir hipoteką bei mažmeninę prekybą.
Būstas
Vidutinė 30 metų fiksuota hipotekos norma JAV sumažėjo iki 4, 12% nuo 2018 m. Lapkričio mėn., Kai ji buvo beveik 5%. Yra realus potencialas, kad investuotojai neįvertino hipotekos ir vartojimo nekilnojamojo turto paklausos padidėjimo per kitą ketvirtį dėl palūkanų normos mažėjimo dėl dviejų priežasčių:
- Kreditinių kortelių skolų ir kreditinių kortelių palūkanų normų padidėjimas galėtų ir toliau skatinti hipotekos refinansavimo paklausą, nes kredito kortelių skola JAV vartotojams padidėjo iki visų laikų aukščiausio lygio. Pigių vartotojų skolų perkėlimas į pigių nekilnojamojo turto skolų naudojimą iš hipotekos įplaukų kredito kortelėms ir automatinėms paskoloms apmokėti yra įprastas modelis, kai palūkanų normos krenta. Vartotojai, kurie nori įsigyti nekilnojamojo turto, gali naudoti mažas įmokas ir teigiamas darbo vietų augimas, kad artimiausiu metu būtų priimtas jų sprendimas. Vienas iš būdų aptikti panašų požiūrio pokytį yra stebint Nacionalinės namų statytojų asociacijos (NAHB) nuotaikų indeksą.
NAHB indeksas bus praneštas balandžio 16 d., Ir aš nustatiau, kad jis yra numatomas būsto atsargų ir paskolų rodiklis. Pavyzdžiui, iki S&P 500 žlugimo 2018 m. Spalio mėn. Pradžioje būsto atsargos jau nebeteikė paramos. NAHB signalizavo, kad rinkoje yra problemų, nes per pastaruosius 10 mėnesių jis stabiliai mažėjo.
Kaip matote šioje diagramoje, neigiami namų statytojų požiūrio tendencijos sumažėjo ir per pastaruosius 4 mėnesius atrodo daug pozityvesnės. Jei NAHB indeksas vėl nustebins 16 - tą, namų statytojų ir susijusių akcijų perspektyvos atrodo geros. Rekomenduoju naudoti panašius rodiklius, tokius kaip „Esamų namų pardavimo ataskaita“, kurią balandžio 22 d. Išleis Nacionalinė nekilnojamojo turto agentų asociacija, kad patvirtintumėte teigiamus namų statytojų ženklus.
Manau, kad NAHB indeksą nepakankamai vertina finansinė spauda, palyginti su kitomis ekonominėmis ataskaitomis, tokiomis kaip būsto statyba ir leidimai statyboms, nes joje nėra tos pačios rūšies kiekybinių duomenų, kuriuos apima šios kitos ataskaitos. Tačiau tai, ko trūksta NAHB ataskaitoje, yra apklausos respondentų į ateitį nukreiptų įverčių koregavimas. Kaip ir ISM pirkimų vadybininkų indeksas (jis turėtų būti paskelbtas gegužės 1 d.), Manau, kad išankstiniai įvertinimai yra tikslesnis dabartinės verslo veiklos momentinis vaizdas nei istorinių duomenų atsigręžimas.
Mažmeninė prekyba
Kaip jau minėjau anksčiau, bendra kredito kortelių skola yra visų laikų rekordinė. Kartu su auto paskolomis ir studentų skolomis nuo 2008 m. Vartotojai prisiėmė precedento neturinčią „atnaujinamosios“ skolos sumą.
Nors visa ši skola ateityje sukelia didelę neigiamą riziką, trumpalaikiai investuotojai gali naudoti šią informaciją norėdami įvertinti investicijų į mažmenines akcijas ir bankininkystę riziką. Iš JPM, WFC ir PNC pranešimų sužinojome, kad vartojimo kreditų paklausa ir toliau buvo labai tvirta, nepaisant kylančių vartotojų finansavimo normų.
Vartotojų finansavimo augimą taip pat palaikė didelis darbo vietų skaičius, o tai turėtų atidėti rimtus neigiamus skolos augimo padarinius, kol vėl pradės kilti įsipareigojimų nevykdymo rodikliai. Dabartiniai kredito kortelių skolų delspinigiai vis dar artimi ilgalaikėms žemiausioms 2–3 proc.
Mano nuomone, investuotojai šiuos duomenis turėtų aiškinti kaip teigiamus, atsižvelgiant į nuolatines vartojimo išlaidas. Anksčiau esu rašęs apie tai, kaip mažmeninės prekybos akcijų per pastaruosius metus sumažėjo jų veiklos pelno marža; tačiau, kaip mes sužinojome iš bankų, ši rizika trumpuoju laikotarpiu išnyksta, nes investuotojai naudoja žemesnes palūkanų normas, kad refinansuotų trumpalaikę skolą ir galėtų įsigyti savo namų kapitalą, kad papildytų kylančius atlyginimus.
Mažmeninės prekybos įmonės, teikiančios savo finansavimą, galėtų būti ypač įdomios dabartinėje rinkos aplinkoje. Pavyzdžiui, „AutoZone Inc.“ (AZO), „CarMax Inc.“ (KMX) ir „Rent-A-Center Inc.“ (RCII) yra tipiškos atsargų rūšims, kurioms turėtų būti naudinga bendra vartotojų finansavimo ir išlaidų paklausa. Finansavimo ir kredito teikėjai, tokie kaip „PayPal Holdings Inc.“ (PYPL), „Berkshire Hathaway Inc.“ (BRK.A) ir „Discover Financial Services“ (DFS), taip pat papildys savo laimėjimo seriją, jei likusios banko ir nekilnojamojo turto ataskaitos tęsis, kaip tikėtasi.
Apatinė eilutė
Tikiuosi, kad visų sektorių uždarbio naujienos dominuos spaudoje ir lems bendrą rinkos kryptį likusį šį mėnesį. Tačiau tai, ką sužinojome iš kai kurių ankstesnių ataskaitų, rodo, kad vartotojų skolinimosi elgesys padidins mažmeninės prekybos, būsto ir finansavimo atsargų rezultatus. Kapitalo srautai į šiuos sektorius galėtų lengvai kompensuoti pramonės atsargų ir kylančių rinkų trumpalaikį sulėtėjimą. Investuotojai, žvelgiantys į ilgalaikę perspektyvą, tikrai norės būti budrūs dėl bet kokių delspinigių pokyčių, tačiau trumpalaikėje perspektyvoje pelno galimybės atrodo labai perspektyvios.
