Kas yra palyginamas sandoris?
Palyginamo sandorio kaina yra vienas iš pagrindinių veiksnių, vertinant įmonės, kuri laikoma susijungimo ir įsigijimo (M&A), vertę. Motyvai yra tokie patys kaip būsimo namo pirkėjo, kuris tikrina naujausius pardavimus kaimynystėje.
Paprastai tai vadinama papildomu sandoriu.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Palyginami sandoriai naudojami įvertinant įmonės perėmimo tikslo tikrąją vertę. Idealiausias palyginamas sandoris yra tos pačios pramonės įmonės, turinčios panašų verslo modelį. Tikroji perėmimo tikslo vertė yra pagrįsta pastaruoju metu uždirbtu pelnu.
Supratimas apie palyginamą sandorį
Bendrovės siekia įsigyti kitų bendrovių, norėdamos išplėsti savo verslą, gauti prieigą prie vertingų išteklių, išplėsti savo galimybes, pašalinti konkurentą ar visų šių priežasčių derinį.
Bet kokiu atveju permokėjimas už šį įsigijimą gali būti pražūtingas. Taigi bendrovė ir jos investiciniai bankininkai ieško palyginamų sandorių - kuo naujesni, tuo geriau. Jie žvelgia į įmones, kurių verslo modelis yra panašus į tikslinę įmonę. Kuo labiau palyginami sandorių duomenys, kuriuos galima analizuoti, tuo lengviau nustatyti teisingą vertinimą.
Priešingai, įmonė, tapusi įmonės perėmimo tikslu, atlieka tos pačios rūšies analizę, kad nustatytų, ar pateiktas pasiūlymas yra geras jos pačios akcininkams.
Bet kuriuo atveju palyginamas sandorio vertinimo metodas gali padėti įmonei nustatyti tokią įsigijimo kainą, kurią akcininkai nori sutikti.
Vertinimo metrika
Specifinė vertinimo metrika, plačiai naudojama palyginamai operacijų analizei, yra EV-EBITDA daugiklis. EV yra įmonės vertė, o EBITDA yra pajamos prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją. Šioje formulėje EBITDA naudojamas 12 mėnesių laikotarpis.
Palyginamas operacijos vertinimas paprastai naudojamas kartu su kitais duomenimis, įskaitant bendrovės diskontuotus pinigų srautus, kainos ir pelno santykį, kainos ir pardavimo santykį bei kainos ir pinigų srauto santykį. Kiti veiksniai yra svarbūs tam tikroms pramonės šakoms.
Visi aukščiau išvardyti numeriai yra lengvai prieinami valstybinėms įmonėms. Jei įsigijimo tikslas nėra viešai parduodama įmonė, turimi duomenys gali būti riboti.
Realiojo pasaulio palyginamo sandorio pavyzdys
„Becton“, „Dickinson and Company“ (BDX) 2017 m. Viduryje pateikė S-4 formą SEC, norėdami įsigyti „CR Bard, Inc.“. Abi bendrovės yra medicinos prietaisų kūrėjai ir gamintojai.
Sąžiningumo nuomonė
Padavimo metu paaiškėjo, kad Bard išlaikė Goldman Sachs kaip finansinį patarėją, kad šis pateiktų teisingą nuomonę už BD siūlomą kainą. Pastaraisiais metais sveikatos priežiūros paslaugų pramonė buvo stipriai konsoliduota, todėl „Goldman Sachs“ turėjo daugybę palyginamų duomenų apie sandorius.
Pateikiant devynis palyginamus sandorius nuo 2011 iki 2016 m. Tai leido atlikti išsamią „Bard“ akcininkų ir bendrovės direktorių valdybos analizę, kad būtų apsvarstytas „BD“ perėmimo pasiūlymas.
Palyginamieji daiktai analizuojami perėmimo tikslu, taip pat būsimu pirkėju.
Bardo finansinis patarėjas apskaičiavo ankstesnių operacijų EV-LTM ir EBITDA kartotinių intervalų intervalą, taip pat mediana. Palyginamoji operacijų analizė buvo viena iš kelių šio sandorio analizuotų vertinimo metodų, kiti - kainos ir uždarbio bei kainos ir uždirbimo - augimo daugikliai. Tačiau ji taip pat buvo pagrindinė, kaip ir įprasta įmonių susijungimų ir įsigijimų praktika.
Įprastas įspėjimas
Nors tai įprasta praktika, jis nelaikomas galutiniu žodžiu vertinant tikslinę įmonę. Šiame pavyzdyje „Goldman Sachs“ paskelbė atsisakymą, kad jos palyginama operacijų analizė kartu su kitomis vertinimo metrikos analizėmis „nereiškia, kad tai vertinimai ir nebūtinai atspindi kainas, kuriomis gali būti parduodamos įmonės ar vertybiniai popieriai“.
Galiausiai sandoris buvo patvirtintas už 24 milijardų dolerių kainą.
