„Contango“ ir „Normalus priešprieša“: apžvalga
Ateities sandorių kreivės forma yra svarbi biržos prekių apsidraudimo sandoriams ir spekuliantams. Abiem rūpi, ar biržos prekių ateities sandorių rinkos yra „contango“, ar įprastos atgalinių kainų rinkos. Tačiau šios dvi kreivės dažnai yra painiojamos viena už kitą.
„Contango“ ir normalus užnugaris nurodo kainų modelį laikui bėgant, ypač jei sutarties kaina kyla arba krinta.
1993 m. Vokiečių įmonė „Metallgesellschaft“ garsiai prarado daugiau nei 1 mlrd., išdėstysime „contango“ ir „backwardation“ skirtumus ir parodysime, kaip išvengti didelių nuostolių.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- „Contango“ rinka dažnai painiojama su įprasta ateities sandorių kreivė. Normali atgalinio pasipriešinimo rinka yra painiojama su apverstomis ateities sandorių kreivėmis. Ateities sandorių rinka yra normali, jei ateities sandorių kainos yra didesnės ilgesnio termino metu ir apverstos, jei ateities sandorių kainos yra žemesnės tolimo termino metu.
Contango
„Contango“ rinka dažnai painiojama su įprasta ateities kreive.
Normalus atgalinis ryšys
Normali atgalinio užimtumo rinka, kartais vadinama tiesiog atgaliniu užnugaryje, painiojama su apverstomis ateities sandorių kreivėmis.
Ypatingos aplinkybės
Norėdami geriau suprasti skirtumą tarp dviejų, pradėkite nuo statinio ateities kreivės paveikslėlio. Statinis ateities sandorių kreivės paveikslas parodo ateities sandorių kainas (y ašis) pagal sutarties terminus (ty terminus iki išpirkimo). Tai yra analogiška palūkanų normų struktūros schemai: Mes žiūrime į daugelio skirtingų terminų kainas, nes jos tęsiasi horizonte. Žemiau esančioje diagramoje pavaizduota normali žalia žalia rinka ir apversta rinka raudona spalva:
Aukščiau pateiktoje diagramoje neatidėliotina kaina yra 60 USD. Įprastinėje (žaliosios linijos) rinkoje vienerių metų ateities sandorių kaina yra 90 USD. Todėl, jei užimsite ilgą poziciją vienerių metų sutartyje, žadate per vienerius metus įsigyti vieną sutartį už 90 USD. Jūsų ilgos pareigos nėra pasirinkimas ateityje, tai yra įsipareigojimas ateityje.
„Contango“ palyginti su įprastu atgaliniu apsisukimu
Kita vertus, raudona linija 1 paveiksle vaizduoja apverstą rinką. Apverstoje rinkoje tolimųjų pristatymų ateities sandorių kaina yra mažesnė už neatidėliotiną kainą. Kodėl ateities kreivė būtų apversta? Keletas pagrindinių veiksnių, tokių kaip fizinio turto nešiojimo ar finansinio turto finansavimo išlaidos, informuos apie prekės pasiūlą / paklausą. Ši pasiūlos ir paklausos sąveika galiausiai lemia ateities kreivės formą.
Jei mes iš tikrųjų norime būti tikslūs, galėtume pasakyti tokius pagrindinius dalykus kaip saugojimo išlaidos, finansavimo išlaidos (nešiojimo išlaidos) ir patogumo pajamingumas - tai rodo pasiūlą ir paklausą. Pasiūla patenkina paklausą, kai rinkos dalyviai nori susitarti dėl numatomos būsimos neatidėliotinos kainos. Jų sutarimas rodo ateities sandorių kainą. Štai kodėl laikui bėgant keičiasi ateities sandorių kaina: Rinkos dalyviai atnaujina savo požiūrį į būsimą numatomą neatidėliotiną kainą.
Pvz., Tradicinė žalios naftos ateities sandorių kreivė paprastai yra nuolaidi: trumpalaikė yra normalu, tačiau ilgesnėms išpirkimo priemonėms suteikia kelią atvirkščiai.
Fizinio turto atveju gali būti naudinga turėti turtą, vadinamą patogumo pajamingumu. Finansinio turto atveju nuosavybė savininkui gali suteikti dividendus. Kartais gali būti naudinga laikyti materialųjį turtą, o ne laikyti išvestinius produktus.
Pagrindiniai skirtumai
Ateities sandorių rinka yra normali, jei ateities sandorių kainos yra didesnės ilgesnio termino metu ir apverstos, jei ateities sandorių kainos yra žemesnės per ilgesnį terminą.
Čia koncepcija tampa šiek tiek sudėtinga, todėl pradėsime nuo dviejų pagrindinių idėjų:
- Artėjant prie sutarties galiojimo pabaigos - mes galime būti ilgi arba trumpi ateities sandorių - ateities sandorių kaina turi pakisti arba suartėti link neatidėliotinos kainos. Skirtumas tarp dviejų yra pagrindas. Taip yra todėl, kad termino dieną ateities sandorių kaina turi sutapti su neatidėliotina kaina. Jei jie nesusilieja suėjus terminui, kiekvienas gali uždirbti nemokamų pinigų naudodamas lengvą arbitražą. Racionaliausia ateities kaina yra tikėtina ateities kaina . Pavyzdžiui, naudodamiesi krištolo rutuliu, jei jūs ir jūsų kita šalis galėtų numatyti, kad neatidėliotina žaliavinės naftos kaina per metus bus 80 USD, jūs racionaliai atsiskaitysite už 80 USD ateities kainą. Viskas, kas yra aukščiau ar žemiau, reikštų nuostolius vienai iš prekybos sutarčių porų.
Dabar galime apibrėžti contango ir normalų priešpriešą. Skirtumas yra normalus / apverstas nurodo kreivės formą, kai laiku imame momentinę nuotrauką.
Tarkime, kad mes šiandien sudarėme 2012 m. Gruodžio mėn. Ateities sandorį už 100 USD. Dabar eik į priekį vieną mėnesį. Ta pati 2012 m. Gruodžio mėn. Ateities sandorio sutartis vis dar gali būti 100 USD, tačiau ji taip pat galėjo išaugti iki 110 USD (tai reiškia normalų atsilikimą) arba sumažėti iki 90 USD (reiškia contango). Apibrėžtys yra šios:
- „Contango“ yra tada, kai ateities sandorių kaina yra didesnė už numatomą ateities kainą. Kadangi ateities sandorių kaina turi sutapti su tikėtina būsimoji neatidėliotinų sandorių kaina, „contango“ reiškia, kad ateities sandorių kainos laikui bėgant krinta, nes nauja informacija suderina jas su tikėtinomis ateities rinkos kainomis. Normalus užnugaris yra tada, kai ateities sandorių kaina yra žemesnė už numatomą ateities kainą. Tai pageidautina spekuliantams, kurie ilgisi savo pozicijų: nori, kad ateities sandorių kaina padidėtų. Taigi normalus atsilikimas yra tada, kai didėja ateities sandorių kainos.
Apsvarstykite ateities sandorį, kurį šiandien perkame per vienerius metus. Tarkime, kad tikėtina būsimoji būsimoji kaina yra 60 USD (mėlyna plokščia linija 2 paveiksle žemiau). Jei šiandien vienerių metų ateities sandorių kaina yra 90 USD (raudona linija), ateities sandorių kaina yra didesnė už numatomą ateities kainą. Tai yra „contango“ scenarijus. Išskyrus atvejus, kai tikimasi būsimų neatidėliotinų kainų pokyčių ateityje, sutarties kaina turi nukristi. Jei mes eisime laiku per mėnesį, turėsime omenyje 11 mėnesių sutartį; per šešis mėnesius tai bus šešių mėnesių sutartis.
Esmė
Žinodami skirtumą tarp „contango“ ir „backwardation“, padėsite išvengti nuostolių ateities sandorių rinkoje.
