Giliau pažvelk į alfa

Įvertinus investicijos grąža neatsižvelgiant į prisiimtą riziką, gaunama labai mažai informacijos apie tai, kaip vertybinis popierius ar portfelis iš tikrųjų vykdė. Kiekvienas vertybinis popierius turi reikalaujamą grąžos normą, kaip nurodyta kapitalo turto kainų nustatymo modelyje (CAPM). Jensen indeksas, arba alfa, yra tas, kuris padeda investuotojams nustatyti, kiek portfelio reali grąža skiriasi nuo grąžos, kurią jis turėjo pasiekti. Šis straipsnis suteiks gilesnį supratimą apie alfa ir jos praktinį pritaikymą.

Alfa apibrėžta

Jenseno indeksas, arba alfa, yra susijęs su ilgalaikio turto kainų nustatymo modeliu arba CAPM. CAPM lygtis naudojama norint nustatyti reikiamą investicijų grąžą; jis dažnai naudojamas norint įvertinti diversifikuoto portfelio realius rezultatus. Kadangi daroma prielaida, kad vertinamas portfelis yra diversifikuotas portfelis (tai reiškia, kad nesisteminė rizika buvo pašalinta), ir kadangi diversifikuoto portfelio pagrindinis rizikos šaltinis yra rinkos rizika (arba sisteminė rizika), beta yra tinkamas tos rizikos matas. Alfa naudojama norint nustatyti, kiek reali portfelio grąža skiriasi nuo reikalaujamos grąžos, kaip nustatyta CAPM. Alfa formulė išreiškiama taip:

α = Rp -

Kur:

Rp = Realizuota portfelio grąža

Rm = rinkos grąža

Rf = nerizikinga norma

Ką tai matuoja?

Jenseno indeksas matuoja rizikos premijas beta (β) atžvilgiu; todėl daroma prielaida, kad vertinamas portfelis yra gerai diversifikuotas. „Jensen“ indeksui reikia naudoti skirtingą nerizikingo kurso ribas kiekvienam laiko intervalui, matuojamam per nurodytą laikotarpį. Pavyzdžiui, jei matuojate fondo valdytojus per penkerius metus, naudodamiesi metiniais intervalais, turite ištirti fondo metinę grąžą atėmus nerizikingo turto grąžą (ty JAV iždo vekselį arba vienerių metų nerizikingą turtą) kiekvienais metais, ir susieti tai su metine rinkos portfelio grąža atėmus tą pačią nerizikingą palūkanų normą.

Šis skaičiavimo metodas prieštarauja tiek „Treynor“, tiek „Sharpe“ priemonėms, nes abu tiriami visų kintamųjų, apimančių portfelį, rinką ir nerizikingą turtą, vidutinė viso laikotarpio grąža.

„Alfa“ yra geras veiklos rodiklis, kuris palygina realią grąžą su grąža, kurią turėjo būti uždirbta už investuotojo prisiimtos rizikos sumą. Techniškai kalbant, tai veiksnys, apibūdinantis našumą, kuris skiriasi nuo portfelio beta, o tai rodo vadovo veiklos rodiklį. Pavyzdžiui, nepakanka, kad investuotojas apsvarstytų investicinio fondo sėkmę ar nesėkmę vien tik įvertindamas jo grąžą. Aktualiausias klausimas yra toks: ar vadovo veikla buvo pakankama, kad būtų galima pateisinti riziką, prisiimtą minėtai grąžai gauti?

Rezultatų taikymas

Teigiama alfa rodo, kad portfelio valdytojo veikla buvo geresnė, nei buvo galima tikėtis, remiantis rizika, kurią valdytojas prisiėmė su fondu, išmatuodamas fondo beta vertę. Neigiama alfa reiškia, kad valdytojui iš tikrųjų sekėsi blogiau, nei jis turėjo gauti reikalaujamą portfelio grąžą. Regresijos rezultatai paprastai apima laikotarpį nuo 36 iki 60 mėnesių.

„Jensen“ indeksas leidžia palyginti portfelio valdytojų veiklos rezultatus palyginti tiek su savimi, tiek su pačia rinka. Taikant alfa, svarbu palyginti lėšas toje pačioje turto klasėje. Palyginti vienos turto klasės lėšas (ty didelę viršutinę ribą) su kitos turto klasės fondais (ty besivystančiose rinkose) nėra prasmės, nes jūs iš esmės lyginate obuolius ir apelsinus.

Žemiau pateiktoje diagramoje pateiktas geras palyginamasis alfa arba „perteklinės grąžos“ pavyzdys. Investuotojai gali naudoti tiek alfa, tiek beta versiją, kad įvertintų vadovo rezultatus.

Fondo pavadinimas	Turto klasė	Tikriau	Alfa 3 metai	Beta 3 metai	Bendra grąža metinė 3 metai	Bendra grąža metinė 5 metai
Amerikos fondų augimo fondas	Didelis augimas	AGTHX	-3, 18	–0, 91	12.47 val	13.93
Ištikimybės didžiųjų dangtelių augimas	Didelis augimas	FSLGX	0, 69	1.02	4.38	8.45 val
T. Rowe kainų augimo atsargos	Didelis augimas	PRGFX	2.98	0, 86	10.28	11.22
„Vanguard“ augimo indeksas	Didelis augimas	VIGRX	0, 96	1.05	9.28	9.41