Analizuojant investicijų ar projektų pelningumą, pinigų srautai yra diskontuojami iki dabartinės vertės, kad būtų užtikrinta tikroji įmonės vertė. Paprastai šiose programose naudojama diskonto norma yra rinkos norma. Tačiau atsižvelgiant į aplinkybes, susijusias su projektu ar investicijomis, gali reikėti naudoti pagal riziką pakoreguotą diskonto normą.
Rizikos ir grąžos teorija
Pagal riziką pakoreguotos diskonto normos sąvoka atspindi santykį tarp rizikos ir grąžos. Teoriškai investuotojas, norintis susidurti su didesne rizika, bus apdovanotas galimai didesne grąža, nes galimi ir didesni nuostoliai. Tai parodoma pagal riziką pakoreguotoje diskonto normoje, nes koreguojant keičiama diskonto norma atsižvelgiant į iškilusią riziką. Tikėtina investicijų grąža padidėja, nes padidėja projekto rizika.
Priežastys, kodėl reikia naudoti pagal riziką pritaikytą diskonto normą
Dažniausiai koreguojama dėl pinigų srautų laiko, dolerio sumos ar trukmės netikrumo. Ilgalaikiams projektams taip pat neaiškumas susijęs su būsimomis rinkos sąlygomis, investicijų pelningumu ir infliacijos lygiu. Diskonto norma yra koreguojama atsižvelgiant į riziką, atsižvelgiant į numatomą įmonės likvidumą, taip pat į įsipareigojimų neįvykdymo riziką iš kitų šalių. Užsienio šalių projektams reikia atsižvelgti į valiutos riziką ir geografinę riziką. Bendrovė gali pakoreguoti diskonto normą, kad atspindėtų investicijas, kurios gali pakenkti įmonės reputacijai, sukelti ieškinį ar sukelti reguliavimo problemų. Galiausiai pagal riziką pakoreguota diskonto norma keičiama atsižvelgiant į numatomą konkurenciją ir sunkumą išlaikyti konkurencinį pranašumą.
Diskontavimo su pakoreguota norma pavyzdys
Projektas, reikalaujantis 80 000 USD kapitalo nutekėjimo, per trejus metus atneš 100 000 USD įplaukų. Bendrovė gali nuspręsti finansuoti kitą projektą, uždirbantį 5 proc., Todėl ši norma naudojama kaip diskonto norma. Dabartinis vertės koeficientas šioje situacijoje yra ((1 + 5%) ³) arba 1, 1577. Todėl dabartinė būsimų pinigų srautų vertė yra (100 000 USD / 1, 1577) arba 86 383, 76 USD. Kadangi dabartinė būsimų grynųjų pinigų vertė yra didesnė už dabartinį grynųjų pinigų srautą, projektas sukels grynąsias grynųjų pinigų įplaukas, todėl projektas turėtų būti priimtas.
Tačiau rezultatas gali keistis pakoregavus diskonto normą atsižvelgiant į riziką. Tarkime, kad šis projektas yra užsienio valstybėje, kur valiutos vertė yra nestabili ir yra didesnė nusavinimo rizika. Dėl šios priežasties diskonto norma pakoreguota iki 8%, tai reiškia, kad bendrovė tiki, kad panašaus rizikos profilio projektas duos 8% grąžą. Dabartinės vertės palūkanų koeficientas dabar yra ((1 + 8%) ³) arba 1, 2597. Todėl nauja dabartinė grynųjų pinigų įplaukų vertė yra (100 000 USD / 1, 2597) arba 79 383, 22 USD. Kai diskonto norma buvo pakoreguota atsižvelgiant į papildomą projekto riziką, paaiškėjo, kad projekto nereikėtų imtis, nes įplaukų vertė neviršija grynųjų pinigų.
Ryšys tarp diskonto normos ir dabartinės vertės
Kai diskonto norma koreguojama atsižvelgiant į riziką, ji padidėja. Didesnės diskonto normos lemia mažesnes dabartines vertes. Taip yra todėl, kad didesnė diskonto norma rodo, kad pinigai laikui bėgant augs sparčiau dėl aukščiausio uždarbio lygio. Tarkime, kad du skirtingi projektai per metus sukurs 10 000 USD grynųjų pinigų, tačiau vienas projektas yra rizikingesnis už kitą. Rizkesnio projekto diskonto norma yra didesnė, o tai padidina vardiklį apskaičiuojant dabartinę vertę, todėl dabartinė vertė yra mažesnė, nes rizikingesnio projekto pelno marža turėtų būti didesnė. Mažesnė rizikingo projekto dabartinė vertė reiškia, kad iš anksto reikia mažiau pinigų, kad būtų padaryta tokia pati suma, kaip ir mažiau rizikingam.
Kapitalo turto įkainojimo modelis
Įprasta priemonė, naudojama apskaičiuojant pagal riziką pakoreguotą diskonto normą, yra kapitalo turto kainų nustatymo modelis. Pagal šį modelį nerizikinga palūkanų norma yra koreguojama rizikos premija, pagrįsta projekto beta versija. Rizikos priemoka apskaičiuojama kaip skirtumas tarp rinkos grąžos normos ir nerizikingos grąžos normos, padaugintos iš beta. Pvz., Projektas, kurio beta beta versija yra 1, 5, planuojamas tuo laikotarpiu, kai nerizikinga yra 3%, o rinkos grąža - 7%. Nors rinkos grąžos norma yra 7%, projektas yra rizikingesnis nei rinka, nes jo beta yra didesnė nei viena. Šioje situacijoje rizikos priemoka yra ((7% - 3%) x1, 5) arba 6%.
Skaičiuojant beta versiją
Norint naudoti ilgalaikio turto įkainojimo modelį, reikia apskaičiuoti projekto ar investicijos beta versiją. Beta yra apskaičiuojama dalijant kovariaciją tarp turto grąžos ir grąžos rinkoje iš rinkos grąžos variacijos. Ši formulė apskaičiuoja santykį tarp investicijų grąžos ir rinkos grąžos. Investicijos, turinčios panašų santykį su rinka, pateiks beta versiją, o rizikingesnės nei rinkos investicijos duos didesnę nei vieną vertę.
