Daugelio kompanijų tikslas yra sukurti vertę akcininkui. Bet kaip išmatuojama vertė? Ar nebūtų puiku, jei būtų paprasta formulė išsiaiškinti, ar įmonė kuria turtus?
Kaip ir daugelis ekonominių formulių, ekonominė pridėtinė vertė (EVA) yra intriguojančiai protinga ir beprotiškai apgaulinga. Ar EVA supaprastina užduotį, kuriant vertybes kuriančias įmones, ar ji purvina vandenis?
Ekonominė pridėtinė vertė - EVA
Kas yra EVA?
EVA yra veiklos metrika, apskaičiuojanti akcininko vertės sukūrimą; tačiau jis išsiskiria iš tradicinių finansinės veiklos rodiklių, tokių kaip grynasis pelnas ir pelnas vienai akcijai (EPS). EVA - tai apskaičiuojamas likęs pelnas, kai įmonės veiklos išlaidos - skola ir nuosavas kapitalas - yra atimamos iš veiklos pelno. Idėja paprasta, bet griežta: tikras kapitalo pelnas turėtų sudaryti kapitalo kainą.
Norėdami suprasti skirtumą tarp EVA ir jo liūdnai pagarsėjusio pusbrolio grynųjų pajamų, paimkime pavyzdį, pagrįstą fiktyvia įmone „Ray's House of Crockery“. „Ray's“ uždirbo 100 000 USD, naudodamas 1 mln. USD kapitalo bazę, nes pardavė troškinių puodus. Tradicinė apskaitos metrika leidžia manyti, kad Ray daro gerą darbą. Jo įmonė siūlo kapitalo grąžą 10%. Tačiau „Ray's“ veikia tik metus, o troškinių puodų rinka vis dar kelia didelę netikrumą ir riziką. Skolos įsipareigojimai ir reikalaujama grąža, kurios reikalauja investuotojai, sudaro 13 proc. Kapitalo išlaidų investicijoms. Tai reiškia, kad nors „Ray's“ naudojasi apskaitos pelnu, bendrovė negalėjo akcininkams suteikti 3 proc.
Ir atvirkščiai, jei Ray'io kapitalas yra 100 mln. USD, įskaitant skolą ir akcininkų kapitalą, o šio kapitalo naudojimo išlaidos (skolos palūkanos ir nuosavybės pasirašymo išlaidos) yra 13 mln. USD per metus, Ray'as savo akcininkams pridės ekonominę vertę tik tada, kai pelnas yra daugiau nei 13 milijonų dolerių per metus. Jei „Ray's“ uždirbs 20 milijonų dolerių, bendrovės „EVA“ bus 7 milijonai dolerių.
Kitaip tariant, EVA imasi bendrovės nuomos mokesčio už investuotojų grynųjų pinigų suskirstymą operacijoms palaikyti. Yra paslėpta galimybė investuotojams kompensuoti už tai, kad jie netenka pinigų iš savo grynųjų pinigų. EVA fiksuoja šias paslėptas kapitalo sąnaudas, kurių tradicinės priemonės nepaiso.
Dešimtajame dešimtmetyje EVA, kurią sukūrė valdymo konsultacinė firma Stern Stewart, tapo nepaprastai populiari. Didelės korporacijos, įskaitant „Coca-Cola“, „GE“ ir „AT&T“, pasitelkia EVA, kad galėtų įvertinti turto kūrimo rezultatus. Savo ruožtu, investuotojai ir analitikai dabar tikrina bendrovių EVA, kaip ir anksčiau stebėję EPS ir P / E koeficientus. Sternas Stewartas nuėjo taip toli, kad idėjo prekės ženklą.
EVA skaičiavimas
Yra keturi EVA skaičiavimo veiksmai:
- Apskaičiuokite grynąjį veiklos pelną atskaičius mokesčius (NOPAT). Apskaičiuokite bendrą investuotą kapitalą (TC). Nustatykite vidutinę svertinę kapitalo kainą (WACC). Apskaičiuokite EVA.
Visiem, kas noklusina, tacu EVA = NOPAT − WACC ∗ TC kur: NOPAT = grynasis veiklos pelnas po „TaxWACC“ = „CapitalTC“ svertinė vidutinė kaina = bendras investuotas kapitalas
Veiksmai atrodo nesudėtingi ir paprasti, tačiau išvaizda gali būti apgaulinga. Pradedantiesiems NOPAT vargu ar yra patikimas akcininkų turto rodiklis. NOPAT gali parodyti pelningumą pagal visuotinai priimtus apskaitos principus (BAP), tačiau standartinis apskaitos pelnas retai atspindi grynųjų pinigų sumą, likusią metų pabaigoje akcininkams. Anot Sterno Stewarto, prieš apskaičiuojant standartinį buhalterinį pelną, norint apskaičiuoti EVA, turi būti atlikta dešimtys pajamų ir balanso patikslinimų tokiose srityse kaip moksliniai tyrimai ir plėtra, atsargos, savikaina, prestižo nusidėvėjimas ir amortizacija.
Išskaičiuoti vidutinę svertinę kapitalo kainą (WACC) yra dar sunkiau. WACC yra sudėtinga kapitalo struktūros (skolos ir nuosavybės dalies balanse dalis), akcijų kintamumo, išmatuoto jos beta, ir rinkos rizikos premijos funkcija. Maži šių įėjimų pokyčiai gali sukelti didelių pokyčių galutiniame WACC skaičiavime.
Taigi, jei EVA vykdomas nuosekliai, jis turėtų padėti mums nustatyti geriausias investicijas - įmones, kurios sukuria daugiau turto nei jų konkurentai. Visi kiti dalykai yra vienodi, o įmonės, turinčios aukštą EVS, laikui bėgant turėtų pralenkti kitas, kurių EVS yra mažesnis arba neigiamas.
Tačiau tikrasis EVA lygis yra svarbesnis nei lygio pokytis. Remiantis Sterno Stewarto atliktais tyrimais, EVA yra kritinis bendrovės akcijų efektyvumo variklis. Jei EVA yra teigiamas, tačiau tikimasi, kad jis taps mažiau teigiamas, tai neduos labai gero signalo. Priešingai, jei įmonė patiria neigiamą EVA, tačiau tikimasi, kad ji išaugs į teigiamą teritoriją, bus pateiktas pirkimo signalas.
Be abejo, Sternas Stewartas vertina EVA beveik nešališkai. Kai kurie tyrimai užginčija glaudų ryšį tarp kylančio EVA ir akcijų kainų pokyčių. Vis dėlto didėjantis šios koncepcijos populiarumas atspindi pagrindinį EVA principą: kapitalo kainą nereikėtų ignoruoti, o laikyti investuotojų akivaizdoje. Geriausia, kad EVA analitikams ir visiems kitiems suteikia galimybę skeptiškai žiūrėti į EPS ataskaitas ir prognozes.
