Investuojant į finansines priemones, vertinimas yra ne tik labai svarbus nustatant transporto priemonės tikrąją rinkos vertę, bet taip pat labai svarbus finansinės atskaitomybės ir rizikos analizės funkcijoms atlikti. Būsimiems pinigų srautams planuoti naudojama labiausiai paplitusi vertinimo priemonė, vadinama diskontuotų pinigų srautų (DCF) metodu, tuo pačiu paryškinant tikėtinas diskonto normas, susijusias su šiais pinigų srautais.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Svarstydami galimybę investuoti, analitikai remiasi diskontuotų pinigų srautų metodu kaip vertinga priemone pinigų srautams įvertinti. Išvestinių priemonių vertė reiškia, kad visas investicinis turtas yra pagrįstas nerizikinga norma; todėl realus to turto augimo tempas neturi įtakos numatomoms vertėms. Laikoma, kad įkeistos išvestinės finansinės priemonės yra mažiau rizikingos, nes tokie sandoriai kelia mažesnę sandorio šalies riziką, atsižvelgiant į tai, kad įkaitas gali būti naudojamas bet kokiems nuostoliams kompensuoti. Įšalintos išvestinės finansinės priemonės yra daug saugesnės investicijos. nei jų partneriai be užstato, todėl jie yra vertinami naudojant nerizikingą palūkanų normą.
Išvestiniai vertinimai prieš ir po 2008 m. Ekonominės krizės
Išvestinės finansinės priemonės suteikia galimybę diversifikuoti investicinį portfelį palengvindamos skirtingų rinkų pozicijas. Šių išvestinių priemonių vertė reiškia, kad viso pagrindinio turto grąža grindžiama nerizikinga norma. Todėl realioji to turto augimo norma neturi reikšmingos įtakos jų vertei. Ši sąvoka yra žinoma kaip „neutralus rizikai“ vertinimas.
Iki 2008 m. Finansų krizės vyriausybės obligacijos buvo laikomos nerizikingomis investicijomis. Galų gale, vyriausybei beveik neįmanoma nevykdyti savo skolos, kai JAV iždas gali paprasčiausiai atspausdinti daugiau pinigų skoliniams įsipareigojimams įvykdyti. Be to, apsikeitimo palūkanų normos, pagrįstos tarpbankinėmis paskolų normomis (LIBOR, Euribor ir kt.), Buvo plačiai laikomos nerizikingomis. Taigi apsikeitimo kursai buvo laikomi tinkamesniais vertinant neutralų riziką nei obligacijų pajamingumas, nes pajamos iš išvestinių finansinių priemonių operacijų paprastai investuojamos į tarpbankinę rinką, o ne į obligacijų rinką.
Po 2008 m. Finansų krizės kai kurių bankų žlugimas reiškė, kad tarpbankinės paskolų palūkanos iš tikrųjų nebuvo nerizikingos, kaip manyta anksčiau. Daugybė išvestinių finansinių priemonių parodė didelę kitos sandorio šalies riziką, nes sandoriams nebuvo taikomi įkaitai ar įkainiai.
Tokia sandorio šalies rizika garsiai lėmė investicinės bankininkystės milžinės „Lehman Brothers“ bankrotą. Kadangi sandorio šalis sudarė 930 000 išvestinių finansinių priemonių sandorių, kurie sudaro maždaug 5% visos išvestinių finansinių priemonių veiklos, bankas negalėjo išsiveržti iš savo 619 milijardų JAV dolerių skolos ir galiausiai atvėrė duris.
Įkeistieji ir neekonominiai išvestiniai finansiniai instrumentai
Išvestinėse priemonėse, kuriomis prekiaujama ne biržoje, naudojamos standartinės ISDA sutartys, į kurias dažnai įtraukiamas kredito paramos priedas (CSA), kurios yra išlygos, apibrėžiančios leistinus sandorio kredito kreditus, tokius kaip užskaitos ir įkeitimas. Užstatai sudaro mažesnę sandorio šalies riziką, nes įkaitas gali būti panaudotas bet kokiems nuostoliams padengti. Kai toks įkaitas nukrenta žemiau tam tikros ribos, jo galima gauti daugiau.
Dėl įkeistų ir be įkeistų sandorių rizikos profilių skirtumų visada atsiranda skirtingos vertinimo diskonto normos. Kadangi šie du sandoriai yra mažiau rizikingi, įkeistos išvestinės finansinės priemonės turi būti vertinamos taikant nerizikingus kursus.
OIS įkeistų išvestinių priemonių diskontavimas ir nerizikingos kainos
Standartinės CSA sutartys riboja nuostolius įprasdamos kasdienius įkaito įkaitus, kad kitos sandorio šalys negalėtų užsidaryti. Atsižvelgiant į šias aplinkybes, natūralus nerizikingos diskonto normos pasirinkimas paprastai yra tam tikros rūšies vienos nakties norma. Tai vadinama „OIS nuolaidomis“ arba „CSA nuolaidomis“. Vienos nakties pajamingumo kreivės gali būti gaunamos iš vienos nakties indekso apsikeitimo sandorių (OIS).
Iki finansų krizės vienos nakties pajamingumo kreivė ir derlingumo kreivė, gauta iš apsikeitimo normų, nedaug skyrėsi. Krizės metu skirtumas tarp dviejų pajamingumo kreivių labai padidėjo. Nors vienos nakties indeksų apsikeitimo sandoriai buvo įvesti palyginti neseniai, išsivysčiusios šalys, tokios kaip Japonija ir Šveicarija, gali pasigirti labai likvidžia OIS, leidžiančios patikimesnius vertinimus.
Istorinis skirtumas tarp 3 mėnesių USD LIBOR ir Fed fondų efektyviosios vienos nakties palūkanų normos (duomenų šaltinis: www.treasury.gov ir www.research.stlouisfed.org)
Nors šalys, kuriose trūksta pakankamai likvidžių OIS rinkų, gali patirti sunkumų nustatant vertes, jos gali pasikliauti alternatyviais sprendimais, kurie apima sintetinės kryžminės valiutos OIS sukūrimą, kurios pagrindas yra likvidi OIS kreivė, o vietinei valiutai apskaičiuoti taiko skirtingų valiutų bazę. OIS kreivė. Jei pasirinkimo sandoriai yra įkeisti, o pasirinkimo marža uždirba vienos nakties normą, gali būti taikoma OIS diskontavimas. Paprastai pirkimo pasirinkimo sandoriai suteikia mažesnes vertes, o pardavimo pasirinkimo sandoriai - didesnes vertes.
Kasdien teikiami įkaitai rodo, kad tokio tipo vertinimas yra logiškas OIS diskontavimas.
Esmė
Investicijų rinkos vertei nustatyti tradiciškai atliekamas diskontuotų pinigų srautų (DCF) metodas. Kad vertė būtų teisinga, diskonto norma turi būti tokia pati kaip grąžos norma.
Nors išvestinėmis priemonėmis istoriškai buvo laikoma, kad nėra sandorio šalies rizikos, ši samprata pasikeitė po 2008 m. Finansų krizės. Esant dabartinei ekonominei situacijai, įkeisti sandoriai dėl išvestinių priemonių sumažina sandorio šalies riziką, todėl turi būti vertinami naudojant nerizikingą normą.
