Kainų daugikliai dažniausiai naudojami nustatant įmonės nuosavybės vertę. Dėl santykinio šių santykinio vertinimo metodų lengvumo ir paprastumo jie yra vieni mėgstamiausių institucinių ir mažmeninių investuotojų. Paprastai lyginamos įvairių akcijų kainos pagal norimą vertinimo standartą, atsižvelgiant į pajamas, pajamas, kainą į pardavimą ir kainą pagal knygą. Kainų ir pinigų srautų (P / CF) daugiklis patenka į tą pačią kategoriją, kaip ir aukščiau nurodyta kainų metrika, nes įvertina bendrovės akcijų kainą, palyginti su tuo, kiek pinigų srautus generuoja įmonė.
Apskaičiuojamas P / CF santykis
P / CF kartotiniai skaičiuojami taikant panašų metodą, kaip ir kitose kainomis grindžiamose metrikose. P arba kaina yra tiesiog dabartinė akcijų kaina. Norint išvengti daugybinio kintamumo, 30 ir 60 dienų vidutinė kaina gali būti naudojama norint gauti stabilesnę vertę, kurios neiškreipia atsitiktiniai rinkos pokyčiai. CF arba grynųjų pinigų srautai, randami santykio vardiklyje, gaunami apskaičiuojant 12 mėnesių grynųjų pinigų srautus, kuriuos sukuria įmonė, padalytą iš apyvartoje esančių akcijų skaičiaus.
Tarkime, kad vidutinė bendrovės ABC 30 dienų akcijų kaina yra 20 USD - per pastaruosius 12 mėnesių buvo sukaupta 1 mln. USD grynųjų pinigų srauto, o įmonė turi 200 000 neapmokėtų akcijų. Apskaičiuojant vienos akcijos pinigų srautus, gaunama 5 USD vertė (1 000 000/200 000 USD). Po to 20 USD padalijama iš 5 USD, kad gautumėte reikiamą kainos kartotinį. Taip pat atkreipkite dėmesį, kad tas pats rezultatas būtų nustatytas, jei rinkos viršutinė riba būtų padalinta iš bendro įmonės grynųjų pinigų srauto. P / E santykis yra paprastas įrankis įvertinti įmonę, tačiau nė vienas santykis negali papasakoti visos istorijos.
Skirtingi pinigų srautų tipai
Yra keli būdai apskaičiuoti grynųjų pinigų srautus. Atliekant lyginamąją panašių firmų verčių analizę, visame vertinimo procese turi būti taikomas nuoseklus vertinimo metodas. Pvz., Vienas analitikas gali apskaičiuoti grynųjų pinigų srautus tiesiog pridėdamas nepinigines išlaidas, tokias kaip nusidėvėjimas ir amortizacija, prie grynųjų pajamų, o kitas analitikas gali pažvelgti į išsamesnį laisvų pinigų srautų skaičių. Be to, alternatyvus grynųjų pinigų srautų nustatymo metodas būtų tiesiog susumuoti grynųjų pinigų srautus, susijusius su veikla, finansavimu ir investavimu, nustatytus pinigų srautų ataskaitoje.
Nors nemokamų grynųjų pinigų srautų metodas yra daugiausiai laiko reikalaujantis, jis dažniausiai pateikia tiksliausius rezultatus, kuriuos galima palyginti tarp įmonių. Laisvi pinigų srautai apskaičiuojami taip:
FCF =
Daugelį šių sąnaudų galima greitai ištraukti iš įmonės finansinės atskaitomybės (kartais su nedideliais skaičiavimais). Nepaisant įgyvendinto požiūrio, jis turi būti nuoseklus. Bandant įvertinti įmonę, visada reikia nustatyti laisvų pinigų srautų vertę ir diskontuoti jas iki šių dienų.
Santykinės vertės analizė
Kai apskaičiuojamas P / CF santykis, pirminis rezultatas faktiškai neatskleidžia nieko reikšmingo analitikui. Panašiai kaip paskesnė santykinės vertės metodikų, naudojančių P / E, P / S ir P / BV kartotinius, procedūra, apskaičiuota P / CF turi būti įvertinta remiantis palyginamomis įmonėmis. 5 AP / CF iš tikrųjų neatskleidžia daug naudingos informacijos, nebent būtų žinoma pramonės sritis ir įmonės gyvenimo etapas. Maža laisvų pinigų srautų kaina gali būti nepatraukli įsitvirtinusiai lėtai augančiai draudimo įmonei, tačiau ji suteikia puikią galimybę pirkti mažą biotechnologijų įmonę. Iš esmės, norint suprasti, ar įmonė prekiauja pigiau, palyginti su jos pinigų srautais, palyginimo etalonas turi sudaryti tinkamų palyginamųjų medžiagų sąrašą.
P / CF pranašumai ir trūkumai
Yra keli privalumai, kuriuos turi P / CF, palyginti su kitomis investicijomis. Svarbiausia, kad, priešingai nei pajamos, pardavimai ir apskaitinė vertė, įmonėms daug sunkiau manipuliuoti grynųjų pinigų srautais. Nors pardavimais ir neišvengiamai pajamomis galima manipuliuoti tokia praktika kaip agresyvi apskaita, o turto apskaitinė vertė tampa subjektyvių įverčių ir nusidėvėjimo metodų auka, grynųjų pinigų srautai yra tiesiog grynųjų pinigų srautai - tai yra konkretus rodiklis, kiek grynųjų pinigų įmonė atnešė. per nustatytą laikotarpį. Pinigų srautų kartotiniai taip pat pateikia tikslesnį įmonės vaizdą. Pavyzdžiui, pajamos gali būti labai didelės, tačiau silpnas bendrasis pelnas panaikintų teigiamą aukštos pardavimų apimties pranašumą. Taip pat dažnai sudėtinga suvienodinti uždarbį dėl skirtingos įmonių apskaitos praktikos. Pagrindinės analizės tyrimais padaryta išvada, kad P / CF santykis yra patikimas ilgalaikio grąžos rodiklis.
Nepaisant daugybės pranašumų, yra keletas nedidelių P / CF santykio spragų. Kaip minėta anksčiau, grynųjų pinigų srautai vardiklyje gali būti apskaičiuojami keliais būdais, kad atspindėtų skirtingas pinigų srautų rūšis. Pvz., Laisvi pinigų srautai nuosavybės vertybinių popierių savininkams apskaičiuojami kitaip nei pinigų srautai suinteresuotiesiems subjektams, o tai skiriasi nuo paprasto įvairių pinigų srautų sumavimo pinigų srautų ataskaitoje. Siekiant išvengti painiavos, visada svarbu nurodyti, kokia pinigų srautų rūšis taikoma metrikai. Antra, P / CF santykiai nepaiso nepiniginių komponentų, tokių kaip atidėtosios pajamos, įtakos. Nors tai dažnai naudojama kaip argumentas prieš šį daugybinį elementą, nepiniginiai straipsniai, tokie kaip atidėtosios pajamos, ilgainiui sudarys apčiuopiamą ar išmatuojamą grynųjų pinigų komponentą. Galiausiai, kaip ir visos daugialypės vertės nustatymo metodikos, P / CF santykis yra „greitas ir nešvarus“ metodas, kurį reikėtų papildyti diskontuotų grynųjų pinigų srautų procedūromis.
Esmė
Akcijų vertės analizė remiantis pinigų srautais yra panaši į vertinimą, ar akcija yra nepakankamai įvertinta, ar pervertinta remiantis uždarbiu. Aukštas P / CF santykis rodė, kad konkreti įmonė prekiauja aukšta kaina, tačiau negauna pakankamai pinigų srautų, kad palaikytų daugialypį produktą - kartais tai yra gerai, atsižvelgiant į įmonę, pramonės šaką ir jos specifines operacijas. Paprastai teikiama pirmenybė mažesniems kainų santykiams, nes jie gali parodyti, kad įmonė generuoja didelius grynųjų pinigų srautus, kurie dar nėra tinkamai atsižvelgiama į dabartinę akcijų kainą.
Laikant visus veiksnius pastovius, žvelgiant iš investavimo perspektyvos, pirmenybė teikiama mažesniam P / CF, o didesniam kartotiniam. Nepaisant to, kaip ir visi pagrindiniai santykiai, viena metrika niekada nepasako visos istorijos. Visas vaizdas turi būti tinkamai nustatytas iš kelių kampų (santykio), kad būtų galima įvertinti vidinę investicijos vertę. P / CF kartotinis yra tiesiog dar viena priemonė, kurią investuotojai turėtų įtraukti į savo vertės paieškos metodų repertuarą.
