Birželį - „Blackstone Group LP“ (BX) generalinis direktorius Stephenas Schwarzmanas „ Wall Street Journal“ parašė straipsnį apie per didelį reguliavimą, galintį prisidėti prie kitos finansinės krizės, jei jos nesukelia. Svarbiausias Schwarzmano argumentas yra tas, kad reformos, įvykdytos po paskutinės finansų krizės, yra tokios griežtos, kad jomis bus sudarytos palankios sąlygos sudaryti naują krizę, pagrįstą rinkos likvidumo stoka.
Nors kiekviena atskira įstaiga yra neabejotinai saugesnė dėl Doddo-Franko nustatytų kapitalo suvaržymų, tai daro rinką nelikvidžią. Likvidumo trūkumas ypač sustiprės obligacijų rinkoje, kur visi vertybiniai popieriai nėra vertinami pagal rinkos kainą, o daugeliui obligacijų trūksta nuolatinio pirkėjų ir pardavėjų pasiūlos.
Doddo-Franko ir bankų reformos
Dėl 2008 m. Finansų krizės ir vėlesnio nuosmukio siaučiantis piktnaudžiavimas finansų sektoriuje atsidūrė dėmesio centre. Taigi nenuostabu, kad visai bankų sistemai buvo taikoma daug didesnė kontrolė, reguliavimas ir suvaržymai. Doddo ir Franko Volstrito reformos ir vartotojų apsaugos įstatymas buvo priimtas 2010 m., Siekiant sumažinti kitos nuosmukio, kylančio dėl bankų griūties, riziką ir apsaugoti vartotojus nuo finansinės prievartos padarinių. Pagrindiniai Doddo ir Franko tikslai buvo padidinti finansinės sistemos atskaitomybę ir skaidrumą, nutraukti mokesčių mokėtojų finansuojamą valstybės pagalbą, apriboti finansinių paslaugų praktikos rizikingumą ir neleisti įstaigoms tapti „per didelėmis, kad žlugtų“.
Kai kurie Doddo-Franko priimti reglamentai apima griežtesnę finansų įstaigų stebėseną, griežtesnius privalomųjų atsargų reikalavimus ir didesnį dėmesį likvidumui. Buvo įsteigta nauja organizacija - Vartotojų finansinės apsaugos biuras, kurio vienintelis tikslas buvo stebėti hipotekos paskolų teikimą, ypač hipotekinių paskolų rinkos, kuri buvo pagrindinė 2008 m. Katastrofos priežastis.
Aukštesni privalomųjų atsargų reikalavimai pagal „Dodd-Frank“ reiškia, kad bankai turi laikyti didesnę savo turto procentą grynaisiais, o tai sumažina sumą, kurią jie gali laikyti antrinės apyvartos vertybiniais popieriais. Iš tikrųjų tai riboja rinkos kūrimo vaidmenį, kurį tradiciškai prisiėmė bankai. Dėl to kenčia likvidumas, ir nors tai gali būti ne problema didelėse rinkose, ji gali būti ypač skausminga kai kuriose skolų rinkose. Tai gali lemti nedidelį dienos metu susigrąžintą pinigų srautą į plataus masto obligacijų rinkos grąžinimą.
Likvidumo problema
Obligacijų rinka yra daug didesnė nei akcijų rinka, o 30 metų trukmės obligacijų rinka turi daug investuotojų ir institucijų, daug investuojančių į turto klasę. Be to, tyrimai parodė, kad obligacijų investuotojai jautriau reaguoja į prastus rezultatus, nes paprastai turto klasė yra suprantama kaip turinti mažesnę riziką nei nuosavybės vertybiniai popieriai. Taigi obligacijų investuotojai yra linkę labai greitai pasitraukti iš rinkų, kai kainos krinta, o santykinai nedidelis išpardavimas gali išaugti į didesnį rinkos kritimą.
Remiantis „Deutsche Bank“ ataskaita, bankų įmonių obligacijų atsargos nuo 2001 m. Sumažėjo 90%. Bankai negali atlikti rinkos formuotojo vaidmens. Tai reiškia, kad būsimiems pirkėjams bus sunkiau rasti priešingų pardavėjų, bet, dar svarbiau, būsimiems pirkėjams. pardavėjams bus sunkiau rasti priešingų pirkėjų. Schwarzmanas tvirtina, kad kapitalo poreikis reikš, kad nėra apsauginio vožtuvo, kad būtų galima sulaikyti greitai krintančias saugumo kainas - tai užduotis, kurią paprastai vykdo prekybininkai bankuose. Tai privers rinkos susitraukimus, kurie vėliau paskatins atleidimus, mažesnes mokesčių įplaukas ir sukels didesnį stresą vidutinės klasės šeimoms.
Įsivaizduokite, kai Federalinis rezervų bankas pagaliau paskelbia apie palūkanų normos padidėjimą, investuotojai imasi akcijų parduoti savo nuvertintas obligacijas, tačiau pirkėjų už išeinančią kainą nėra. Investuotojai bus priversti atlikti kirpimą, kad juos parduotų, o kiti investuotojai, matantys didėjančias siūlomų pasiūlos kainų skirtumas, taip pat skubės parduoti savo fiksuotų pajamų investicijas. Tai ypač įmanoma mažiau likvidžiose rinkose, tokiose kaip įmonių, didelio pajamingumo ir savivaldybių obligacijos, kuriose vien tik unikalių obligacijų skaičius, be didesnės kredito rizikos, reiškia, kad kiekvienam vertybiniam popieriui yra mažiau pirkėjų ir pardavėjų. Bankams, kurie netaps rinkos formuotojais ir nepirks šių obligacijų, investuotojai pasitrauks iš rinkos, sukeldami papildomus pardavimus ir masinį visų fiksuotų pajamų vertybinių popierių nuvertėjimą. (Norėdami daugiau sužinoti, kaip veikia obligacijų rinkos kainodara .)
Nuo tada rutulys riedės toliau, o sutartyje nustatyta fiksuotų pajamų rinka sutriks ne tik santaupas, bet ir įmonių galimybes pritraukti kapitalą. Kitas dalykas, kurį žinote, kadangi įmonės negali plėstis, jos stengsis sumažinti išlaidas ir darbo vietas, ir staiga mus užklupo kita recesija. (Norėdami gauti daugiau informacijos, skaitykite apie likvidumo rizikos supratimą .)
Poveikis smulkiajam verslui
Nors didelių paskolų bankai yra atsakingi už perviršinį kreditų padidėjimą ir 2008 m. Įvykusį krizę, Dodd-Frank daro didesnį poveikį bendruomenės bankams, nepaisant to, kad jie nedalyvauja recesijoje. Šie bankai, nuo 2007 m. Iki 2013 m. Kritę 41%, paprastai dirba su smulkaus verslo savininkais ir vietos ūkininkais. Kreditų krizės metu šiems savininkams bus sunku rasti papildomų kredito šaltinių, nes bankai bandys įvykdyti Doddo ir Franko atsargų reikalavimus. Nors didesnės įmonės gali išleisti kapitalą, užsidirbti pinigų atsargų ar pasiskolinti iš dukterinių įmonių, tai nėra galimybė daugeliui mamų ir pop parduotuvių. Šios įmonės neturės kito pasirinkimo, kaip uždaryti parduotuvę ar atleisti darbuotojus. Kaip dažnai atrodo, tie, kurie kalti mažiausiai, gauna trumpą lazdos galą.
Esmė
Schwarzmanas tikrai nebuvo vienintelis reikšmingas asmuo, iškėlęs likvidumo problemą. Kiti, pavyzdžiui, buvęs iždo sekretorius Larry Summersas, garsus aktyvistas Carlas Icahnas ir „JPMorgan Chase & Co.“ (JPM) generalinis direktorius Jamie Dimonas, panašiai išreiškė savo susirūpinimą žiniasklaidai. Jei jų baimės pasitvirtins ir nelikvidumas sukels dar vieną finansinį žlugimą, didžiąją dalį kaltės šįkart guls ant Kapitolijaus kalno, o ne bankininkai. Reguliavimo institucijos neturi žiūrėti į finansų industriją vien tik per praėjusios krizės akiratį - pavojingai trumparegiška perspektyva gali mus visus įklupti į bėdą.
Galų gale Schwarzmanas nekritikuoja bankų reformų, kurios sukūrė griežtesnius kapitalo reikalavimus ir stabilesnę finansų sistemą. Greičiau jis spėlioja, kad kitą krizę, draudžiančią bet kokius įstatymų pakeitimus, ironiškai sukels reformos, įgyvendintos siekiant apsaugoti mus nuo aplinkybių, kurios sukėlė paskutinę. Tikimės, kad supratimo apie šią problemą gerinimas yra pirmasis žingsnis siekiant sukurti sveiką rinkos likvidumo ir atsargų reikalavimų pusiausvyrą, kuri išlaikys variklį žeminantį, koks jis buvo per pastaruosius šešerius metus.
