Norėdami padėti jums įvertinti įmonės išvestinių priemonių naudojimą apsidraudimui, apžvelgsime tris dažniausiai pasitaikančius būdus, kaip naudoti išvestines priemones apsidraudimui.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Warreno Buffetto stendas yra garsus: jis užpuolė visas išvestines priemones, sakydamas, kad jis ir jo įmonė „laiko jas laiko bombomis tiek jose prekiaujančioms šalims, tiek ekonominei sistemai.“ Trys dažniausiai pasitaikantys išvestinių priemonių naudojimo apsidraudimo būdai yra užsienio valiutų keitimo rizika, apsidraudimo nuo palūkanų normos rizika ir prekių ar produktų įvedimo apsidraudimas. Yra daugybė kitų išvestinių priemonių naudojimo būdų ir išrastos naujos rūšys.
Užsienio valiutos rizika
Vienas iš įprasčiausių korporacijų naudojamų išvestinių finansinių priemonių yra naudojamas apsidrausti nuo užsienio valiutos ar užsienio valiutos kurso rizikos, ty rizika, kad valiutų kursų pasikeitimas turės neigiamos įtakos verslo rezultatams.
Panagrinėkime užsienio valiutos rizikos pavyzdį su „ACME Corporation“ - hipotetine JAV įsikūrusia įmone, prekiaujančia valdikliais Vokietijoje. Per metus „ACME Corp“ parduoda 100 valdiklių, kurių kiekviena kainuoja po 10 eurų. Todėl mūsų nuolatinė prielaida yra tokia, kad ACME parduoda 1 000 eurų vertės valdiklius.
Kai dolerio ir euro kursas padidėja nuo 1, 33 USD iki 1, 50 USD iki 1, 75 USD, vienam eurui nusipirkti reikia daugiau dolerių, tai reiškia, kad doleris nuvertėja ar susilpnėja. Dolerio kursui nuvertėjus, toks pat parduotų valdiklių skaičius reiškia didesnį pardavimą doleriais. Tai parodo, kaip silpnėjantis doleris nėra viskas blogai: Tai gali padidinti JAV bendrovių eksporto pardavimus. (Arba, ACME galėtų sumažinti savo kainas užsienyje, o dėl nuvertėjusio dolerio nepakenktų dolerio pardavimams; tai yra dar vienas JAV eksportuotojo požiūris, kai doleris nuvertėja.)
Aukščiau pateiktas pavyzdys iliustruoja „gerosios naujienos“ įvykį, kuris gali įvykti, kai doleris nuvertėja, tačiau „blogosios žinios“ įvyksta, jei doleris padidėja, o eksporto pardavimai yra mažesni. Aukščiau pateiktame pavyzdyje mes padarėme keletą labai svarbių supaprastinimo prielaidų, turinčių įtakos tai, ar dolerio nuvertėjimas yra geras, ar blogas įvykis:
- Manėme, kad „ACME Corp.“ gamina savo produktą JAV, todėl jo atsargos arba gamybos išlaidos patiriamos doleriais. Jei vietoj to ACME gamintų savo vokiškus valdiklius Vokietijoje, gamybos išlaidos būtų patirtos eurais. Taigi net jei dolerio pardavimai padidės dėl dolerio vertės sumažėjimo, išaugs ir gamybos sąnaudos. Šis poveikis tiek pardavimams, tiek sąnaudoms vadinamas natūraliu apsidraudimu: Verslo ekonomika pateikia savo apsidraudimo mechanizmą. Tokiu atveju didesnius eksporto pardavimus (atsirandančius perskaičiavus eurą į dolerius) greičiausiai sušvelnins didesnės gamybos išlaidos.Mes taip pat manėme, kad visi kiti dalykai yra lygūs, ir dažnai jų nėra. Pavyzdžiui, mes nepaisėme jokio antrinio infliacijos poveikio ir to, ar ACME gali pakoreguoti savo kainas.
Net po natūralaus apsidraudimo ir antrinio poveikio daugumai tarptautinių korporacijų kyla tam tikra užsienio valiutos rizika.
Dabar iliustruokime paprastą apsidraudimą, kurį gali naudoti tokia įmonė kaip ACME. Siekdama sumažinti bet kokio USD / EUR valiutų kursų poveikį, ACME perka 800 užsienio valiutos ateities sutarčių, palyginus su USD / EUR kursu. Ateities ateities sutarčių vertė praktiškai tiksliai neatitiks santykiu 1: 1 su dabartinio valiutos kurso pasikeitimu (tai yra, ateities sandorių kursas tiksliai nesikeis su dabartiniu kursu), tačiau mes manysime bet kokiu atveju. Kiekvienos ateities sandorio vertė yra lygi padidėjimui, viršijančiam 1, 33 USD / EUR kursą (tik todėl, kad ACME perėmė šią ateities sandorių pusę; kita šalis laikysis priešingos pozicijos).
Šiame pavyzdyje ateities sandoriai yra atskiras sandoris, tačiau jis yra sudarytas turint atvirkštinį ryšį su valiutos keitimo poveikiu, todėl tai yra tinkamas apsidraudimo sandoris. Žinoma, tai nėra nemokami pietūs: Jei doleris silpnėtų, padidėjusį eksporto pardavimą sumažintų (iš dalies kompensuotų) ateities sutarčių nuostoliai.
Apsidraudimo nuo palūkanų normos rizika
Įmonės įvairiais būdais gali apsidrausti nuo palūkanų normos rizikos. Apsvarstykite įmonę, kuri tikisi parduoti padalinį per vienerius metus ir gauti grynųjų pinigų, kuriuos ji nori „pastatyti“ į gerą nerizikingą investiciją. Jei įmonė tvirtai tiki, kad palūkanų normos nuo to laiko kris, ji gali įsigyti iždo ateities sandorių (arba užimti ilgą poziciją). Bendrovė efektyviai fiksuoja būsimas palūkanų normas.
Tai yra kitoks tobulas palūkanų normos apsidraudimo pavyzdys, kurį naudoja „Johnson Controls“ (JCI), kaip pažymėta jos 2004 m. Metinėje ataskaitoje:
„Johnson Controls“ naudoja palūkanų normos apsikeitimo sandorius. Prieš sudarydamas apsikeitimo sandorį, jis mokėjo kintamą palūkanų normą už kai kurias savo obligacijas (pavyzdžiui, įprasta tvarka būtų sumokėti LIBOR plius ką nors ir iš naujo nustatyti normą kas šešis mėnesius). Šiuos kintamos palūkanų normos mokėjimus galime iliustruoti žemiausios juostos diagrama:
Dabar pažvelkime į mainų poveikį, iliustruotą žemiau. Apsikeitimo sandoris reikalauja, kad JCI sumokėtų fiksuotą palūkanų normą, gaudama kintamos palūkanų normos išmokas. Gautos kintamos palūkanų normos mokėjimai (parodyta viršutinėje lentelės pusėje žemiau) yra naudojami anksčiau turimai kintamos palūkanų normos skolai apmokėti.
Tada JCI liko tik kintamų palūkanų skola, todėl jai pavyko konvertuoti kintamų palūkanų įsipareigojimą į fiksuotos palūkanų normos įsipareigojimą pridedant išvestinę finansinę priemonę. Atkreipkite dėmesį, kad metinė ataskaita reiškia, kad JCI turi puikų apsidraudimą: JCI gauti kintamos palūkanų kuponai tiksliai kompensuoja bendrovės kintamos palūkanų normos įsipareigojimus.
Prekės ar produkto įvedimo apsidraudimas
Bendrovės, kurios labai priklauso nuo žaliavų ar žaliavų, yra jautrios, kartais reikšmingai, žaliavų kainų pokyčiams. Pavyzdžiui, oro linijos sunaudoja daug reaktyvinio kuro. Istoriškai dauguma oro linijų skyrė daug dėmesio apsidraudimui nuo žalios naftos kainų padidėjimo.
„Monsanto“ gamina žemės ūkio produktus, herbicidus ir su biotechnologijomis susijusius produktus. Siekdama apsidrausti nuo sojų pupelių ir kukurūzų atsargų kainų padidėjimo, ji naudojasi ateities sandoriais:
Žaliavų kainų pokyčiai: „Monsanto“ naudoja ateities sandorius, kad apsisaugotų nuo prekių kainų padidėjimo. Šios sutartys apsidraudžia nuo įsipareigotų ar būsimų pirkėjų ir mokėtinų sumų, mokėtinų augintojams už sojų ir kukurūzų atsargas. 10 proc. Kainų sumažėjimas neigiamai paveiktų šių ateities sandorių tikrąją vertę: 10 mln. USD sojų pupelių ir 5 mln. USD kukurūzų. Mes taip pat naudojame gamtinių dujų mainus energijos sąnaudų valdymui. 10 proc. Sumažėjusi dujų kaina neigiamai paveiktų 1 mln. USD apsikeitimo sandorių tikrąją vertę. („Monsanto 10K“, 2004 04 11 finansinės atskaitomybės aiškinamasis raštas)
Esmė
Apžvelgėme tris populiariausias įmonių apsidraudimo nuo išvestinių priemonių rūšis. Yra daugybė kitų išvestinių panaudojimo būdų, todėl yra išrastos naujos rūšys. Pavyzdžiui, įmonės gali apsidrausti nuo oro sąlygų, kad galėtų kompensuoti papildomas netikėtai karšto ar šaltojo sezono išlaidas. Išvestinės finansinės priemonės, kurias mes peržiūrėjome, paprastai nėra bendrovės spekuliacijos. Jie padeda apsaugoti įmonę nuo nenumatytų įvykių: neigiamų užsienio valiutos kursų ar palūkanų normos pokyčių ir netikėtai padidėjusių sąnaudų.
Investuotojas iš kitos išvestinių finansinių priemonių sandorio pusės yra spekuliantas. Tačiau jokiu būdu šie dariniai nėra laisvi. Net jei, pavyzdžiui, kompaniją nustebina gerų naujienų įvykis, pavyzdžiui, palankus palūkanų normos pokytis, įmonė (nes turėjo mokėti už išvestines finansines priemones) grynaisiais gauna mažiau, nei ji turėtų be apsidraudimo sandorio.
