Kaip kredito reitingų rizika veikia įmonių obligacijas
Remiantis SEC (2013), pagrindinė įmonių obligacijų rizika yra įsipareigojimų neįvykdymo rizika (dar vadinama kredito rizika), palūkanų normos rizika, ekonominė rizika, likvidumo rizika ir kita reikšminga rizika, įskaitant pirkimo ir įvykių riziką. Didesnė įsipareigojimų neįvykdymo rizika yra pagrindinė priežastis, dėl kurios spekuliacinio lygio obligacijų emitentai turi mokėti didesnes palūkanų normas, neatsiejamas nuo vadinamosios kredito migracijos rizikos (arba kredito reitingo rizikos), kuri yra kredito rizikos dalis. pratęsimas. Kredito reitingai, kuriuos teikia reitingų agentūros, tokios kaip S&P ir „Moody's“, yra skirti kredito rizikai fiksuoti ir suskirstyti į kategorijas.
Remiantis Rebel (2009), kredito migracijos rizika apibūdina „tiesioginių nuostolių, atsirandančių dėl vidinių / išorinių reitingų sumažinimo ar atnaujinimo, riziką, taip pat galimus netiesioginius nuostolius, kurie gali atsirasti dėl kredito perkėlimo įvykio“, taip pat vadinamą kreditais. - didėjanti rizika arba žemesnės rizikos laipsnis.
Svarbiausia yra tai, ką suvokia investuotojai. Pavyzdžiui, daug kartų, kai įmonių obligacijų kredito reitingas yra sumažėjęs, jos kaina taip pat kris. Tačiau realybė yra tai, kad ne kredito reitingas mažėja ir tiesiogiai mažina kainą. Už kainos kritimą atsakinga už suvokiamą šios obligacijos vertę investuotojų galvoje. Taigi čia yra daugiau nei paprasčiausias kredito reitingas, nes tai tik vienas iš dalykų, į kuriuos investuotojai atsižvelgia, nustatydami įmonės obligacijų kainą. Tai taip pat reiškia, kad obligacijų kaina taip pat gali nukristi prieš nukritus palūkanų normai. Obligacijos kaina taip pat gali kristi dėl kitų investuotojų susirūpinimo. Panašiai bet koks obligacijos palūkanų normos padidėjimas taip pat gali sukelti obligacijos kainos kilimą.
Tai reiškia, kad tinkama procedūra, kai sumažinamas obligacijų dydis, yra investuotojams ištirti, kas lėmė šį kritimą, kad patikrintų, ar šios emisijos yra trumpalaikės, ar ilgalaikės. Be to, investuotojai, įvertindami obligacijų palūkanų normos pokyčius, taip pat turėtų įvertinti savo toleranciją rizikai, kad nustatytų, ar nauja investavimo strategija būtų protingesnis pasirinkimas.
Kredito migracijos rizika ir tikimybės
Rizika nustatoma pagal įsipareigojimų neįvykdymo tikimybę per tam tikrą laikotarpį. Remiantis BBMMS (2010), kreditų perkėlimas konkrečiai reiškia vertybinių popierių emitento perkėlimą iš vienos rizikos klasės į naują. Pvz., Pereinant į numatytuosius nustatymus, būtų pereita. Tačiau tai yra ypatinga migracijos klasė, absorbuojanti klasė ar rizika. Taip yra todėl, kad įvykus įsipareigojimų nevykdymui yra nuostolių suma, kuriai gresia pavojus atėmus bet kokį galimą išieškojimą.
Kitaip nei kreditų perkėlimas į nutylėjimą, kitų perkėlimų vertės nustatymas veikia šiek tiek kitaip. Tokio migracijos tikimybė nustatoma tiriant istorinius duomenis. Reikšmingas skirtumas tarp įsipareigojimų neįvykdymo ir kitų tokio pobūdžio perkėlimų yra tas, kad kitos rizikos būsenos savaime nenulemia vertybinių popierių, kuriuos įmonė išleidžia, vertės sumažėjimo. Vietoj to, atsižvelgiant į šiuos naujus istorinius duomenis, pasikeičia jų įsipareigojimų neįvykdymo tikimybė. Taigi sandoriai tarp rinkų suteikia tokiai migracijai vertę dėl įtakos srautų greičiui ateityje, kuris priklausys nuo kredito skirtumų, kurie skiriasi priklausomai nuo kredito būklės.
Čia pateikti istoriniai duomenys nurodo investuotojams įsipareigojimų nevykdymo dažnumą atsižvelgiant į tai, kaip jie nori nustatyti terminą. Reitingų agentūra taip pat gali pateikti istorinį mokėjimų neįvykdymo periodiškumą per 90 dienų. Tiesą sakant, kai kurie bankai ir agentūros netgi saugo bet kokio bankroto ar praleistų mokėjimų įsipareigojimų neįvykdymo istoriją. Tačiau tokie istoriniai duomenys yra tik šiek tiek naudingi investuotojams, nes jie neleidžia jiems žinoti, kokių įsipareigojimų nevykdymo procentų jie turėtų tikėtis.
Viena įprasta procedūra, kurią čia galima naudoti, yra įsipareigojimų neįvykdymo dažnumo palyginimas su agentūrų reitingais. Turėkite omenyje; tačiau tokie reitingai jokiu būdu nėra tiesioginis įsipareigojimų neįvykdymo tikimybės matas. Agentūros vertina ne vertybinių popierių emitento kredito būklę, o jų rizikos kokybę. Ši rizikos kokybė yra apibrėžta kaip galimų nuostolių sunkumas, apimantis ir įsipareigojimų nevykdymo galimybę, ir tai, kas būtų susigrąžinta, jei įvyktų įsipareigojimų nevykdymas. Tai reiškia, kad tam tikros emisijos reitingas ne visada tiksliai atitinka jį išdavusios įmonės reitingus ir įsipareigojimų neįvykdymo tikimybes. Tačiau egzistuoja koreliacija tarp istorinio įsipareigojimų neįvykdymo dažnio ir emisijos bei emitento reitingų. Daugelis bankų netgi nustatys balus viduje ir susies juos kartu su agentūrų reitingais, kad patys nustatytų numatytuosius dažnius.
Įvairūs šaltiniai patvirtina, kad kredito reitingų migracija turi atlikti neatsiejamą vaidmenį bendroje įmonių obligacijų kredito rizikos vertinimo srityje. Taigi informacija ankstesnėje kredito rizikos literatūroje per pastaruosius metus išaugo. Yra daug informacijos apie migracijos riziką ir įsipareigojimų nevykdymą, ypatingą dėmesį skiriant skirtingiems investuotojų susirūpinimą keliančiais klausimais. Galima sutelkti dėmesį į visų istorinių duomenų apžvalgą. Kitas galėtų naudoti statistinius metodus, tokius kaip „JP Morgan“ kredito metrika (pirmą kartą paskelbta 1997 m.) Arba „RiskCalc“ ir kt., Kad sutelktų dėmesį į įsipareigojimų neįvykdymo ar reitingų tikimybių modeliavimo metodus.
Esmė
Kredito migracijos rizika yra esminė kredito rizikos vertinimo dalis apskritai. Kredito migracijos rizikos analizė yra pagrindinė kredito metrikos, kaip ir kitų kredito-VaR modelių, metodika. Nickell et al tyrimas. 2007 m. patvirtino, kad tokio tipo kredito rizikos vertinimas, susijęs su neįvykdomų vertybinių popierių portfeliais, gali pakeisti kredito rizikos valdymą ir jo vertinimo metodus.
