Kas yra nerizikinga dėlionė (RFRP)?
Dėl nerizikingų palūkanų normų dėlionės (angl. RFRP) yra rinkos anomalija, stebima išliekančiu skirtumu tarp mažesnės istorinės vyriausybės obligacijų istorinės grąžos, palyginti su akcijomis. Šis galvosūkis yra atvirkštinis vertybinių popierių premijos galvosūkis ir vertina skirtumus žemesnių grąžos vyriausybės obligacijų požiūriu. Iš esmės klausiama: kodėl nerizikinga yra tokia maža dalis, jei agentai taip linkę į intertemporalinį pakeitimą?
Rizikos dėlionės (RFRP) paaiškinimas
Rizikos dėlionė yra naudojama paaiškinti, kodėl obligacijų grąža yra mažesnė už nuosavybės grąžą, atsižvelgiant į investuotojo pasirinkimą. Jei investuotojai linkę siekti aukštos grąžos, kodėl jie taip pat daug investuoja į vyriausybės obligacijas, o ne į akcijas?
Jei investuotojai investuotų į daugiau akcijų, akcijų grąža kristų, dėl to padidėtų vyriausybės obligacijų grąža ir mažesnė akcijų premija. Taigi, mes turime du tarpusavyje susijusius galvosūkius, pagrįstus ilgalaikiu empiriniu rinkos kainų stebėjimu: akcijų premijos dėlionė (kodėl akcijų rizikos premija yra tokia aukšta?) Ir nerizikingos normos dėlionė (kodėl nerizikinga norma tokia maža?)).
Akademinio darbo ekonomikos srityje dešimtmečiais siekta išspręsti šiuos galvosūkius, tačiau vis dar nebuvo pasiektas sutarimas, kodėl šios anomalijos išlieka. Ekonomistai Rajnish Mehra iš Kolumbijos universiteto ir Edwardas Prescotas iš Federalinio rezervo (1985 m.) Ištyrė JAV rinkos duomenis nuo 1889 iki 1978 m. Ir nustatė, kad vidutinė metinė nuosavybės grąžos įmoka, palyginti su nerizikinga norma, buvo maždaug 6%, o tai yra per didelė, kad būti pateisinamas standartiniu ekonominiu modeliu, atsižvelgiant į pagrįstą vengimo riziką laipsnį.
Kitaip tariant, atsargos nėra pakankamai rizikingos nei iždo vekseliai, kad paaiškintų jų grąžos skirtumą (skirtumą).
Mehra ir Prescott papildomai pabrėžia, kad reali palūkanų norma, stebėta tuo pačiu laikotarpiu, buvo tik 0, 8%, o tai buvo per žema, kad būtų galima paaiškinti jų modelyje. 1989 m. Harvardo ekonomistas Philippe Weil teigė, kad žemos palūkanų normos yra galvosūkis, nes jos negalima pateisinti reprezentacinio agento modeliu, turinčiu tikėtiną rizikos vengimo laipsnį ir savavališką pakaitų tarp laiko tempų lygį.
Naujausiais tyrimais buvo siekiama paaiškinti šį galvosūkį naudojant suvartojimu pagrįstą turto kainų modelį, kurį sudaro trys komponentai:
- gyvenimo ciklo skolinimosi suvaržytos daugumos sprendimo taisyklė dėl kapitalo struktūros
