Turinys
- Ilgoji / trumpoji nuosavybė
- Rinkos neutralumas
- Susijungimų arbitražas
- Konvertuojamas arbitražas
- Įvykių varomas
- Kreditas
- Fiksuotų pajamų arbitražas
- Visuotinis makrokomandos
- Tik trumpas
- Esmė
Rizikos draudimo fondai yra alternatyvios investicijos, kurios pasinaudoja rinkos galimybėmis savo naudai. Šiems fondams reikia didesnių pradinių investicijų nei kitiems, ir paprastai jais gali naudotis tik akredituoti investuotojai. Taip yra todėl, kad rizikos draudimo fondams reikalingas daug mažesnis Vertybinių popierių ir biržos komisijos (SEC) reguliavimas, nei kitiems, pavyzdžiui, investiciniams fondams. Daugelis rizikos draudimo fondų yra nelikvidūs, ty investuotojai turi saugoti investuotus pinigus ilgesnį laiką, o išėmimai paprastai vyksta tik tam tikru laikotarpiu.
Taigi jie naudoja skirtingas strategijas, kad jų investuotojai galėtų gauti aktyvią grąžą. Bet potencialūs rizikos draudimo fondų investuotojai turi suprasti, kaip šie fondai uždirba pinigus ir kiek rizikuoja prisiimdami pirkdami šį finansinį produktą. Nors nė vienas iš dviejų rizikos draudimo fondų nėra tapatus, dauguma jų generuoja savo grąžą naudodamiesi viena ar keliomis iš kelių konkrečių strategijų, kurias aprašėme toliau.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Rizikos draudimo fondai yra įvairiapusė investavimo priemonė, galinti naudoti finansinį svertą, išvestines finansines priemones ir užimti trumpąsias akcijų pozicijas. Dėl šios priežasties rizikos draudimo fondai taiko įvairias strategijas, siekdami generuoti aktyvią grąžą savo investuotojams. Neutralus.Mergerio arbitražas yra tam tikra į įvykį orientuota strategija, kuri taip pat gali apimti sunkumus patiriančias įmones.
Ilgoji / trumpoji nuosavybė
Pirmasis rizikos draudimo fondas naudojo ilgą / trumpą nuosavybės vertybinius popierius strategija. Ši strategija, kurią 1949 m. Pradėjo įgyvendinti Alfredas W. Jonesas, vis dar naudojama liūto daliai nuosavybės rizikos draudimo fondo turto. Koncepcija yra paprasta: Investiciniai tyrimai paaiškina laukiamus laimėtojus ir pralaimėtojus, tad kodėl gi ne lažintis abiem? Imkitės ilgų laimėtojų pozicijų kaip įkaito, kad finansuotumėte trumpąsias pralaimėjusiųjų pozicijas. Kombinuotas portfelis sukuria daugiau galimybių gauti idiosinkratišką (ty specifinių akcijų) pelną, sumažindamas rinkos riziką, nes šortai kompensuoja ilgą rinkos poveikį.
Ilgasis / trumpasis akcijos iš esmės yra porų prekybos pratęsimas, kai investuotojai ilgisi ir trumpina dvi konkuruojančias toje pačioje pramonės įmonėje pagal jų santykinį vertinimą. Tai gana mažos rizikos svertas lažyboms dėl vadovo akcijų rinkimo įgūdžių.
Pvz., Jei „General Motors“ (GM) atrodo pigiau, palyginti su „Ford“, poros prekybininkas gali nusipirkti 100 000 USD vertės GM ir nusipirkti lygią „Ford“ akcijų vertę. Grynoji rinkos pozicija yra lygi nuliui, tačiau jei GM tikrai pralenks „Ford“, investuotojas uždirbs pinigų, nesvarbu, kas atsitiks bendroje rinkoje.
Tarkime, „Ford“ padidėja 20%, o GM - 27%. Prekybininkas parduoda GM už 127 000 USD, padengia „Ford short“ už 120 000 USD ir kišenes 7 000 USD. Jei „Ford“ sumažėja 30 proc., O GM - 23 proc., Jis parduoda GM už 77 000 USD, padengia „Ford short“ už 70 000 USD ir vis dar kišenėje - 7 000 USD. Tačiau jei prekybininkas klysta, o „Ford“ pralenkia GM, jis praras pinigus.
Rinkos neutralumas
Ilgųjų / trumpųjų akcijų rizikos draudimo fondų rizika rinkoje paprastai yra ilga, nes dauguma valdytojų neapsaugo visos savo ilgosios rinkos vertės trumpomis pozicijomis. Neapsaugota portfelio dalis gali svyruoti, įvesdama bendrą rinkos grąžos laiko elementą. Priešingai, rinkos neutralūs rizikos draudimo fondai siekia nulinės grynosios rinkos pozicijos, arba šortai turi tokią pat rinkos vertę. Tai reiškia, kad vadovai sukaupia visą savo grąžą iš akcijų pasirinkimo. Ši strategija turi mažesnę riziką nei ilgalaikė šališka strategija, tačiau tikėtina ir mažesnė grąža.
Ilgi / trumpi ir rinkos atžvilgiu neutralūs rizikos draudimo fondai keletą metų kovojo su 2007 m. Finansų krize. Investuotojų požiūris dažnai buvo dvejetainis - rizikinga (bullish) arba rizikinga (meški). Be to, kai atsargos didėja ar mažėja kartu, strategijos, priklausančios nuo akcijų pasirinkimo, neveikia. Be to, rekordiškai žemos palūkanų normos pašalino pajamas iš akcijų paskolos nuolaidų arba palūkanas, gautas už užstatą grynaisiais pinigais, palyginti su skolintomis akcijomis, kurios buvo parduotos trumpai. Grynieji pinigai yra paskolinami per naktį, o skolinantis brokeris išlaiko dalį.
Paprastai tai sudaro 20% palūkanų kaip mokestį už akcijų paskolos organizavimą, tuo tarpu „grąžindama“ likusias palūkanas skolininkui. Jei vienos nakties palūkanų normos yra 4%, o rinkos neutralus fondas uždirba įprastą 80% nuolaidą, jis uždirbs 3, 2% per metus (0, 04 x 0, 8) prieš rinkliavas, net jei portfelis yra lygus. Bet kai kainos yra artimos nuliui, taikoma ir nuolaida.
Susijungimų arbitražas
Rizikingesnė rinkos neutralumo, susijungimų arbitražo versija suteikia grąžą iš perėmimo veiklos. Štai kodėl ji dažnai laikoma vienos rūšies įvykiais pagrįsta strategija. Paskelbus akcijų keitimo sandorį, rizikos draudimo fondo valdytojas gali nusipirkti tikslinės bendrovės akcijas ir trumpai parduoti perkančios bendrovės akcijas santykiu, numatytu susijungimo sutartyje. Sandoriui taikomos tam tikros sąlygos:
- Normatyvinis patvirtinimasTeigiamas tikslinės bendrovės akcininkų balsavimasNėra reikšmingų neigiamų tikslo verslo ar finansinės būklės pokyčių
Tikslinės bendrovės akcijos prekiauja mažesne nei susijungimo atlygio vienos akcijos verte - skirtumas, kuris kompensuoja investuotoją už sandorio neuždarymo riziką, taip pat pinigų laiko vertę iki uždarymo.
Atliekant grynųjų pinigų operacijas, tikslinė įmonė prekiauja su nuolaida nuo pinigų, mokėtinų uždarymo metu, todėl vadovui nereikia apsidrausti. Bet kuriuo atveju palūkanų skirtumas suteikia grąžą įvykdžius sandorį, nesvarbu, kas atsitiks rinkai. Laimikį? Pirkėjas dažnai moka didelę priemoką už akciją prieš sandorį, todėl investuotojai patiria didelius nuostolius, kai sandoriai nutrūksta.
Kadangi susijungimų arbitražas susijęs su netikrumu, rizikos draudimo fondų valdytojai turi visapusiškai įvertinti šiuos sandorius ir prisiimti riziką, kylančią įgyvendinant tokią strategiją.
Be abejo, su tokia strategija susijusi nemaža rizika. Susijungimas negali vykti taip, kaip planuota, dėl sąlyginių vienos ar abiejų bendrovių reikalavimų, arba galiausiai reglamentai gali drausti jungimąsi. Todėl tie, kurie dalyvauja tokios rūšies strategijoje, turi būti gerai išmanantys apie visą su tuo susijusią riziką ir galimą naudą.
Konvertuojamas arbitražas
Konvertuojamos prekės yra hibridiniai vertybiniai popieriai, sujungiantys tiesią obligaciją su nuosavybės pasirinkimo sandoriu. Konvertuojamas arbitražo rizikos draudimo fondas paprastai yra ilgas konvertuojamųjų obligacijų atžvilgiu ir trumpas akcijų daliai, į kurią jie konvertuoja. Valdytojai stengiasi išlaikyti delta-neutralią poziciją, kurioje obligacijų ir akcijų pozicijos viena kitą kompensuoja, kai rinka svyruoja. Norėdami išsaugoti delta neutralumą, prekybininkai turi padidinti apsidraudimo sandorį arba parduoti daugiau akcijų, jei kaina didėja, ir nusipirkti akcijas, kad sumažintų apsidraudimą, jei kaina kris. Tai verčia juos pirkti mažai, o brangiai parduoti.
Konvertuojamas arbitražas kinta dėl nepastovumo. Kuo labiau akcijos rutuliojasi, tuo daugiau atsiranda galimybių koreguoti delta neutralų apsidraudimo ir knygos prekybos pelną. Lėšos klesti, kai kintamumas yra didelis arba mažėja, tačiau kovoja, kai kintamumas smarkiai padidėja - kaip tai visada daroma esant nepalankioms rinkos sąlygoms. Konvertuojamas arbitražas taip pat susiduria su įvykių rizika. Jei emitentas tampa perėmimo tikslu, konvertavimo įmoka žlunga, prieš tai valdytojas gali pakoreguoti apsidraudimą, todėl patiriama didelių nuostolių.
Įvykių varomas
Paskirtis tarp nuosavybės ir fiksuotų pajamų priklauso nuo įvykių strategijas. Tokia strategija gerai veikia ekonominio stiprumo laikotarpiais, kai įmonių veikla paprastai būna aukšta. Taikydami į įvykį orientuotą strategiją, rizikos draudimo fondai perka įmonių, kurios patiria finansines sunkumų ar jau pateikė bankroto bylas, skolas. Vadovai dažniausiai sutelkia dėmesį į vyresnio amžiaus asmenų skolas, kurios greičiausiai bus grąžintos lygiomis dalimis arba su mažiausiomis kirpimo sumomis bet kuriame reorganizacijos plane.
Jei įmonė dar nepateikė bankroto bylos, vadovas gali parduoti trumpą nuosavybės vertybinį popierių, lažindamasis, kad akcijos kris arba tada, kai ji pareikš bankroto bylą, arba kai suderėtas nuosavybės ir skolos apsikeitimo sandoris užkirs kelią bankrotui. Jei įmonė jau yra bankrutuojanti, aukštesnės klasės skolos, turinčios mažesnį susigrąžinimą po reorganizacijos, gali būti geresnės apsidraudimo priemonės.
Į įvykius orientuotų fondų investuotojai turi sugebėti prisiimti tam tikrą riziką ir būti kantrūs. Įmonių reorganizavimas ne visada vyksta taip, kaip planuoja vadovai, o kai kuriais atvejais tai gali įvykti per kelis mėnesius ar net metus, per kuriuos sunki įmonės veikla gali pablogėti. Besikeičiančios finansų rinkos sąlygos taip pat gali įtakoti rezultatus - geresnius ar blogesnius.
Kreditas
Kapitalo struktūros arbitražas, panašus į įvykiais pagrįstą prekybą, taip pat yra daugelio rizikos draudimo fondų kredito strategijų pagrindas. Valdytojai ieško santykinės vertės tarp to paties įmonės emitento vyresniųjų ir jaunesniųjų vertybinių popierių. Jie taip pat prekiauja lygiaverčio kredito kokybės vertybiniais popieriais iš skirtingų įmonių emitentų arba skirtingomis dalimis struktūrizuotų skolos priemonių, tokių kaip hipoteka užtikrintos vertybiniai popieriai (MBS) ar įkeistos paskolos įsipareigojimai, pagrindu. Kredito rizikos draudimo fondai daugiausia dėmesio skiria kreditui, o ne palūkanų normoms. Iš tiesų, daugelis valdytojų parduoda trumpalaikes palūkanų normos ateities sandorius arba iždo obligacijas, siekdami apsidrausti nuo palūkanų normos.
Kredito fondai linkę klestėti, kai kietas ekonomikos augimo laikotarpis kreditų pasiskirstymą mažina. Tačiau jie gali patirti nuostolių, kai ekonomika sulėtėja ir plinta.
Fiksuotų pajamų arbitražas
Rizikos draudimo fondai, kurie naudojasi fiksuotų pajamų arbitražu, pašalina pajamas iš nerizikingų vyriausybės obligacijų, pašalindami kredito riziką. Atminkite, kad investuotojai, kurie naudojasi arbitražu norėdami nusipirkti turtą ar vertybinius popierius vienoje rinkoje, tada juos parduoda kitoje rinkoje. Bet kokį pelną, kurį investuoja investuotojai, lemia kainų skirtumai tarp pirkimo ir pardavimo kainų.
Vadybininkai todėl daro lažybas su svertu, kaip pasikeis pajamingumo kreivės forma. Pvz., Jei jie tikisi, kad ilgos palūkanų normos padidės, palyginti su trumpaisiais, jie parduos trumpalaikes obligacijas arba obligacijų ateities sandorius ir pirks trumpalaikius vertybinius popierius arba palūkanų normos ateities sandorius.
Šios lėšos paprastai naudoja didelę svertą, kad padidintų tai, kas priešingu atveju būtų nedidelė grąža. Iš esmės svertas padidina nuostolių riziką, kai vadovas klysta.
Visuotinis makrokomandos
Kai kurie rizikos draudimo fondai analizuoja, kaip makroekonominės tendencijos paveiks palūkanų normas, valiutas, žaliavas ar akcijas visame pasaulyje, ir užima ilgas ar trumpas pozicijas, atsižvelgiant į tai, kuri turto klasė yra jautriausia jų nuomonei. Nors pasauliniai makro fondai gali prekiauti beveik bet kuo, valdytojai dažniausiai renkasi labai likvidžias priemones, tokias kaip ateities ir valiutos ateities sandoriai.
Makro fondai ne visada apsidraudžia, tačiau valdytojai dažnai imasi didelių krypčių statymų - kai kurie niekada nesiveržia. Todėl grąža yra viena iš nepastoviausių iš bet kurios rizikos draudimo fondo strategijos.
Tik trumpas
Pagrindiniai prekybininkai yra tik trumpalaikiai rizikos draudimo fondai - profesionalūs pesimistai, kurie savo energiją skiria pervertintų akcijų paieškai. Jie nuskaito finansinės ataskaitos išnašas ir tariasi su tiekėjais ar konkurentais, kad surastų bet kokių problemų požymių, kuriuos galbūt ignoruoja investuotojai. Rizikos draudimo fondų valdytojai, naudodamiesi sukčiavimu apskaitoje ar kitu netinkamu elgesiu, kartais įvertina namų ruošą.
Tik trumpalaikiai fondai gali apsaugoti portfelį nuo meškų rinkų, tačiau jie nėra skirti silpnai širdžiai. Vadovai susiduria su nuolatinėmis kliūtimis: jie turi įveikti ilgalaikį akcijų rinkos pakreipimą.
Esmė
Prieš investuodami pinigus į bet kurį rizikos draudimo fondą, investuotojai turėtų atlikti išsamų patikrinimą. Svarbus pirmasis žingsnis yra suprasti, kurias strategijas naudoja fondas, taip pat jo rizikos profilį.
