Rizikos vertė (VaR) yra statistinio rizikos valdymo metodas, kuris nustato su portfeliu susijusios finansinės rizikos dydį. Paprastai portfelyje yra dviejų rūšių rizikos pozicijos: linijinė arba netiesinė. Portfelis, kuriame yra nemažai netiesinių išvestinių priemonių, yra veikiamas netiesinės rizikos.
Portfelio VaR matuoja potencialių nuostolių sumą per nustatytą laikotarpį su pasitikėjimo laipsniu. Pavyzdžiui, apsvarstykite portfelį, kurio vienos dienos vertė yra 1%, rizikuodama 5 mln. USD. Esant 99% pasitikėjimui, tikėtini blogiausi dienos nuostoliai neviršys 5 mln. USD. Yra 1% tikimybė, kad portfelis bet kurią dieną gali prarasti daugiau nei 5 mln. USD.
Netiesinės aplinkybės
Netiesinė rizika atsiranda apskaičiuojant išvestinių priemonių portfelio VaR. Netiesinės išvestinės priemonės, tokios kaip pasirinkimo sandoriai, priklauso nuo įvairių savybių, įskaitant numanomą kintamumą, laiką iki išpirkimo, pagrindinę turto kainą ir dabartinę palūkanų normą. Sunku surinkti istorinius grąžos duomenis, nes norint naudoti standartinį VaR metodą, pasirinkimo sandorių grąžinimas turėtų būti sąlygotas visų charakteristikų. Įvedus visas su pasirinkimo sandoriais susijusias charakteristikas į „Black-Scholes“ modelį ar kitą pasirinkimo sandorių kainodaros modelį, modeliai būna netiesiniai.
Todėl išmokėjimo kreivės arba pasirinkimo sandorio premija kaip pagrindinio turto kainos funkcija yra netiesinės. Pavyzdžiui, tarkime, kad pasikeitė akcijų kaina, ir ji įvedama į „Black-Scholes“ modelį. Atitinkama vertė nėra proporcinga sąnaudoms dėl modelio laiko ir nepastovumo, nes pasirinkimo sandoriai švaisto turtą.
Dėl netiesinių išvestinių priemonių portfelio su netiesinėmis išvestinėmis priemonėmis rizika gali būti netiesinė. Netiesiškumą nesunku pastebėti paprasto vanilės pirkimo varianto išmokėjimo schemoje. Apmokėjimo schema turi stiprią išgaubtą išmokėjimo profilį prieš opciono galiojimo laiką, atsižvelgiant į akcijų kainą. Kai pirkimo opcionas pasiekia tašką, kuriame opcionas yra pinigais, jis pasiekia tašką, kuriame išmokėjimas tampa tiesinis. Atvirkščiai, kai pirkimo pasirinkimo sandoriui tampa vis mažiau pinigų, norma, kuria opcionas praranda pinigus, mažėja, kol opciono premija yra lygi nuliui.
Esmė
Jei portfelyje yra netiesinių išvestinių priemonių, tokių kaip pasirinkimo sandoriai, portfelio grąžos paskirstymas turės teigiamą arba neigiamą pasvirimą arba aukštą ar žemą kurtozę. Griežtumas matuoja tikimybės pasiskirstymo asimetriją aplink jo vidurkį. Kurtozė matuoja pasiskirstymą vidurkiu; aukšta kurtozė turi riebesnius uodegos pasiskirstymo galus, o žema kurtozė turi liesus uodegos pasiskirstymo galus. Todėl sunku naudoti VaR metodą, kai prielaida, kad grąža paprastai paskirstoma. Vietoj to, portfelio, kuriame yra netiesinės pozicijos, VaR apskaičiavimas paprastai apskaičiuojamas naudojant opcionų kainodaros modelių modelį Monte Carlo, kad būtų galima įvertinti portfelio VAR.
