Kiek aktyvų valdymą atlieka jūsų investicinių fondų valdytojas? Aktyvi akcija gali duoti jums atsakymą.
Finansinėje literatūroje yra daugybė cituojamų tyrimų, rodančių, kad vidutinis investicinių fondų valdytojas pralenkia savo lyginamąjį indeksą po mokesčių. 2006 m. Martijn Cremers ir Antti Petajisto iš Jeilio vadybos mokyklos pristatė „Active Share“ - naują metodą, skirtą nustatyti aktyvaus valdymo mastą, kurį naudoja investicinių fondų valdytojai, ir įrankį, ieškant geresnių rezultatų turinčių asmenų.
Tyrimas, paremtas aktyvia akcija
Aktyvioji akcija - tai akcijų paketo procentas, esantis valdytojo portfelyje, kuris skiriasi nuo lyginamojo indekso. Tyrėjai padarė išvadą, kad valdytojai, turintys aukštą „Active Share“, pralenkia savo lyginamuosius indeksus, o „Active Share“ reikšmingai prognozuoja fondo rezultatus.
Ištyrę 2650 fondų nuo 1980 iki 2003 m., „Cremers“ ir „Petajisto“ nustatė aukščiausius reitingus turinčius aktyvius fondus, kurių aktyvioji dalis yra 80% ar didesnė, savo lyginamuosius indeksus įveikė 2–2, 71% prieš mokesčius ir 1, 49–1, 59% po mokesčių.
Aktyvioji akcija taip pat naudinga nustatant drabužių indeksus - vadybininkus, kurie teigia esantys aktyvūs, bet kurių portfeliai yra labai panašūs į lyginamąjį indeksą. Identifikuoti drabužių spintelių indeksus yra nepaprastai svarbu, nes aktyvūs valdymo mokesčiai gali būti reikšminga kliūtis pralenkti indeksą visiems, turintiems panašaus indekso portfelį.
Jeilio tyrime taip pat nustatyta, kad lėšos nukreiptos į žemą aktyvią akcijų dalį. Tyrime nurodomas valdomo turto (AUM), kurio aktyvioji dalis yra mažesnė nei 60%, procentinė dalis padidėjo nuo 1, 5% 1980 m. Iki 40, 7% 2003 m. Atitinkamai sumažėjo fondo turto, kurio aktyvioji dalis yra didesnė nei 80%, procentinė dalis. Nuo 58% 1980 m. Iki 28% 2003 m.
Šis pokytis ne visus paaiškinamas indeksų fondų augimu. 1980 m. Buvo labai mažai neindeksuotų fondų, kurių aktyvioji dalis buvo mažesnė nei 60%. 2003 m. Fondai, kurių aktyvioji dalis buvo mažesnė nei 60%, išaugo iki 20% fondų ir 30% valdomo turto. Autoriai taip pat nustatė, kad „Active Share“, o viršijanti našumas yra didesnis tarp fondų, kurių valdomas turtas yra mažesnis.
Aktyvaus valdymo veiklos matavimas
Tradicinis investicinio fondo aktyvaus valdymo masto vertinimas remiasi metodais, kuriais lyginama fondo istorinė grąža su jo lyginamuoju indeksu. Vienas iš tokių metodų - klaidų kintamumo stebėjimas - matuoja standartinį skirtumą tarp valdytojo grąžos ir indekso grąžos.
Didelis sekimo klaidų nepastovumas rodo aukštą aktyvaus valdymo laipsnį. Matavimo logika yra tai, kad atskirų portfelio akcijų makiažas atsispindės grąžos modelyje. Jei portfelio grąža skiriasi nuo indekso grąžos per tam tikrą laiką, portfelio struktūra turi žymiai skirtis nuo indekso.
Stebėti klaidų nepastovumą yra prasminga ir nesunku apskaičiuoti, tačiau tik daroma išvada, ką valdytojas daro portfelyje, ir iš tikrųjų nenagrinėja bazinių akcijų paketo.
Aktyvioji dalis, priešingai, nustatoma analizuojant faktinius valdytojo portfelio turimus akcijų paketus ir palyginant tuos akcijų paketus su jo lyginamuoju indeksu. Išmatuodami aktyvų valdymą tokiu būdu, investuotojai gali aiškiau suprasti, ką tiksliai daro valdytojas, siekdami padidinti veiklos rezultatus, o ne daryti išvadas iš stebimos grąžos.
Veiklos skaičiavimas
Aktyvioji dalis apskaičiuojama iš kiekvienos valdytojo portfelio dalies ir kiekvienos akcijų dalies lyginamojo indekse skirtumų absoliučiosios vertės sumos, padalytos iš dviejų.
Visiem, kas noklusina, tacu Aktyvi akcija = 21 i = 1∑N ∣wfund, i - Windex, i ∣
Tarkime, kad lyginamasis indeksas apima tik vieną vertybinių popierių. Jei vadovas nusprendžia, kad jam patinka akcijos, tačiau nori į tą akciją investuoti tik pusę portfelio, o pusę - į kitas akcijas, aktyvioji dalis būtų 50%.
Visiem, kas noklusina, tacu Aktyvi dalis = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
Aktyvus akcijų skaičius šiame pavyzdyje iš esmės reiškia, kad 50% valdytojo portfelio skiriasi nuo lyginamojo indekso.
Perspėjimai
Nors „Active Share“ tyrime atskleisti duomenys yra intriguojantys, investuotojai turėtų būti atsargūs bandydami pritaikyti išvadas. Aukščiau minėtų aukštų aktyvių akcijų valdytojų palyginamieji rezultatai yra grupės vidurkis. Investuotojams būtų neteisinga aiškinti rezultatus taip, kad jie leistų visiems valdytojams, turintiems didelius aktyvių akcijų portfelius, viršyti jų etalonus. Duomenys tik rodo, kad vidutinis šios vadovų grupės našumas buvo geresnis nei vidutinis vadovų, kurių aktyvioji dalis yra maža, našumas.
Be abejo, tikėtina, kad keletas vadovų, turinčių aukštus „Active Share“ portfelius, pralenkė savo lyginamuosius indeksus, o kiti - daugiau. Investuotojai, kurie pasikliauja tik aktyviąja akcija kaip rinkos sumušimo rodikliu, vis tiek galėtų pasirinkti vadybininką, kuris pranašesnis už lyginamąjį indeksą.
Nors informacija, susijusi su aktyvia akcija, gali būti viliojanti, rezultatai nėra naudingi, nebent jie yra patvarūs. „Cremers“ ir „Petajisto“ pastebimi dideli „Active Share“ valdytojų sugebėjimai ir toliau teikti perteklinę grąžą, palyginti su lyginamuoju indeksu.
Esmė
Remiantis „Cremers“ ir „Petajisto“ tyrimo rezultatais, „Active Share“ yra dar viena priemonė, kurią galima papildyti investuotojo įrankių rinkinyje, kad būtų galima įvertinti galimas investicinių fondų investicijas.
