Kas yra nuolatinis skolos įsipareigojimas proporcingai?
Pastovios proporcijos skoliniai įsipareigojimai (CPDO) yra neįtikėtinai sudėtingi skolos vertybiniai popieriai, kurie žada investuotojams didelį nepageidaujamų obligacijų pajamingumą ir mažą įsipareigojimų neįvykdymo riziką - investicinio lygio obligacijas. CPDO tai daro įvertindami savo stebimus pagrindinius kredito indeksus, pvz., „Thomson Reuters Eikon“ kodą (iTraxx) arba kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandorių indeksą (CDX). Pateiktas indeksas mažina arba prideda obligacijas pagal kreditingumą, CPDO vadovas sumažins įsipareigojimų neįvykdymo riziką atnaujindamas jų poziciją, vadinasi, „pastovi proporcija“. Tačiau strategija palieka pastovios proporcijos skolinius įsipareigojimus, kuriems labai būdingas pasiskirstymo nepastovumas ir rizika. katastrofiškų nuostolių.
Pastovaus proporcingo skolos įsipareigojimo (CPDO) supratimas
Pastovios proporcijos skolinius įsipareigojimus 2006 m. Išrado Olandijos bankas ABN AMRO. Bankas, siekęs sukurti aukštos palūkanų normos instrumentą, buvo susietas su obligacijomis, turinčiomis išskirtinius skolų reitingus pagal įsipareigojimų neįvykdymą. Per istoriškai žemų obligacijų palūkanų normų laikotarpį tokia strategija buvo patraukli pensijų fondų valdytojams, kurie siekė didesnės grąžos, tačiau jiems nebuvo leista investuoti į rizikingas nepageidaujamas obligacijas.
CPDO yra panašūs į sintetinius įkeistus skolinius įsipareigojimus, nes jie yra „krepšelis“, kuriame yra ne faktinės obligacijos, o kredito įsipareigojimų neįvykdymo apsikeitimo sandoriai. Šie apsikeitimo sandoriai sintetiniu būdu perduoda obligacijų pelną investuotojui. Tačiau skirtingai nuo sintetinių įkeistų skolinių įsipareigojimų (CDO), pastovios proporcijos skoliniai įsipareigojimai pratęsiami kas šešis mėnesius. Apyvarta susidaro perkant išvestines priemones pagal seną obligacijų indeksą ir parduodant išvestines priemones pagal naują indeksą. Nuolat pirkdamas ir parduodamas išvestines finansines priemones pagal pagrindinį indeksą, CPDO vadovas galės pritaikyti naudojamą finansinio sverto dydį, bandydamas gauti papildomos grąžos iš indekso kainų skirtumų. Tai yra obligacijų indeksų arbitražas.
Tačiau ši strategija iš esmės yra „dvigubas arba nieko“, Martingale statymas, kuris buvo matematiškai panaikintas. „Martingale“ yra 18-ojo amžiaus azartinis žaidimas, kuriame lažybų dalyvis padvigubina savo statymą su kiekvienu monetos numetimu, remdamasis teorija, kad galiausiai laimėjęs monetos grąžinimas atgaus visus praradimus ir pradinį statymą. Be kitų apribojimų, „Martingale“ strategija veikia tik tuo atveju, jei lažybininkas turi neribotas lėšas, o taip niekada nebūna realiame pasaulyje.
CPDO apribojimai
Pirmieji CPDO buvo nedelsiant išnagrinėti po to, kai „Moody's“ ir „Standard and Poor's“ (S&P) įvertino jų AAA investicijas. Agentūros pažymėjo, kad strategija, kuria siekiama nustatyti pagrindinius AAA indeksus, sumažins įsipareigojimų neįvykdymo riziką. Tačiau kritikai sutelkė dėmesį į strategijai būdingą nepastovumo sklidimo riziką. Įprastais laikais ši rizika buvo neabejotinai maža, nes investicinio lygio obligacijų skirtumai linkę vėl reikšti. Ta prasme, monetų išmetimo strategija galėtų būti veiksminga. Tačiau obligacijų kainų skirtumai yra istoriškai stochastiniai - juos sunku, net neįmanoma numatyti, o iš tikrųjų nepaprastai mažai vadovų numatė 2008 m. Pabaigos kredito krizę, kuri panaikino daugelį CPDO.
Pirmasis CPDO įsipareigojimų neįvykdymas atsirado UBS administruojamame fonde 2007 m. Lapkričio mėn. Tai buvo anglies kasyklos kanalas, nes obligacijų kainų skirtumas pradėjo ryškėti dar prieš 2008 m. Rinkos krizę. Pradėjus vis daugiau lėšų, reitingų agentūros „Moody's“ ir „S&P“ buvo griežčiau tikrinamos suteikiant AAA reitingus CPDO. Kai nukentėjo jų patikimumas, „Moody's“ atrado vidinį programinės įrangos trūkumą, kuris, jų teigimu, bent iš dalies buvo atsakingas už teigiamą reitingą, nors tai nieko nepaaiškino „S&P“ reitingui.
Pažvelgus į ateitį, abi agentūros priskyrė veiksmingą nulinės rizikos tikimybę 2008 m. Įvykiui, be to, jos taip pat priskyrė labai nedidelę tikimybę, kad 2007 m. Pabaigoje kilęs pasaulinio masto pinigų srautas išaugo - o tai iš tikrųjų niekuo nesiskyrė nuo to, kas įvyko 2001 m. 03.
Dėl 2007–2008 m. Vykusio nesutarimo CPDO tapo plakato vaiku perdėtai sudėtingesnėms finansinėms priemonėms ir optimizmui „smėlyje“, kad jie gali paneigti sunkumą.
