Algoritminė prekyba (arba „algo“ prekyba) reiškia kompiuterinių algoritmų (iš esmės taisyklių ar instrukcijų rinkinį, kad kompiuteris atliktų duotą užduotį) naudojimą prekiaujant dideliais akcijų ar kito finansinio turto blokais, tuo pačiu sumažinant tokio poveikio rinkai. prekiauja. Algoritminė prekyba apima sandorių sudarymą remiantis apibrėžtais kriterijais ir šių sandorių suskirstymą į mažesnes dalis, kad akcijų ar turto kaina neturėtų didelės įtakos.
Algoritminės prekybos nauda yra akivaizdi: ji užtikrina „geriausią sandorių vykdymą“, nes sumažina žmogiškąjį elementą, be to, ji gali būti naudojama daug efektyvesnei prekybai keliose rinkose ir turtu, nei mėsos ir kaulų prekybininkas galėtų tikėtis padaryti. (Daugiau skaitykite: Algoritminės prekybos pagrindai: sąvokos ir pavyzdžiai ).
Kas yra algoritminė aukšto dažnio prekyba?
Aukšto dažnio prekyba (HFT) perkelia algoritminę prekybą į visai kitą lygį - pagalvokite apie tai kaip prekybą steroidais. Kaip teigiama iš termino, prekyba dažniu dažnai apima tūkstančių užsakymų pateikimą aklai greitai. Tikslas yra uždirbti nedidelį pelną iš kiekvienos prekybos, dažnai pasinaudojant tos pačios akcijos ar turto kainų skirtumais skirtingose rinkose. HFT yra visiškai priešinga tradicinėms ilgalaikėms investicijoms, kurias investuojame pirkdami ir laikydamiesi, nes arbitražo ir rinkos formavimo veikla, kuri yra HFT duona ir sviestas, paprastai vyksta per labai mažą laiko tarpą, prieš išnykstant kainų neatitikimams ar neatitikimams.
Dėl kelių veiksnių suartėjimo algoritminė prekyba ir HFT tapo neatsiejama finansų rinkų dalimi. Tai apima didėjantį technologijos vaidmenį šiuolaikinėse rinkose, didėjantį finansinių priemonių ir produktų sudėtingumą bei nenutrūkstamą siekį didesnio prekybos vykdymo efektyvumo ir mažesnių operacijų išlaidų. Nors algoritminė prekyba ir HFT, be abejo, pagerino rinkos likvidumą ir turto kainų nustatymo nuoseklumą, tačiau augantis jų naudojimas taip pat sukėlė tam tikrą riziką, kurios negalima ignoruoti, kaip aptarta toliau.
Didžiausia rizika: sisteminės rizikos sustiprėjimas
Viena didžiausių algoritminių HFT rizikų yra ta, kurią ji kelia finansų sistemai. 2011 m. Liepos mėn. Tarptautinės vertybinių popierių komisijų organizacijos (IOSCO) techninio komiteto ataskaita pažymėjo, kad dėl stiprių finansų rinkų, tokių kaip JAV, tarpusavio sąsajų, algoritmai, veikiantys įvairiose rinkose, gali greitai perduoti sukrėtimus iš vienos rinkos į kitą., taip padidindama sisteminę riziką. Ataskaitoje nurodoma, kad 2010 m. Gegužės mėn. „Flash Crash“ yra puikus šios rizikos pavyzdys.
„Flash Crash“ nurodo 5–6% pagrindinių JAV akcijų indeksų kritimą ir atsigavimą per kelias minutes 2010 m. Gegužės 6 d. Popietę. Dow Jones per dieną nuleido beveik 1000 taškų, o tai tuo metu laikas buvo didžiausias rekordinis taškų kritimas. Kaip pažymima IOSCO ataskaitoje, daugybė akcijų ir biržoje prekiaujamų fondų (ETF) tą dieną eidavo plauku, nukritdami nuo 5 iki 15%, prieš susigrąžindami didžiąją dalį nuostolių. Daugiau nei 20 000 sandorių 300 vertybinių popierių buvo įvykdyti 60 proc. Nuo jų vertės tik akimirksniu anksčiau, kai kurie sandoriai buvo vykdomi absurdiškomis kainomis - nuo mažiausių centų iki 100 000 USD. Šis neįprastai neteisingas prekybos veiksmas suerzino investuotojus, ypač todėl, kad jis įvyko praėjus kiek daugiau nei metams po to, kai rinkose atsigavo didžiausias jų nuosmukis per daugiau nei šešis dešimtmečius.
Ar „šmeižtas“ prisidėjo prie „Flash“ avarijos?
Kas paskatino šį keistą elgesį? 2010 m. Rugsėjo mėn. Išleistoje bendroje ataskaitoje SEC ir „Commodity Futures Trading Commission“ pripažino kaltę dėl vienos Kanzoje įsikūrusios investicinių fondų bendrovės prekybininko 4, 1 mlrd. Tačiau 2015 m. Balandžio mėn. JAV valdžios institucijos apkaltino Londono dienos prekybininką Navinderį Singhą Sarao rinkos manipuliacijomis, kurios prisidėjo prie katastrofos. Dėl kaltinimų Sarao buvo areštuotas ir galimas ekstradicija į JAV
Tariamai Sarao naudojama taktika, vadinama „apgaudinėjimu“, apimančia didelius suklastotų užsakymų kiekius į turtą ar išvestines priemones (Sarao „E-mini S&P 500“ sutartį panaudojo „Flash Crash“ dieną), kurie atšaukiami prieš juos užpildant. Kai užsakymų knygoje atsiranda tokie didelio masto neteisingi pavedimai, jie kitiems prekybininkams sukuria įspūdį, kad pirkimo-pardavimo interesai yra didesni nei yra iš tikrųjų, o tai gali turėti įtakos jų pačių prekybos sprendimams.
Pvz., Aferistas gali pasiūlyti parduoti daug akcijų ABC akcijų už kainą, kuri šiek tiek skiriasi nuo dabartinės kainos. Kai kiti pardavėjai pradeda dalyvauti akcijoje ir kaina mažėja, sukčiautojas greitai atšaukia savo pardavimo užsakymus ABC ir vietoje to perka atsargas. Tada pašnekovas pateikia daugybę pirkimo užsakymų, kad padidintų ABC kainą. O tai įvykus, apgavikas parduoda savo turimą ABC, susimokėdamas tvarkingą pelną ir atšaukdamas apgaulingus pirkimo pavedimus. Nuplaukite ir pakartokite.
Daugelis rinkos stebėtojų skeptiškai vertino teiginį, kad vieną dieną prekybininkas galėjo vienas pats sugadinti avariją, kuri per kelias minutes sunaikino beveik trilijoną JAV akcijų rinkos vertės. Tačiau tai, ar Sarao veiksmai iš tikrųjų sukėlė „Flash Crash“, yra kitos dienos tema. Tuo tarpu yra keletas pagrįstų priežasčių, kodėl algoritminė HFT padidina sisteminę riziką.
Kodėl algoritminis HFT padidina sisteminę riziką?
Algoritminis HFT padidina sisteminę riziką dėl daugelio priežasčių.
- Didesnis nepastovumas: pirma, kadangi šiuolaikinėse rinkose yra labai daug algoritminių HFT veiklų, bandymas pralenkti konkurenciją yra daugumos algoritmų bruožas. Algoritmai gali akimirksniu reaguoti į rinkos sąlygas. Dėl to neramių rinkų metu algoritmai gali smarkiai išplėsti savo pasiūlymo-paklausimo kainų skirtumus (kad nebūtų verčiami užimti prekybos pozicijas) arba laikinai sustabdyti prekybą, o tai sumažina likvidumą ir padidina nepastovumą. Įtampos efektai: atsižvelgiant į didėjantį rinkų ir turto klasių integraciją į pasaulio ekonomiką, pagrindinės rinkos ar turto klasės nuosmukis dažnai pereina į kitas rinkas ir turto klases grandininės reakcijos metu. Pavyzdžiui, JAV būsto rinkos krizė sukėlė visuotinį nuosmukį ir skolų krizę, nes nemažą JAV hipotekos vertybinių popierių dalį turėjo ne tik JAV bankai, bet ir Europos bei kitos finansų institucijos. Kitas tokio slenkančio poveikio pavyzdys yra žalingas Kinijos akcijų rinkos krizės, taip pat žalios naftos kainų žlugimo poveikis pasaulinėms akcijoms nuo 2015 m. Rugpjūčio mėn. Iki 2016 m. Sausio mėn. artimiausiu metu gali sukelti investuotojų netikrumą ir ilgainiui paveikti vartotojų pasitikėjimą. Kai rinka staiga žlunga, investuotojai paliekami stebėtis tokio dramatiško žingsnio priežastimis. Žinių vakuumo metu, kuris dažnai būna tokiais laikais, stambūs prekybininkai (įskaitant HFT firmas) sumažins savo prekybos pozicijas, kad sumažintų riziką ir padidintų spaudimą rinkoms. Mažėjant rinkoms, suaktyvėja daugiau nuostolių, o ši neigiamų atsiliepimų kilpa sukuria žemyn nukreiptą spiralę. Jei dėl tokios veiklos vystosi meškų rinka, vartotojų pasitikėjimą sukrėtė akcijų rinkos nuosmukis ir nuosmukio signalai, atsirandantys dėl didelio rinkos nuosmukio.
Kita algoritminio HFT rizika
- Klaidingi algoritmai: Akinantis greitis, kuriuo vyksta dauguma algoritminių HFT akcijų, reiškia, kad vienas klaidingas ar klaidingas algoritmas per labai trumpą laiką gali sukaupti milijonus nuostolių. Liūdnai pagarsėjęs žalos, kurią gali sukelti klaidingas algoritmas, pavyzdys yra „Knight Capital“ - rinkos kūrėjo, kuris per 45 minučių laikotarpį 2012 m. Rugpjūčio 1 d. Prarado 440 mln. USD. Naujas „Knight“ prekybos algoritmas sudarė milijonus klaidingų sandorių. 150 akcijų, perkant jas už aukštesnę „paklausti“ kainą ir iškart parduodant už mažesnę „pasiūlymo“ kainą. (Atkreipkite dėmesį, kad rinkos formuotojai perka akcijas iš investuotojų už pasiūlymo kainą ir parduoda jiems už siūlomą kainą. Spredas yra jų prekybos pelnas. Daugiau skaitykite: „Pasiūlymo-paklausimo kainos paskirstymo pagrindai“ ). Deja, nepaprastai efektyvus algoritminės HFT efektyvumas, kai algoritmai nuolat stebi rinkas tik dėl tokio kainų nustatymo neatitikimo, reiškė, kad konkuruojantys prekybininkai prisitraukė ir pasinaudojo „Knight“ dilema, o „Knight“ darbuotojai pašėlusiai bandė išskirti problemos šaltinį. Tuo metu, kai jie tai padarė, „Knight“ buvo priartėjęs prie bankroto, dėl kurio jį „Getco LLC“ galiausiai įsigijo. Didžiuliai investuotojų nuostoliai: algoritminės HFT pablogėjusios nepastovumo svyravimai investuotojams gali pakenkti su didžiuliais nuostoliais. Daugelis investuotojų į savo akcijų paketus reguliariai pateikia pavedimus sustabdyti nuostolius, kai 5% nuo dabartinių prekybos kainų. Jei rinkos be jokio aiškios priežasties (ar net dėl labai rimtos priežasties) sumažės, šie nuostoliai bus sustabdyti. Norėdami įskaudinti žalą, jei atsargos vėliau greitai atsigaus, investuotojai būtų be reikalo patyrę prekybos nuostolių ir praradę savo akcijų paketą. Nors kai kurie sandoriai buvo atšaukti arba atšaukti neįprastų rinkos svyravimų metu, pavyzdžiui, „Flash Crash“ ir „Knight“ fiasko, dauguma sandorių nebuvo. Pvz., Dauguma iš beveik dviejų milijardų akcijų, kuriomis prekiauta „Flash Crash“ metu, sudarė 10% kainų, kurios buvo maždaug 2:40 val. (Laikas, kai „Flash Crash“ prasidėjo 2010 m. Gegužės 6 d.), Ir šie sandoriai išliko. Vėliau buvo anuliuota tik apie 20 000 sandorių, kuriuose iš viso dalyvavo 5, 5 milijono akcijų ir kurios buvo įvykdytos daugiau nei 60% nuo jų 2:40 val. Kainos. Taigi investuotojui, turinčiam 500 000 JAV dolerių JAV akcijų paketą, kuris turėjo 5% nuostolių dėl savo pozicijų „Flash Crash“ metu, greičiausiai neteks 25 000 USD. 2012 m. Rugpjūčio 1 d. NYSE atšaukė šešių akcijų sandorius, kurie įvyko, kai „Knight“ algoritmas veikė nesėkmingai, nes jie buvo vykdomi 30% didesnėmis ar mažesnėmis už tos dienos atidarymo kainą. NYSE taisyklėje „Aiškiai klaidingas vykdymas“ nurodomos skaitmeninės gairės tokių sandorių peržiūrai. (Žr . Programos prekybos pavojus ). Pasitikėjimo rinkos vientisumu praradimas: Investuotojai prekiauja finansų rinkose, nes yra visiškai įsitikinę ir pasitiki savo vientisumu. Tačiau pakartotiniai neįprasto rinkos nepastovumo, pavyzdžiui, „Flash Crash“, epizodai gali sukrėsti šį pasitikėjimą ir paskatinti kai kuriuos konservatyvius investuotojus apskritai atsisakyti rinkų. 2012 m. Gegužės mėn. „Facebook“ IPO turėjo daugybę problemų su technologijomis ir atidėtus patvirtinimus, o 2013 m. Rugpjūčio 22 d. „Nasdaq“ dėl savo programinės įrangos problemos trims valandoms nutraukė prekybą. 2014 m. Balandžio mėn. Dėl kompiuterio gedimo dviejose „IntercontinentalExchange Group“ JAV opcionų biržose turėjo būti atšaukta beveik 20 000 klaidingų sandorių. Kitas didelis susprogdinimas, pavyzdžiui, „Flash Crash“, gali smarkiai sukrėsti investuotojų pasitikėjimą rinkų vientisumu.
Priemonės, skirtos kovoti su didelio greičio pavojais
„Knightmare“, akcentuodama „Flash Crash“ ir „Knight“ prekybą, pabrėžė algoritminės HFT riziką, biržos ir reguliuotojai įgyvendino apsaugos priemones. 2014 m. „Nasdaq OMX“ grupė savo narėms įmonėms pristatė vadinamąjį „žudymo jungiklį“, kuris nutrauktų prekybą pažeidus iš anksto nustatytą rizikos lygį. Nors daugelis HFT firmų jau turi „užmušimo“ jungiklius, kurie tam tikromis aplinkybėmis gali sustabdyti visą prekybinę veiklą, „Nasdaq“ jungiklis suteikia papildomą saugos lygį, skirtą kovoti su nesąžiningiems algoritmams.
Grandinės pertraukikliai buvo pristatyti po „Juodojo pirmadienio“ 1987 m. Spalį ir yra naudojami norint numalšinti rinkos paniką, kai įvyksta didžiulis išpardavimas. 2012 m. SEC patvirtino pataisytas taisykles, leidžiančias grandinės pertraukikliams įsijungti, jei S&P 500 indeksas nukrenta 7% (palyginti su ankstesnės dienos uždarymo lygiu) prieš 15:25 EST, o tai sustabdytų visos rinkos prekybą 15 minučių. 13% kritimas prieš 3:25 PM sukeltų dar 15 minučių sustabdymą visoje rinkoje, o 20% nardymas uždarytų akcijų rinką likusiai dienos daliai.
2014 m. Lapkričio mėn. Biržos prekių ateities sandorių komisija pasiūlė reglamentus įmonėms, kurios naudoja algoritminę prekybą išvestinėmis priemonėmis. Pagal šiuos reglamentus tokioms įmonėms turėtų būti taikoma ikiprekybinės rizikos kontrolė, o prieštaringai vertinamoje nuostatoje reikalaujama, kad vyriausybė, jei to paprašytų, turėtų savo programų šaltinį.
Esmė
Algoritminė HFT turi daugybę rizikų, iš kurių didžiausia yra jos galimybė padidinti sisteminę riziką. Jos polinkis didinti rinkos nepastovumą gali peraugti į kitas rinkas ir sukelti investuotojų netikrumą. Pasikartojantys neįprasti rinkos svyravimai gali sužlugdyti daugelio investuotojų pasitikėjimą rinkos vientisumu.
