Tikimasi, kad naujasis bendrovės „General Electric Co.“ (GE) generalinis direktorius Johnas Flannery'is paskelbs reikšmingą bendrovės 4, 8% dividendų sumažinimą, rašoma „Barron“ pranešime. Šis pranešimas gali būti pateiktas per svarbų pristatymą akcininkams, numatytą lapkričio 13 d., Pirmadienį, arba prieš kurį laiką prieš tą susirinkimą. Bet kokiu atveju investuotojai, kurie daugiau dėmesio skiria laisviems pinigų srautams, o ne pajamoms, jau tikisi šio žingsnio.
Pati mintis, kad „GE“ planai sumažinti savo dividendus, simbolizuoja tragišką nuosmukį to, kas kadaise buvo viena didžiausių Amerikos korporacijų, kurią įkūrė legendinis išradėjas Tomas Edisonas. „GE“ taip pat yra vienintelis „Dow Jones“ pramonės vidurkio (DJIA) rodiklis nuo jo įkūrimo 1896 m. Iki šių dienų. Tačiau pranašesnis nei rinkos devintajame ir dešimtajame dešimtmečiuose, kai konglomeratas stengiasi restruktūrizuoti, GE atsargos sumažėjo beveik dviem trečdaliais nuo 2000 m. Tuo laikotarpiu akcijų rinka pakilo ir paliko GE akcijas.
Nors buvo daug ženklų apie GE nuosmukį, dažnai nepastebimi Wall Street yra blogėjantys GE pinigų srautai.
Stebėkite grynųjų pinigų srautus
1975 m. Leidėjas Herbertas S. Bailey parašė Edgaro Allano Poe'io žinomo eilėraščio „Varnas“ parodiją, įteisinančią jo pastangas „Banko citatas“, „Žiūrėk pinigų srautą“. „Netrukus ją reikėjo perskaityti daugelyje verslo mokyklų apskaitos ir finansų. kursai. Esmė ta, kad įmonės privalo sumokėti savo veiklos išlaidas, kreditorius ir dividendus tikraisiais, grynaisiais pinigais. Įvairios apskaitos praktikos yra tokios, kad deklaruojamas uždarbis nebūtinai prilygsta gryniesiems gryniesiems pinigams, gautiems iš verslo per tą patį laikotarpį. Pajamos pagal visuotinai priimtus apskaitos principus (BAP) gali būti didesnės arba mažesnės. GE atveju pajamos nėra menkos, o laisvieji grynųjų pinigų srautai pastaraisiais ketvirčiais buvo neigiami.
Veiklos grynųjų pinigų srautas parodo grynuosius pinigus, gautus iš įprastos įmonės veiklos. Atimkite kapitalo išlaidas, o rezultatas yra laisvas grynųjų pinigų srautas. Laisvas grynųjų pinigų srautas savo ruožtu finansuoja palūkanų ir pagrindinės sumos mokėjimą kreditoriams bei dividendus akcininkams. Jei laisvų grynųjų pinigų srauto nepakanka, įmonė turi sukaupti grynųjų pinigų atsargas, skolintis arba išleisti daugiau atsargų, kad padengtų deficitą. GE yra tokioje deficito padėtyje.
GE grynųjų pinigų krizė
Norėdami išsamiai išnagrinėti GE grynųjų pinigų srauto problemą, „Morningstar Inc.“ pateikti teiginiai yra pamokantys. Per paskutinį paskutinį dvylikos mėnesių laikotarpį (TTM) GE sukūrė 5, 147 milijardo JAV dolerių grynųjų pinigų srautą ir išleido 7, 161 milijardą dolerių kapitalo investicijoms, palikdamas 2, 014 milijardo JAV dolerių laisvų grynųjų pinigų srautą. Priešingai, paprastųjų akcininkų turimos grynosios pajamos buvo teigiamos 7, 089 milijardo JAV dolerių, taip pat ir vienai „Morningstar“.
Tuo tarpu įmonė skolų aptarnavimui išleido 26, 686 milijardo dolerių, o dividendams - 8, 612 milijardo dolerių. Tai padidino bendrą grynųjų pinigų srautų deficitą iki 37, 312 mlrd. Kaip įmonė užpildė šią pageltusią spragą?
GE surinko 9 651 USD iš naujų skolos vertybinių popierių, sumažino grynųjų pinigų likutį 15, 096 milijardo USD (27% sumažinimas) ir likusius 12, 565 milijardus USD uždirbo vykdydama įvairią investavimo ir finansavimo veiklą, įskaitant turto pardavimą. „Reuters“ generalinis direktorius Flannery paskelbė, kad per ateinančius ar dvejus metus planuoja parduoti papildomą 20 milijardų dolerių turtą.
Nors dividendų sumažinimas yra akivaizdus ir būtinas žingsnis siekiant pašalinti grynųjų pinigų srautų spragą, vien to nepakanka problemai išspręsti, kaip nurodo „Cowen Inc.“ (COWN) tyrimo išvadoje, cituojamoje kitame „Barron“ straipsnyje. Pavyzdžiui, kapitalo investicijų sumažinimas gali pakenkti būsimam augimui. GE problemos taip pat gali kilti dėl to, kad įmonė gali neinvestuoti protingai, kaip pažymėta toliau.
Konkuruoja neracionaliai
Pasak „JPMorgan Chase & Co.“ (JPM) analitiko Stepheno Tusos, kaip interviu pateikė „Barron's“, „GE“ yra sudėtingas pramonės ir finansų konglomeratas, turintis beprotišką sandorių tarp padalinių antklodę, todėl darosi sudėtinga analizuoti įvairius savo verslus. Tuo tarpu didelę savo pajamų dalį pramoninė GE gauna iš ilgalaikių sutarčių. Pagal įvairius apskaitos principus, pavyzdžiui, atlikimo procentą, įmonė pripažįsta pajamas tiek prieš, tiek po to, kai iš kliento faktiškai yra gaunamos išmokos. Dabartinis grynųjų pinigų srautų deficitas, palyginti su pajamomis, rodo, kad buhalterinės apskaitos principai lemia pajamų balanso pripažinimą prieš gaunant grynuosius.
Dar blogiau, pasak Tusos, „Barron's“ vertina GE „neracionaliai konkuruodami ir pateikdami turinį bei terminus, dėl kurių kyla mažesnė rizika“. „Tusa“ nurodo, kad įmonė sudaro daugybę sudėtingų sutarčių, susijusių su įrangos ir paslaugų pardavimu, dažnai trunkančiomis nuo 18 iki 24 mėnesių. Remdamiesi jo analize, jie linkę agresyviai siūlyti šias sutartis, neįvertindami išlaidų ir taip priversdami nurašyti. "Tai yra didelė priežastis, dėl kurios jų grynųjų pinigų srautai buvo tokie silpni, palyginti su jų uždarbiu", - pasakoja jis. Be to, Tusa teigia, kad „jie priima sprendimus dėl kapitalo paskirstymo, turėdami blogų ar optimistiškų duomenų“.
„Takeaway“
„Geriausios mano sektoriaus įmonės reinvestuoja nemokamus grynuosius pinigus į įsigijimus, kad paskatintų augimą“, - „Tusa“ komentuoja „Barron's“. Tuo tarpu GE yra priverstas elgtis priešingai, parduodamas verslą, kad surinktų grynuosius pinigus. „Jei negaunate nemokamų grynųjų pinigų, tam trūksta išteklių“, - tęsia jis. Rezultatas: „mažesnis augimas ir prastesnės kokybės pajamos“, - daro išvadą Tusa. (Norėdami sužinoti daugiau, taip pat žiūrėkite: 9 atsargos, kurių našumas viršija investuojant į augimą: „Goldman“ .)
