Investuotojai į savo portfelius dažnai įtraukia užsienio ar tarptautines obligacijas dėl kelių pagrindinių priežasčių - norėdami pasinaudoti aukštesnėmis palūkanų normomis ar pajamingumu ir paįvairinti savo akcijų paketus. Tačiau didesnę grąžą, kurios tikimasi investuojant į užsienio obligacijas, lydi padidėjusi rizika, atsirandanti dėl neigiamų valiutų kursų svyravimų.
Dėl santykinai mažesnio absoliučios obligacijų grąžos lygio, palyginti su akcijomis, valiutų svyravimai gali turėti didelę įtaką obligacijų grąžai. Todėl investuotojai turėtų žinoti apie valiutų kursų riziką, kylančią iš užsienio obligacijų, ir įgyvendinti valiutų kurso rizikos mažinimo priemones.
Valiutos rizika ir užsienio obligacijos
Valiutos rizika neatsiranda tik turint užsienio valiutos obligacijas, išleistas užjūrio subjekto. Tai egzistuoja bet kuriuo metu, kai investuotojas turi obligacijas, išreikštas ne investuotojo vietine valiuta, nepriklausomai nuo to, ar emitentas yra vietos įstaiga, ar užsienio įmonė.
Tarptautinės kompanijos ir vyriausybės reguliariai išleidžia obligacijas įvairiomis valiutomis, kad galėtų pasinaudoti mažesnėmis skolinimosi išlaidomis ir atitiktų jų valiutų įplaukas ir srautus.
Šios obligacijos gali būti klasifikuojamos taip:
Užsienio obligacija
Užsienio obligacija yra obligacija, kurią išleido užsienio įmonė ar įstaiga ne savo šalyje, denominuota tos šalies, kurioje obligacija išleista, valiuta. Pavyzdžiui, jei britų įmonė išleido JAV dolerio valiutos obligacijas JAV
Euroobligacija
Euroobligacija yra obligacija, kurią išleido įmonė už savo vidaus rinkos ribų, denominuota kita nei šalies, kurioje obligacija išleidžiama, valiuta. Pavyzdžiui, jei britų bendrovė Japonijoje išleido JAV dolerio valiutos obligacijas.
„Euroobligacijos“ neminimos tik Europoje išleistomis obligacijomis, o yra bendras terminas, kuris taikomas bet kurioms obligacijoms, išleistoms be konkrečios jurisdikcijos. Euroobligacijos yra pavadintos pagal jų nominalo valiutą. Pavyzdžiui, „Eurodollar“ obligacijos reiškia JAV doleriais denominuotas euroobligacijas, o „Euroyen“ obligacijos - Japonijos jenomis denominuotas obligacijas.
Užsienio mokėjimo obligacija
Užsienio įmokų obligacija yra obligacija, kurią išleidžia vietinė įmonė savo šalyje ir kuri yra denominuota užsienio valiuta. Pavyzdžiui, Kanados doleriais išreikšta obligacija, kurią IBM išleido JAV, būtų užsienio užmokesčio obligacija.
Valiutos rizika kyla iš valiutos, kuria išreikštas obligacija, ir investuotojo buvimo vietos, o ne iš emitento buveinės. JAV investuotojas, turintis jenų denominuotą obligaciją, išleistą „Toyota Motor“, akivaizdžiai susiduria su valiutos rizika. O kas, jei investuotojas taip pat turi Kanados doleriais išreikštą obligaciją, kurią išleido IBM JAV? Valiutos rizika taip pat egzistuoja ir šiuo atveju, net jei IBM yra šalies įmonė.
Tačiau jei JAV investuotojas turi „Yankee“ arba „Eurodollar“ obligacijas, kurias išleido „Toyota Motor“, valiutų kurso rizika neegzistuoja, nepaisant to, kad emitentas yra užsienio įmonė.
Kaip valiutos svyravimai turi įtakos bendrajai grąžai
Valiutos, kuria denominuotos jūsų obligacijos, skaidrumas sumažins bendrą grąžą. Priešingai, valiutos kurso padidėjimas padidins grąžą iš obligacijos laikymo - taip sakant, torto apledėjimo.
Apsvarstykite JAV investuotoją, kuris įsigijo 10 000 EUR vienerių metų obligacijų nominalią vertę su trijų procentų metine atkarpa ir prekyba nominalia verte. Tuo metu euras skraidė aukštai, o kursas, palyginti su JAV doleriu, buvo 1, 45, ty 1 euras = 1, 45 USD. Todėl investuotojas sumokėjo 14 500 USD už eurais denominuotą obligaciją. Deja, tuo metu, kai obligacija suėjo po metų, euras JAV dolerio atžvilgiu buvo nukritęs iki 1, 25. Taigi investuotojas, konvertuodamas į apyvartą eurais denominuotų obligacijų termino pajamas, gavo tik 12 500 USD. Šiuo atveju valiutos kurso svyravimas lėmė 2000 USD nuostolį dėl užsienio valiutos keitimo.
Iš pradžių investuotojas galėjo nusipirkti obligaciją, nes ji turėjo trijų procentų pajamingumą, o palyginamos vienerių metų trukmės JAV obligacijos davė tik vieną procentą. Investuotojas taip pat galėjo manyti, kad valiutos kursas išliks pakankamai stabilus per vienerių metų obligacijų laikymo laikotarpį.
Šiuo atveju teigiamas dviejų procentų pajamingumo skirtumas, kurį pasiūlė euro obligacija, nepateisino JAV investuotojo prisiimtos valiutos rizikos. Nors 2000 USD nuostolis užsienio valiuta būtų iš dalies kompensuotas 300 EUR atkarpos įmoka (darant prielaidą, kad viena palūkanų išmoka bus atlikta suėjus terminui), grynieji nuostoliai iš šios investicijos vis tiek sudaro 1 625 USD (300 EUR = 375 USD). Tai prilygsta maždaug 11, 2 proc. Nuostoliui dėl pradinių 14 500 USD investicijų.
Be abejo, euras taip pat galėjo pasukti kitu keliu. Jei jis būtų padidėjęs iki 1, 50 JAV dolerio atžvilgiu, pelnas, atsirandantis dėl palankaus užsienio valiutos kurso svyravimo, būtų buvęs 500 USD. Įskaitant 300 EUR arba 450 USD kupono įmoką, bendra grąža iš pradinių 14 500 USD investicijų būtų siekusi 6, 55 proc.
Apsidraudimo valiutos rizika obligacijose
Daugelis tarptautinių fondų valdytojų apsisaugo nuo valiutų rizikos, užuot pasinaudoję rizika, kad grąža bus sumažinta dėl neigiamų valiutų kursų svyravimų. Tačiau pats apsidraudimas kelia tam tikrą riziką, nes su tuo susijusios išlaidos. Kadangi valiutos rizikos apsidraudimo išlaidos daugiausia grindžiamos palūkanų normos skirtumais, jos gali kompensuoti didelę didesnės palūkanų normos, kurią siūlo užsienio valiutos obligacija, dalį ir taip pažeisti logiką investuoti į tokią obligaciją. Priklausomai nuo naudojamo apsidraudimo būdo, investuotojui gali būti nustatytas kursas, net jei užsienio valiuta tai vertina, ir dėl to gali būti patiriamos alternatyviosios išlaidos.
Tačiau daugeliu atvejų apsidraudimas gali būti vertas tiek norint sustabdyti valiutos prieaugį, tiek apsisaugoti nuo slenkančios valiutos. Dažniausi valiutos rizikos apsidraudimo metodai yra valiutų ateities ir ateities sandoriai arba valiutų pasirinkimo sandoriai. Kiekvienas apsidraudimo būdas turi aiškių pranašumų ir trūkumų. Išankstiniai valiutos keitimai gali būti pritaikyti pagal konkrečią sumą ir terminą, tačiau fiksuojami pagal fiksuotą kursą, o valiutos ateities sandoriai siūlo didelį svertą, tačiau yra prieinami tik nustatyto dydžio ir termino sutartimis. Valiutos parinktys suteikia daugiau lankstumo nei išankstiniai ir ateities sandoriai, tačiau gali būti gana brangios.
Esmė
Užsienio obligacijos gali pasiūlyti didesnį nei vietinių obligacijų pajamingumą ir paįvairinti portfelį. Tačiau šią naudą reikėtų įvertinti atsižvelgiant į nuostolių riziką dėl nepalankių užsienio valiutos kursų pokyčių, kurie gali turėti didelę neigiamą įtaką bendrai užsienio obligacijų grąžai.
