Prekiautojai, ypač aukšto dažnio prekybininkai, gali pasinaudoti klaidingomis įžvalgomis rinkoje, net jei šie neefektyvumai trunka vos kelias minutes ar sekundes. Netinkamas kainų nustatymas gali įvykti tarp dviejų panašių vertybinių popierių, tokių kaip du S&P 500 ETF, arba vieno vertybinio popieriaus, kai prekybos vertė skiriasi nuo grynųjų aktyvų vertės (GAV). Rinkos dalyviai arbitražo būdu gali išnaudoti abiejų rūšių neefektyvumą. Pasinaudojimas arbitražo galimybėmis paprastai apima turto pirkimą, kai jo kaina yra žema, arba prekybą su nuolaida, ir turto, kurio kaina yra per didelė, pardavimą ar prekybą su priemoka.
Fondai, kuriais prekiaujama biržoje, arba ETF yra vienas toks turtas, kuris gali būti arbitražuotas. ETF yra vertybiniai popieriai, kurie seka indeksą, biržos prekes, obligacijas ar turto krepšelius, pavyzdžiui, indekso fondą, panašų į investicinius fondus. Tačiau skirtingai nuo investicinių fondų, ETF prekiauja lygiai taip pat kaip ir biržos akcijos. Todėl visą dieną ETF kainos svyruoja, kai prekybininkai perka ir parduoda akcijas. Šie sandoriai suteikia likvidumą ETF ir kainų skaidrumą. Vis dėlto jie taip pat patiria neteisingą dienos Fondo kainų nustatymą, nes prekybos vertė net šiek tiek gali skirtis nuo pagrindinės grynosios turto vertės. Tada prekybininkai gali pasinaudoti šiomis galimybėmis.
ETF arbitražas: sukūrimas ir išpirkimas
ETF arbitražas gali vykti keliais skirtingais būdais. Dažniausias būdas yra kūrimo ir išpirkimo mechanizmas. Kai ETF emitentas nori sukurti naują ETF arba parduoti daugiau esamo ETF akcijų, jis susisiekia su įgaliotu dalyviu (AP), didele finansų įstaiga, kuri yra rinkos formuotoja ar specialistė. AP užduotis yra įsigyti vertybinių popierių lygiomis proporcijomis, kad būtų imituojamas indeksas, kurį bando imituoti ETF įmonė, ir atiduoti tuos vertybinius popierius ETF firmai. Mainais į pagrindinius vertybinius popierius AP gauna ETF akcijas. Šis procesas atliekamas vertybinių popierių grynąja turto verte, o ne ETF rinkos verte, todėl nėra klaidingo įkainojimo. Atvirkštinė dalis atliekama išpirkimo proceso metu.
Arbitražo galimybė atsiranda tada, kai ETF paklausa padidėja arba sumažėja rinkos kaina arba kai dėl likvidumo problemų investuotojai gali išpirkti arba pareikalauti sukurti papildomas ETF akcijas. Šiuo metu kainų svyravimai tarp ETF ir jo pagrindinio turto sukelia netikslumus. Pagrindinio portfelio GAV atnaujinamas kas 15 sekundžių per prekybos dieną, taigi, jei ETF prekiauja su nuolaida NAV, įmonė gali nusipirkti ETF akcijas, tada apsisukti ir parduoti NAV ir atvirkščiai, jei ji prekiauja su priemoka.
Pavyzdžiui, kai ETF A yra paklausa, jo kaina pakyla virš jo GAV. Šiuo metu AP pastebės, kad ETF yra per brangus arba prekiauja priemoka. Tada jis parduos ETF akcijas, kurias gavo kūrimo metu, ir paskirsto turto, kurį nusipirko ETF emitentui, kainą ir pardavimo kainą iš ETF akcijų. Jis taip pat gali patekti į rinką ir nusipirkti pagrindines akcijas, kurios sudaro ETF tiesiogiai mažesnėmis kainomis, parduoti ETF akcijas atviroje rinkoje už didesnę kainą ir užfiksuoti kainų skirtumą.
Nors neinstituciniai rinkos dalyviai nėra pakankamai dideli, kad galėtų dalyvauti kūrimo ar išpirkimo procesuose, asmenys vis tiek gali dalyvauti ETF arbitraže. Kai ETF A parduoda už priemoką (arba nuolaidą), asmenys gali tokiomis pačiomis proporcijomis nusipirkti (arba parduoti trumpalaikius) pagrindinius vertybinius popierius ir parduoti trumpąjį (arba nusipirkti) ETF. Tačiau likvidumas gali būti ribojantis veiksnys, turintis įtakos galimybei įsitraukti į šį arbitražą.
ETF arbitražas: poriniai sandoriai
Kita ETF arbitražo strategija yra orientuota į ilgosios pozicijos užėmimą viename ETF, tuo pačiu metu užimant trumpąją poziciją panašiame ETF. Tai vadinama prekyba poromis ir tai gali sukelti arbitražo galimybę, kai vieno ETF kaina yra nuolaida kitam panašiam ETF.
Pavyzdžiui, yra keli „S&P 500“ ETF. Kiekvienas iš šių ETF turėtų labai atidžiai sekti pagrindinį indeksą (S&P 500), tačiau bet kuriuo metu dienos kainos gali skirtis. Rinkos dalyviai gali pasinaudoti šiuo skirtumu, nusipirkdami mažiausiai parduodamą ETF ir pardavę per didelę kainą. Šios arbitražo galimybės, kaip ir ankstesni pavyzdžiai, greitai uždaromos, todėl arbitrai turi pripažinti neveiksmingumą ir greitai veikti. Šio tipo arbitražas dažniausiai veikia ETF su tuo pačiu pagrindiniu indeksu.
Kaip arbitražas daro įtaką ETF kainodarai?
Manoma, kad ETF arbitražas padeda rinkai sugrąžinti ETF rinkos kainą į grynųjų aktyvų vertę, kai įvyksta skirtumai. Tačiau iškilo klausimų, ar ETF arbitražas padidina rinkos nepastovumą. Beno Davido, Franzoni ir Moussawi 2014 m. Atliktame tyrime pavadinimu „Ar ETF padidina nepastovumą?“ Buvo ištirtas ETF arbitražo poveikis bazinių vertybinių popierių nepastovumui. Jie padarė išvadą, kad ETF kasdienį bazinių akcijų kintamumą gali padidinti 3, 4%.
Lieka kiti klausimai dėl neteisingo kainų nustatymo, kuris gali atsirasti tarp ETF ir pagrindinių vertybinių popierių, kai rinkose vyksta ekstremalūs pokyčiai, ir ar nepavyks pasinaudoti arbitražo nauda, dėl kurios GTV ir rinkos kaina suvienodėja, ekstremalių rinkos pokyčių metu. Pavyzdžiui, per 2010 m. Greitą katastrofą ETF sudarė daugelį vertybinių popierių, kurių kainos smarkiai krito, taip pat patyrė laikiną klaidingą didesnę nei 10% indekso kainą. Nors tai yra pavienis atvejis, kai ETF arbitražas galėjo laikinai padidinti nepastovumą ar turėti nenumatytų pasekmių, papildomi tyrimai yra pateisinami.
Esmė
ETF arbitražas nėra ilgalaikė strategija. Netinkamos klaidos įvyksta per trumpą laiką ir šios galimybės uždaromos per kelias minutes, jei ne greičiau. Tačiau ETF arbitražas yra naudingas arbitrui ir rinkai. Arbitras gali užfiksuoti paskirstytą pelną, tuo pačiu padidindamas ETF rinkos kainą pagal savo GAV, nes arbitražas baigsis. Nepaisant šių rinkos pranašumų, tyrimai parodė, kad ETF arbitražas gali padidinti pagrindinio turto nepastovumą, nes arbitražas pabrėžia ar sustiprina neteisingą kainų nustatymą. Reikia pastebėti, kad pastebimas nepastovumo padidėjimas. Tuo tarpu rinkos dalyviai ir toliau gaus naudos iš laikinų akcijų kainos ir GAV skirtumų.
