Pasaulis yra labiau sujungta vieta nei bet kada anksčiau. Tobulėjant mokslui ir technologijoms, ekonomika iš visų pasaulio kampelių tapo tarpusavyje priklausoma, o kylančios ekonomikos ir pasienio ekonomiką vykdančios įmonės yra prieinamos vartotojams ir investuotojams iš išsivysčiusių šalių. Vis labiau augant kylančios ekonomikos šalims, tokioms kaip BRIC šalys, investuotojai ieško vis daugiau būdų diversifikuoti savo portfelius, įtraukdami vertybinius popierius iš šių rinkų.
Tačiau pagrindinė problema, su kuria susiduria daugelis fondų valdytojų ir individualių investuotojų, yra tai, kaip tinkamai įvertinti įmones, kurios didžiąją dalį savo verslo vykdo kylančios rinkos ekonomikoje., mes apžvelgsime CFA instituto nustatytus bendruosius metodus kartu su veiksniais, į kuriuos reikia atsižvelgti bandant nustatyti vertės vertę kylančios rinkos bendrovėms.
Vertinimui naudokite diskontuotų grynųjų pinigų srautų analizę
Nors idėja vertinti besivystančios rinkos firmą gali atrodyti sudėtinga, ji tikrai nėra daug kitokia nei vertinti įmonę iš labiau pažįstamos išsivysčiusios ekonomikos; vertinimo pagrindas vis dar yra diskontuotų pinigų srautų analizė (DCF). DCF analizės tikslas yra tiesiog įvertinti pinigus, kuriuos investuotojas gautų iš investicijos, pakoreguotus atsižvelgiant į pinigų laiko vertę.
Nors koncepcija yra ta pati, vis dar yra keletas besivystančioms rinkoms būdingų veiksnių, kuriuos reikia išspręsti. Pavyzdžiui, analizuojant kylančios rinkos įmones, akivaizdus susirūpinimas yra valiutų kursų, palūkanų normų ir infliacijos įvertinimų įtaka.
Dauguma analitikų valiutų kursus laiko palyginti nesvarbiais, nes, nors kylančios rinkos šalių vietinės valiutos gali labai skirtis, palyginti su doleriu (ar kitomis labiau nusistovėjusiomis valiutomis), jos linkusios išlikti artimos tautos perkamosios galios paritetui (PPP).
Taigi šiuo atveju valiutos kurso pokyčiai nedaro įtakos būsimos kylančios rinkos įmonės vidaus verslo prognozėms. Nepaisant to, galima atlikti jautrumo analizę, siekiant nustatyti užsienio valiutos keitimo poveikį dėl vietinės valiutos svyravimų.
Kita vertus, infliacija vaidina didesnį vaidmenį vertinant, ypač toms įmonėms, kurios veikia galimai aukštoje infliacijos aplinkoje. Norint neutralizuoti infliacijos poveikį kylančios rinkos įmonės DCF įverčiui, reikia įvertinti būsimus pinigų srautus tiek nominaliu (ignoruojant infliaciją), tiek realiuoju (atsižvelgiant į infliaciją). Įvertindami būsimus pinigų srautus tiek realia, tiek nominalia verte ir diskontuodami juos tinkamais kursais (dar kartą pritaikydami prie infliacijos, jei reikia), turėtume sugebėti nustatyti tvirtas vertes, kurios yra pagrįstai artimos, jei infliacija buvo tinkamai įvertinta. Atlikus atitinkamus DCF lygčių skaitiklio ir vardiklio koregavimus, infliacijos poveikis pašalinamas.
(Apskaičiuokite, ar rinka per daug moka už tam tikras akcijas. Peržiūrėkite DCF vertinimą: Akcijų rinkos sanitarijos patikrinimas .)
DCF apskaičiavimo pokyčiai kylančiose rinkose
Sostinės Kaina
Pagrindinė kliūtis laisvų grynųjų pinigų srautų apskaičiavimui besivystančiose rinkose yra įvertinti įmonės kapitalo sąnaudas. Tiek įmonės nuosavo kapitalo, tiek skolos kaina, taip pat pati kapitalo struktūra turi duomenų, kuriuos sunku įvertinti besivystančiose rinkose. Didžiausias sunkumas vertinant nuosavo kapitalo kainą iš esmės yra sprendimas dėl nerizikingos palūkanų normos, nes kylančios rinkos vyriausybių obligacijos negali būti laikomos nerizikingomis investicijomis. Todėl CFA institutas siūlo pridėti infliacijos lygio skirtumą tarp vietinės ekonomikos ir išsivysčiusios šalies ir naudoti tai kaip paskirstymą prie tos pačios išsivysčiusios šalies ilgalaikių obligacijų pajamingumo.
Skolos kaina
Įvertinant skolos kainą, naudojant išsivysčiusių šalių palyginamąsias palūkanų normas, panašias į nagrinėjamos įmonės skolos problemas, ir pridedant tai prie išvestinės nerizikingos palūkanų normos, gautos iš aukščiau, bus priimtinos ikimokestinės išlaidos. skola - būtinas įvadas įmonės skolos kainai apskaičiuoti. Ši metodika lemia prielaidą, kad besivystančios rinkos nerizikinga norma iš tikrųjų nėra nerizikinga.
Galiausiai, norint pasirinkti tinkamą kapitalo struktūrą, geriausia naudoti pramonės vidurkį. Jei nėra vietinio pramonės vidurkio, veiks ir regioninis ar pasaulinis vidurkis.
Vidutinė svertinė kapitalo kaina
Kitas raktas į naudingos vertės nustatymą naudojant DCF metodą yra šalies rizikos priemokos įtraukimas į įmonės vidutinę svertinę kapitalo kainą (WACC). Priežastis - įsitikinkite, kad diskontuodami būsimus įmonės pinigų srautus mes naudojame tinkamą diskonto normą, kai naudojame nominalius skaičius. Svarbiausia yra pasirinkti šalies rizikos premiją, kuri atitiktų bendrą įmonės ir ekonomikos vaizdą.
Yra griežta ir greita taisyklė, kaip pasirinkti šalies rizikos premiją. Tačiau gana dažnai asmenys (tiek mėgėjai, tiek profesionalai) pervertina priemoką. CFA instituto siūlomas geras metodas yra pažvelgti į priemoką atsižvelgiant į kapitalo turto kainų nustatymo modelį (CAPM), užtikrinant, kad būtų atsižvelgiama į bendrovės akcijų istorinę grąžą.
Kolegų palyginimas
Paskutinis vertinimo dėlionės elementas, panašiai kaip ir išsivysčiusių ekonomikų įmonėse, yra daugialypis įmonės palyginimas su jos pramonės lygiais. Įvertinę įmonę palyginti su panašiomis besiformuojančios rinkos įmonėmis kartotinėmis, būtent įmonėmis, daugialypėmis, bus galima susidaryti aiškesnį vaizdą apie tai, kaip verslas kaupiasi, palyginti su kitais savo pramonės atstovais, ypač jei minėti kolegos konkuruoja toje pačioje kylančioje ekonomikoje.
Esmė
Firmų vertinimas kylančioje rinkoje gali atrodyti kaip procesas, kurį per sunku atlikti. Tikimės, kad gana lengva pastebėti, kad kylančios rinkos įmonių pagrindiniai vertinimo metodai yra labai panašūs į labiau pažįstamų išsivysčiusios ekonomikos įmonių vertinimą, tik su keliais veiksniais, kuriuos reikia pritaikyti savo vertinimuose.
Kadangi tokios šalys kaip Kinija, Indija, Brazilija ir kitos toliau ekonomiškai auga ir palieka globalios ekonomikos pėdsaką, tokių tautų įmonių vertinimas bus svarbi kuriant tikrai globalų portfelį.
