Terminuota pajamingumo kreivė reiškia santykį tarp trumpalaikių ir ilgalaikių JAV iždo išleistų fiksuotų pajamų vertybinių popierių palūkanų normų. Apversta pajamingumo kreivė susidaro, kai trumpalaikės palūkanų normos viršija ilgalaikes.
Žvelgiant iš ekonominės perspektyvos, pastebimas įvykis yra apverstos pelningumo kreivės. Žemiau paaiškiname šį retą reiškinį, aptariame jo poveikį vartotojams ir investuotojams ir papasakojame, kaip pritaikyti savo portfelį atsižvelgiant į jį.
Palūkanų normos ir pajamingumo kreivės
Paprastai trumpalaikės palūkanų normos yra žemesnės nei ilgalaikės, todėl pajamingumo kreivė kyla į viršų, atspindėdama didesnį ilgalaikių investicijų pajamingumą. Tai vadinama normalia derliaus kreive. Kai sumažėja skirtumas tarp trumpalaikių ir ilgalaikių palūkanų normų, pajamingumo kreivė pradeda slinkti. Plokščioji derliaus kreivė dažnai matoma pereinant nuo normalios derliaus kreivės prie apverstos.
Paveikslėlis - Julie Bang © „Investopedia 2019“
Normali derliaus kreivė.
Ką siūlo atvirkštinė derlingumo kreivė?
Istoriškai į apverstą pelningumo kreivę buvo žiūrima kaip į laukiančio ekonomikos nuosmukio rodiklį. Kai trumpalaikės palūkanų normos viršija ilgalaikes, rinkos vertinimas rodo, kad ilgalaikė perspektyva yra prasta ir kad ilgalaikių fiksuotų pajamų siūlomas pajamingumas ir toliau mažės.
Visai neseniai šis požiūris buvo suabejotas, nes JAV iždo išleistų vertybinių popierių pirkimai užsienyje sukūrė aukštą ir ilgalaikį produktų, kuriems užtikrinta JAV vyriausybės skola, paklausą. Kai investuotojai agresyviai siekia skolos priemonių, skolininkas gali pasiūlyti mažesnes palūkanų normas. Kai taip nutinka, daugelis teigia, kad pasiūlos ir paklausos įstatymai, o ne artėjančios ekonominės bausmės ir niūrumas, suteikia skolintojams galimybę pritraukti pirkėjus nemokant didesnių palūkanų.
Paveikslėlis - Julie Bang © „Investopedia 2019“
Apversta pajamingumo kreivė: atkreipkite dėmesį į atvirkštinį pajamingumo ir termino santykį.
Apverstos derliaus kreivės buvo palyginti retos, daugiausia dėl ilgesnių nei vidutiniai laikotarpių tarp nuosmukių nuo 1990-ųjų pradžios. Pavyzdžiui, ekonominės plėtros, prasidėjusios 1991 m. Kovo mėn., 2001 m. Lapkričio mėn. Ir 2009 m. Birželio mėn., Buvo trys iš keturių ilgiausių ekonominių ekspansijų nuo Antrojo pasaulinio karo. Per šiuos ilgus laikotarpius dažnai kyla klausimas, ar gali pasikartoti apverstos derliaus kreivė.
Ekonominiai ciklai, nepriklausomai nuo jų ilgio, istoriškai perėjo nuo augimo prie nuosmukio ir vėl. Apverstos derliaus kreivės yra svarbus šių ciklų elementas prieš kiekvieną nuosmukį nuo 1956 m. Atsižvelgiant į šio modelio nuoseklumą, atvirkštinis derlingumas greičiausiai vėl susidarys, jei dabartinis išsiplėtimas išnyks iki nuosmukio.
Pelningumo kreivės, kylančios aukštyn, yra natūralus didesnės rizikos, susijusios su ilgais terminais, tęsinys. Augančioje ekonomikoje investuotojai taip pat reikalauja didesnio pajamingumo ilguoju kreivės galu, kad kompensuotų alternatyvias investavimo į obligacijas sąnaudas, palyginti su kitomis turto klasėmis, ir išlaikytų priimtiną infliacijos lygio pasiskirstymą.
Ekonomikos ciklui pradėjus lėtėti, galbūt dėl Federalinių atsargų banko palūkanų normos pakilimo, pajamingumo kreivės nuolydis linkęs į viršų, nes padidėja trumpalaikės palūkanų normos, o ilgesnės palūkanų normos išlieka stabilios arba šiek tiek mažėja. Šioje aplinkoje investuotojai mato ilgalaikį pajamingumą kaip priimtiną mažesnio pelno iš akcijų ir kitų turto klasių potencialą, kurie paprastai didina obligacijų kainas ir mažina pajamingumą.
Apversto derliaus kreivės poveikis vartotojams
Apversta pelningumo kreivė daro įtaką ne tik investuotojams, bet ir vartotojams. Pavyzdžiui, namų pirkėjai, finansuojantys savo nekilnojamąjį turtą reguliuojamų palūkanų hipoteka (ARM), turi palūkanų normų grafikus, kurie periodiškai atnaujinami pagal trumpalaikes palūkanų normas. Kai trumpalaikės palūkanos yra didesnės nei ilgalaikės, mokėjimai už ARM paprastai didėja. Tokiu atveju fiksuotos palūkanų normos paskolos gali būti patrauklesnės nei reguliuojamų palūkanų paskolos.
Kredito eilutės paveikiamos panašiai. Abiem atvejais didesnę savo pajamų dalį vartotojai turi skirti esamų skolų tvarkymui. Tai sumažina gaunamas pajamas ir daro neigiamą poveikį visai ekonomikai.
Apversto pelningumo kreivės formavimas
Dėl artėjančio nuosmukio didėjimo investuotojai linkę pirkti ilgas iždo obligacijas remdamiesi prielaida, kad jie siūlo saugų uostą nuo krintančių akcijų rinkų, užtikrina kapitalo išsaugojimą ir turi galimybę padidinti vertę, kai mažėja palūkanų normos. Dėl pasikartojimo į ilgus terminus pajamingumas gali nukristi žemiau trumpalaikių normų, sudarydamas apverstą pajamingumo kreivę. Nuo 1956 m. Akcijos pasiekė aukščiausią tašką šešis kartus po inversijos pradžios, o ekonomika pateko į nuosmukį per septynis – 24 mėnesius.
Nuo 2017 m. Naujausia apverstos pajamingumo kreivė pirmą kartą pasirodė 2006 m. Rugpjūčio mėn., Kai FED kėlė trumpalaikes palūkanų normas reaguodama į perkaitimą nuosavybės, nekilnojamojo turto ir hipotekos rinkose. Pelningumo kreivės inversija įvyko prieš „Standard & Poor's 500“ aukščiausią tašką 2007 m. Spalio mėn. 14 mėnesių ir oficialią recesijos pradžią 2007 m. Gruodžio mėn. - 16 mėnesių. Tačiau vis daugiau 2018 m. Ekonominių perspektyvų iš investicinių firmų rodo, kad horizonte galėtų būti apversta pajamingumo kreivė, nurodant siaurėjantį skirtumą tarp trumpalaikių ir ilgalaikių iždžių.
Jei istorija yra precedentas, dabartinis verslo ciklas progresuos, o ekonomikos sulėtėjimas ilgainiui gali išryškėti. Jei nerimas dėl kito nuosmukio taps toks, kad investuotojai mano, kad ilgalaikio iždo pirkimas yra geriausias pasirinkimas jų portfeliams, yra didelė tikimybė, kad susiformuos kita apversta pelningumo kreivė.
Apversto pajamingumo kreivės poveikis fiksuotų pajamų investuotojams
Pelningumo kreivės inversija daro didžiausią įtaką investuotojams iš fiksuotų pajamų. Įprastomis aplinkybėmis ilgalaikių investicijų pajamingumas yra didesnis; Kadangi investuotojai rizikuoja savo pinigais ilgesnį laiką, jie yra apdovanojami didesnėmis išmokomis. Apversta kreivė pašalina ilgalaikio investavimo rizikos premiją, leisdama investuotojams gauti geresnę grąžą iš trumpalaikių investicijų.
Kai skirtumas tarp JAV iždo (nerizikinga investicija) ir didesnės rizikos įmonių alternatyvų yra istoriškai žemiausias, dažnai lengva priimti sprendimą investuoti į mažesnės rizikos transporto priemones. Tokiais atvejais įsigyjant iždo garantuotą vertybinį popierių, gaunamas panašus pelnas kaip nepaprastųjų obligacijų, įmonių obligacijų, nekilnojamojo turto investicinių trestų (REIT) ir kitų skolos priemonių pajamingumui, tačiau be šių priemonių rizikos. Pinigų rinkos fondai ir indėlių sertifikatai (kompaktiniai diskai) taip pat gali būti patrauklūs - ypač kai vienerių metų kompaktinių diskų grąža yra panaši į 10 metų iždo obligacijų pajamingumą.
Invertuotas pajamingumo kreivės poveikis akcijų investuotojams
Kai pajamingumo kreivė tampa apversta, pelno maržos mažėja įmonėms, kurios skolinasi grynuosius pagal trumpalaikes palūkanas ir skolina pagal ilgalaikes palūkanas, pavyzdžiui, bendruomenės bankams. Taip pat rizikos draudimo fondai dažnai priversti prisiimti padidintą riziką, kad pasiektų norimą grąžos lygį.
Tiesą sakant, blogas statymas dėl Rusijos palūkanų normų didžiąja dalimi yra įskaitytas už ilgalaikio kapitalo valdymo, gerai žinomo rizikos draudimo fondo, kurį valdo obligacijų prekybininkas Johnas Meriwetheris, pasibaigimą.
Nepaisant jų pasekmių kai kurioms šalims, pajamingumo kreivės inversija paprastai daro mažesnį poveikį vartotojams ir sveikatos priežiūros įmonėms, kurios nepriklauso nuo palūkanų normos. Šis ryšys paaiškėja, kai prieš nuosmukį apverstos pelningumo kreivė. Kai tai įvyksta, investuotojai yra linkę kreiptis į gynybines atsargas, tokias kaip maisto, naftos ir tabako pramonėje, kurios dažnai mažiau paveikiamos ekonomikos nuosmukio.
Esmė
Nors ekspertai abejoja, ar apverstos pelningumo kreivė išlieka svarbiu laukiančio ekonominio nuosmukio rodikliu, atminkite, kad istorija kupina portfelių, kurie buvo nuniokoti, kai investuotojai aklai sekė prognozėmis, kaip „šįkart kitaip“. Pastaruoju metu trumparegiški akcijų investuotojai, išnaikinę šią mantrą, dalyvavo „technikos nuolaužoje“, kuri padidino technologijų kompanijų akcijas padidintomis kainomis, nors šios įmonės neturėjo vilties kada nors gauti pelno.
Siekdami trumpalaikių pajamų poreikio, darykite akivaizdžiai: rinkitės investicijas, kurių pelningumas didžiausias, tačiau atminkite, kad inversijos yra anomalija ir jos neišlieka ilgai. Kai baigiasi inversija, atitinkamai pakoreguokite savo portfelį. (Apie tai skaitykite skyrelyje „Laikas nerimauti dėl derlingumo kreivės inversijos?“)
