Sveikatos priežiūros įstaigų pramonė apima ligonines, ambulatorinės chirurgijos centrus, ilgalaikės priežiūros ir kitas įstaigas, tokias kaip psichiatrijos centrai. Daugelis spektaklio veiksnių yra vienodi visai grupei, nors ligoninės susiduria su tam tikrais išskirtiniais iššūkiais - jos veikia didelėje fiksuotų išlaidų aplinkoje, kur yra pelno nuostolių centrai, pavyzdžiui, greitosios pagalbos kabinetai, kurie negali nusigręžti pacientų ir tokiu būdu surinkti blogus skolų išlaidos. Chirurgijos centrai ir ilgalaikė priežiūra turi pelno siekiančius verslo modelius, kurie turi mažesnes fiksuotas sąnaudas ir nereikšmingą blogą skolą.
Ligoninių unikalumas
Nepaisant didelių fiksuotų išlaidų ir didėjančios konkurencijos, ligoninės parodė stabilų istorinį augimą, iš dalies dėl vyriausybės pagalbos priimant įstatymus. Kadangi dauguma JAV ligoninių nėra pelno siekiančios ir kaimo vietovėse, kur ligoninės gali būti vienintelis medicininės priežiūros šaltinis daugelio mylių atstumu, vyriausybė turi nerašytą įpareigojimą užtikrinti, kad jos galėtų finansiškai veikti. Medikare kompensuojamos normos yra pakankamai aukštos, kad būtų užtikrinta, jog dauguma ligoninių išliktų, sukurdamos neigiamą buferį viešai prekiaujamoms ligoninėms.
Todėl bet kuri ligoninė, galinti padidinti savo pelną efektyviai veikdama kontroliuodama išlaidas ir didindama rinkos dalį, siūlydama geresnes paslaugas ir produktą (ortopedijos, širdies paslaugos ir garsesni gydytojai), gali augti greičiau nei jos bendraamžiai. Per pastarąjį dešimtmetį ligoninių dvejų metų EBITDA CAGR sudarė 10 proc., Tai yra nepaprastai stabilus ir didelis augimas per visą ekonomikos ciklą.
Svarbi investavimo metrika
Sveikatos priežiūros įstaigas valdančių bendrovių akcijų kainas pirmiausia lemia „Medicare“ kompensavimo lygis. Kai „Medicare“ keičia savo mokėjimus, tai dažnai daro įtaką pelnui ir akcijų kainoms didesne nei tikėtasi tiek aukštyn, tiek žemyn. Kiti vairuotojai apima (duomenų citatos yra iš „Bank of America Merrill Lynch“ ataskaitos 2013 m. Balandžio mėn.):
- Apimtys arba užimtumas, kurie ilgainiui yra susiję su gyventojų skaičiaus augimu ir demografiniais pokyčiais, tačiau taip pat priklauso nuo konkurencijos lygio. Istoriškai ligoninių apimtys augo maždaug 1–2 proc., Tačiau dabar jos yra artimesnės 0–1 proc., Nes konkurencija (chirurgijos centrai ir ilgalaikė priežiūra) vagia apimtis. Kai kurioms ligoninėms dabar gresia nesėkmė. Dėl to federalinė vyriausybė priėmė įstatymus, neleidžiančius statyti naujų ambulatorinių ligoninių, kad sumažėtų konkurencija.Skiriant, kad draudimo bendrovės moka ligoninėms už pacientų paslaugas, dar vadinamas komercinėmis kainodaromis (nevyriausybiniais sveikatos draudikais), kurios pagrindas yra daugiau apie rinkos tendencijas nei vyriausybės biudžetus ir dėl to derasi kiekviena ligoninė ir draudikas. Istoriškai komercinės kainos augo maždaug 5–7% per metus. Išlaidų augimas - didžiausi komponentai yra darbo jėgos ir tiekimo išlaidos bei ligoninės galimybė jas sulaikyti.Kapitalo diegimas įsigijimo būdu. Ligoninės yra didelis laisvų pinigų srautų verslas, kuris paprastai įsigyja įsigijimo ciklą, naudodamas savo laisvus grynųjų pinigų srautus ir svertą. Ligoninės nėra keičiamos, todėl investuotojai turėtų ieškoti bendrovių, kurios perka prastą turtą gerose vietose (teigiami demografiniai rodikliai / gyventojai) ir ten, kur padidėjęs veiklos efektyvumas gali padidinti maržas. Ilgainiui akcijų įsigijimai paprastai būna teigiami, nes padidėja maržos. Tačiau investuotojai turėtų būti atsargūs, kai įmonės imasi įsigijimų, kad padidintų augimą, nes sulėtėjo jų dabartinių paslaugų augimas. Būdos skola - tai neišmokėtų sąskaitų suma, kurią ligoninės nurašo nuo neapdraustų ar nepakankamai apdraustų pacientų. Tai paprastai daro neigiamą vertybinių popierių riziką, nes investuotojai supranta, kad bloga skola yra labiau neigiama pelningumui, nei yra iš tikrųjų, ir dėl to kyla mažesnė akcijų kainų rizika. Anksčiau bloga skola augo 8–10 proc., Tačiau sveikatos priežiūros reforma turėtų ją šiek tiek sušvelninti.
Sprendimų priėmimas
Priimant sprendimą investuoti reikėtų atsižvelgti į šiuos dalykus:
- Ar sektorius patrauklus? Prieš investuodami į sveikatos priežiūros įstaigų akcijas, investuotojai turi nustatyti, ar reguliavimo aplinka bus teigiama. Žiniasklaida praneša apie „Medicare“ kainų pokyčius - šios akcijos yra nepaprastai rizikingos bet kuriuo metu, kai kurios iš jų daro įtaką bendrovės pelnui, kitos - grynai psichologiniu požiūriu. Pavyzdžiui, 2013 m. Rugpjūčio 15 d. „Medicare“ paskelbė, kad išlaidų kompensacija bus mažesnė nei tikėtasi - 2013–2014 m. Ji padidės tik 0, 7 proc., Palyginti su numatomu išlaidų padidėjimu 2, 5 proc. Vienos didžiausių valstybinių ligoninių grupių „Community Health Systems“ (NYSE: CYH) atsargos krito 5, 9% dieną ir kitą dieną po pranešimo. Po teigiamo sektoriaus skambučio, kitas žingsnis yra nustatyti, kokio tipo įstaiga yra patrauklus. Iš visų viešai parduodamų sveikatos priežiūros įstaigų ligoninės pasižymi didžiausia rinkos riba ir siūlo daugiausiai atsargų. Sprendimas negali būti pasirinkimas „viskas arba nieko“. Pvz., Jei tikimasi, kad „Medicare“ kursai padidės labiau nei tikėtasi, investuoti į ligoninę ir ilgalaikės priežiūros įstaigą gali būti protinga. Sprendimas taip pat turėtų būti pagrįstas konkurencijos lygio lūkesčiais ir numatoma reguliavimo aplinka (pvz., Naujų stacionarų ambulatorinės chirurgijos centrų moratoriumai ir kt.) Pasirinkus įstaigos tipą, reikia gilintis į individualius vardus. Objekto vieta yra labai svarbi užimtumui. Jei objektas yra rajone, kuriame dėl migracijos tendencijų tikimasi didesnio nei vidutinis gyventojų skaičiaus augimo (imigracijos, kūdikių bumo judėjimo į pietus ir kt.), Tada šie įrenginiai turėtų viršyti numatomą vidutinį 0–1% augimą. Be to, jei tikimasi, kad didesnės apimtys atliks pelningesnes procedūras (širdies ar ortopedijos), tada pelnas, tenkantis vienam tūriui, padidins EBITDA augimą virš vidutinio. Taip pat svarbu atkreipti dėmesį į tai, ar dėl apimties augimo padidės neapdraustų pacientų skaičius, o dėl to blogos skolos gali išaugti daugiau nei vidutiniškai 8–10%, o tai turės neigiamos įtakos pelnui. Galiausiai, vadovybės komanda turėtų būti stipri laikomas. Sėkmingų įsigijimo strategijų įžvalga, galimybė riboti išlaidas kontroliuojant riziką ir numatymas pastatyti ar patobulinti infrastruktūrą yra sėkmingos ilgalaikės investicijos raktas.
Vertinimas
Paskutinis žingsnis yra nustatyti, ar akcijos yra patrauklios. Sveikatos priežiūros įstaigų atsargos geriausiai įvertinamos naudojant daugialypę įmonės metriką. Tai yra tinkamiausia metrika, nes ji prisitaiko prie sverto, kuris gali būti didelis per stiprų įsigijimo ciklą, ir dėl nusidėvėjimo bei amortizacijos, kuriam daro įtaką pastatas / nekilnojamasis turtas. Istoriškai ligoninių akcijomis buvo prekiaujama pagal EV / EBITDA diapazoną nuo 5, 5 iki 9, 0. Jei naudosite kainos ir uždarbio (P / E) daugiklį, kad palygintumėte su kitais sektoriais, istorinis ligoninių atsargų P / E vidurkis buvo 14, 1, o diapazonas - 10–20. Ilgalaikės priežiūros ir ambulatorinės chirurgijos centrai buvo vertinami atskirai, nes kiekviename subsektoriuje yra labai mažai valstybinių kompanijų. Visos akcijos, pripažintos patraukliomis investicijomis ir prekiaujančios mažesnėmis nei vidutinės ar už ribų, turėtų būti laikomos pirkiniais.
Esmė
Sveikatos priežiūros įstaigos gali suteikti patrauklių investavimo galimybių. Pagal šio banko „Merrill Lynch Global Research“ 2013 m. Balandžio mėn. Paskelbtą ataskaitą, šio sektoriaus akcijų kainos sudarė penkerių metų 13, 6% CAGR, palyginti su 10% „S&P 500“. Yra daug pagrindinių veiksnių, kai kurie iš kurių įmonės negali kontroliuoti. Vis dėlto tvirti pagrindai, įskaitant veiklos efektyvumą, turėtų leisti pasinaudoti pagrindiniais varikliais. Kompensacija vaistams yra kritinė, taip pat numatoma ir faktinė apimtis, lovų užimtumas ir konkurencijos lygis. EV / EBITDA yra tinkamiausia vertinimo metrika, kuri turėtų būti naudojama norint palyginti įmones, kad rastumėte neįvertintas galimybes.
