Neigiamo arbitražo apibrėžimas
Neigiamas arbitražas yra galimybė, prarasta, kai savivaldybių obligacijų emitentai prisiima pajamas iš siūlomų skolų ir tada investuoja tuos pinigus tam tikrą laiką (geriausia - į saugią investicinę priemonę), kol pinigai bus panaudoti projektui finansuoti ar investuotojams grąžinti. Prarasta galimybė atsiranda tada, kai pinigai yra reinvestuojami, o skolos išleidėjas uždirba mažesnę palūkanų normą arba grąžą nei turi būti grąžinta skolų savininkams.
SUMAŽINIMAS Neigiamas arbitražas
Neigiamas arbitražas įvyksta tada, kai skolininkas moka savo skolą didesnėmis palūkanų normomis, nei palūkanos, kurias skolininkas uždirba už pinigus, atidėtus grąžinti skolą. Iš esmės skolinimosi išlaidos yra daugiau nei skolinimo išlaidos. Pavyzdžiui, norėdama finansuoti greitkelio tiesimą, valstybinė vyriausybė išleidžia 50 mln. USD savivaldybių obligacijų, mokėdama 6 proc. Tačiau kol siūlymas vis dar vykdomas, vyraujančios palūkanų normos rinkoje mažėja. Pajamos iš obligacijų išleidimo investuojamos į pinigų rinkos sąskaitą, vienerius metus mokant tik 4, 2%, nes vyraujanti rinka nemokės didesnės normos. Tokiu atveju emitentas praranda 1, 8% palūkanų, kurias jis būtų galėjęs uždirbti ar išlaikyti, ekvivalentą. 1, 8% susidaro dėl neigiamo arbitražo, kuris iš tikrųjų yra alternatyvi kaina. Miesto patirti nuostoliai reiškia, kad greitkelio projektui lėšų bus mažiau.
Neigiamo arbitražo sąvoka gali būti paaiškinta obligacijų grąžinimu. Jei palūkanų normos sumažėja žemiau esamų apyvartinių obligacijų kupono normos, emitentas greičiausiai sumokės obligaciją ir refinansuos savo skolą mažesne palūkanų norma, vyraujančia rinkoje. Pajamos iš naujos emisijos (grąžinamoji obligacija) bus panaudotos negrąžintos emisijos (grąžintos obligacijos) palūkanoms ir pagrindiniams mokėjimo įsipareigojimams padengti. Tačiau dėl kai kurių obligacijų apsaugos nuo pareikalavimo pareikalauti, kad emitentas tam tikrą laiką negalėtų išpirkti obligacijų, naujos emisijos pajamos yra naudojamos iždo vertybinių popierių, esančių depozitoriume, pirkimui. Pokalbio dieną, pasibaigus skambučio apsaugai, iždas parduodamas, o pajamos iš pardavimo panaudojamos senesnėms obligacijoms panaikinti.
Kai iždo vertybinių popierių pajamingumas yra mažesnis už grąžinamųjų obligacijų pelningumą, neigiamas arbitražas atsiranda dėl prarastų investicijų pelningumo depozitoriumo fonde. Kai yra neigiamas arbitražas, rezultatas yra žymiai didesnis emisijos dydis, o išankstinio grąžinimo galimybė dažnai yra neigiama. Kai iš anksto grąžinamos aukštos palūkanų normos obligacijos su žemų palūkanų obligacijomis, sąlyginio depozito sąskaita reikalinga vyriausybės vertybinių popierių suma bus didesnė už negrąžintinų obligacijų sumą. Norint suderinti didesnių negrąžintų obligacijų palūkanų mokėjimą su mažesnėmis iždo palūkanomis, tokiomis kaip iždo vekseliai, skirtumas turi būti apskaičiuojamas naudojant didesnę pagrindinę sumą, nes grynųjų pinigų srautas iš sąlyginio deponavimo turi būti lygus grynųjų obligacijų grynųjų pinigų srautui. būti grąžintam.
