Kas yra grynųjų pajamų įkeitimas
Grynųjų pajamų įkeitimas yra nuostata, pagal kurią reikalaujama, kad savivaldybių obligacijų emitentai naudotųsi savo grynosiomis pajamomis, kad sumokėtų savivaldybės obligacijų pagrindinę sumą ir palūkanas prieš naudodami jas kitiems tikslams. Grynosios pajamos apskaičiuojamos iš pajamų atėmus išlaidas. Papildomi mokesčiai, kuriuos miestas turi mokėti už obligacijų emisiją, yra eksploatavimo išlaidos ir viešųjų darbų projekto, finansuojamo iš savivaldybės obligacijų, priežiūros išlaidos.
Grynųjų pajamų įkeitimas
Grynųjų pajamų įkeitimai yra ribojantys susitarimai, skirti sumažinti obligacijų savininkų riziką. Siekiama, kad emitentas pirmiausia turėtų naudoti pajamas iš finansuojamo produkto, kad sumokėtų skolos paslaugas, taip sumažindamas įsipareigojimų neįvykdymo riziką. Todėl obligacijos su grynųjų pajamų įkeitimu dažnai turi aukštesnį skolos reitingą nei tos, kurios neturi.
Yra du pagrindiniai savivaldybių obligacijų tipai.
- Bendrosios prievolės obligacijos (VVP) įgyja garantiją iš jurisdikcijai priklausančios kredito ir mokesčių institucijos. Jie turi pagrindą tikėti, kad išleidusi savivaldybė galės grąžinti savo įsipareigojimus per mokesčius ir neteikdama jokio kito užstato. Pajamų obligacijos turi pelno, gauto iš rinkliavų, rinkliavų ar nuomos mokesčio už objektą, pastatytą išleidžiant obligacijas, saugumą. Grynųjų pajamų įkeitimas yra būdas valdyti pajamų obligacijų grąžinimo prioritetą, ir jos turi įtakos obligacijų emitento lėšų srautui.
Išlaidų grafikas ir suinteresuotosios šalys pirmenybę teikia mokėjimams iš lėšų, surinktų iš viešųjų darbų, obligacijų finansuojamo projekto.
Bendrojo įkeitimo atveju skolos aptarnavimas yra mokamas prieš apmokant eksploatavimo ir priežiūros išlaidas. Šis mokėjimo prioritetas padidina skolų aptarnavimą, palyginti su grynųjų pajamų įkeitimu. Tačiau tai nebūtinai teikia pirmenybė obligacijų savininkams. Obligacijų turėtojai gali norėti, kad finansuojama priemonė būtų tvarkingai remontuojama, todėl žmonės ja toliau naudojasi ir toliau generuoja pajamas. Šiuo atveju geresnė sistema yra grynųjų pajamų įkeitimas.
Įkeistos pajamos arba pinigai, įpareigoti sumokėti skolos aptarnavimą ir kitus indėlius, kurių reikalauja obligacijų sutartis, bei lėšų srautas yra kritinės reikšmės analizuojant pajamų obligacijas. Savivaldybių obligacijų analitikai atsižvelgia į šiuos veiksnius svarstant projektų finansinį gyvybingumą.
Grynųjų pajamų įkeitimo pavyzdys
Viešieji projektai, finansuojami iš pajamų obligacijų, į kuriuos gali būti įtrauktos grynosios pajamos, yra oro uostai, universitetai, tiltai, vandens ir kanalizacijos įrenginiai, ligoninės ir subsidijuojamas būstas. Grynųjų pajamų įkeitimo pavyzdys gali būti, jei obligacijų emisija uždirba 10 milijonų dolerių. Tačiau naujo viešojo rinkliavos kelio statyba kainuoja tik 8 milijonus dolerių. Šiame pavyzdyje emitentas turės panaudoti likusius 2 milijonus dolerių skolos grąžinimui iš obligacijos.
