Skolintų vertybinių popierių pardavimas buvo vienas iš pagrindinių klausimų, kurį Kongresas tyrė prieš priimdamas 1934 m. Vertybinių popierių ir biržos įstatymą, tačiau Kongresas nepriėmė jokių sprendimų dėl jo leistinumo. Kongresas vertybinių popierių ir biržos komisijai (SEK) suteikė plačią teisę reguliuoti skolintų vertybinių popierių pardavimą, kad būtų užkirstas kelias piktnaudžiavimui.
Skolintų vertybinių popierių pardavimas tampa teisėtu
1937 m. SEC priėmė 10a – 1 taisyklę, dar vadinamą „pasikėlimo“ taisykle, pagal kurią rinkos dalyviai teisėtai galėjo parduoti trumpąsias akcijas tik tuo atveju, jei tai įvyktų dėl ankstesnio pardavimo padidintos kainos. Buvo uždrausta pardavinėti trumpus leidimus (su keliomis siauromis išimtimis). Ši taisyklė užkirto kelią trumpalaikiam pardavimui paeiliui mažesnėmis kainomis - strategija, kuria buvo siekiama dirbtinai sumažinti akcijų kainą. Pakilimo taisyklė leido neribotą skolintų vertybinių popierių pardavimą, kai rinka pakilo, didėjo likvidumas ir buvo tikėtina, kad kainos pakilo.
Nepaisant naujo teisinio statuso ir akivaizdžios skolintų vertybinių popierių pardavimo naudos, daugelis politikų, reguliuotojų ir visuomenės - vis dar abejojo šia praktika. Galimybė pasipelnyti iš kitų nuostolių lokių rinkoje daugeliui žmonių atrodė nesąžininga ir neetiška. Todėl 1963 m. Kongresas įsakė SEC ištirti skolintų vertybinių popierių pardavimo poveikį vėlesnėms kainų tendencijoms. Tyrimas parodė, kad mažėjančioje rinkoje padidėjo trumpalaikių pardavimų ir visos akcijų rinkos apimties santykis. Tada, 1976 m., Buvo pradėtas viešas skolintų vertybinių popierių pardavimo tyrimas, kuriame buvo bandoma, kas nutiktų, jei 10a-1 taisyklė būtų peržiūrėta ar panaikinta. Vertybinių popierių biržos ir rinkos šalininkai prieštaravo šiems siūlomiems pakeitimams, o SEK 1980 m. Atsiėmė savo pasiūlymus, palikdama galioti galiojančią taisyklę.
Galų gale 2007 m. SEC panaikino griežtą taisyklę, atlikusi ilgus metus trukusį tyrimą, kuriame buvo padaryta išvada, kad reglamentas mažai kuo sumažino piktnaudžiavimą ir turėjo galimybę apriboti rinkos likvidumą. Daugelis kitų akademinių trumpalaikių pardavimų draudimų veiksmingumo tyrimų taip pat nustatė, kad uždraudus tokią veiklą rinkos dinamika nesumažėjo. Po akcijų rinkos nuosmukio ir 2008 m. Nuosmukio daugelis paragino griežčiau apsiriboti skolintų vertybinių popierių pardavimu, įskaitant grąžinimo įvedimo taisyklę. Šiuo metu vertybinių popierių vertybinių popierių birža iš tikrųjų turi alternatyvią padidinimo taisyklę, kuri netaikoma visiems vertybiniams popieriams ir kurią lemia tik 10% ar didesnis kainų kritimas nuo ankstesnio uždarymo.
Kodėl skolintų vertybinių popierių pardavimas yra teisėtas? Trumpa istorija
Trumpas išpardavimas „Nuogas“
Nors SEC XX amžiuje suteikė skolintų vertybinių popierių teisinį statusą ir XXI amžiaus pradžioje pratęsė savo franšizę, kai kurios skolintų vertybinių popierių pardavimo praktikos išlieka teisiškai abejotinos. Pvz., Pardavinėdamas neapibrėžtą trumpalaikį pardavimą, pardavėjas turi „surasti“ parduodamas akcijas, kad išvengtų „akcijų, kurių patvirtinimas nėra patvirtintas, pardavimo“. Jungtinėse Valstijose reikalaujama, kad brokerių tarpininkai turėtų pagrįstą pagrindą manyti, kad akcijas galima pasiskolinti, kad jos galėtų būti pristatytos laiku prieš suteikiant tokį trumpą pardavimą. Vykdydami neapsaugotą trumpalaikį skolininką, rizikuojate, kad negalės atiduoti tų akcijų bet kuriai trumpąją kainą gaunančiai šaliai. Kita draudžiama veikla yra parduoti trumpalaikes akcijas ir tada nepateikti akcijų atsiskaitymo metu, siekiant sumažinti turto kainą.
Esmė
Rinkos krizės metu, kai akcijų kainos greitai krenta, reguliavimo institucijos ėmėsi riboti arba uždrausti laikinai naudoti skolintų vertybinių popierių pardavimą, kol užsakymas nebus atkurtas. Riboti vertybiniai popieriai yra tie, kuriuos nustato reguliavimo institucijos, kurie mano, kad jie gali būti linkę į šiuolaikinius meškų reidus; tačiau šių priemonių veiksmingumas yra atviras rinkos dalyvių ir reguliavimo institucijų klausimas.
