Kas yra turto pakeitimo problema
Pagal tradicinį turto pakeitimo problemos scenarijų įmonės vadovybė noriai apgaudinėja kitą, pakeisdama aukštesnės kokybės turtą (ar projektus) žemesnės kokybės turtu (arba projektais), jau atlikus kredito analizę. Pavyzdžiui, įmonė galėtų parduoti projektą kaip nedidelę riziką, kad gautų palankias kreditorių sąlygas, kai paskolos finansavimą jos galėtų panaudoti gautoms rizikingoms pastangoms, taigi, perkeldamos nenumatytą riziką kreditoriams.
Emisija priklauso nuo rizikos pasislinkimo: įvykus turto pakeitimui, valdytojai priima pernelyg rizikingus investicinius sprendimus, kuriais siekiama maksimaliai padidinti nuosavybės vertybinių popierių vertę skolininkų interesų sąskaita.
TURINIO PASISKIRSTYMAS Turto pakeitimo problema
Turto pakeitimo problema išryškina akcininkų ir kreditorių konfliktus. Kadangi kreditoriai turi reikalavimą dėl įmonės pajamų srauto, bankroto atveju jie turi reikalavimą dėl jos turto. Tačiau paprastieji akcininkai gali kontroliuoti (pasitelkdami valdymo kontrolę) sprendimus, turinčius įtakos įmonės rizikumui. Taigi kreditoriai sprendimų priėmimo įgaliojimus perduoda kažkam kitam, sukurdami galimą agentūros konfliktą. Taip pat žiūrėkite pagrindinio agento problemą.
Kreditoriai skolina pinigus tokiomis palūkanų normomis, kurios priklauso nuo įmonės suvokiamos rizikos kredito suteikimo metu, kurią savo ruožtu lemia:
- Firmos turimo turto rizikaBet kokie lūkesčiai dėl būsimo turto papildymo rizikosNesistemama kapitalo struktūraBendri lūkesčiai dėl galimų būsimų kapitalo struktūros pokyčių
Turto pakeitimo problemos pavyzdys
Įsivaizduokite, kad įmonė skolinasi pinigus, tada parduoda gana saugų turtą ir investuoja pinigus į turtą naujam, daug rizikingesniam projektui. Naujasis projektas gali būti labai pelningas, tačiau jis taip pat gali sukelti finansinę bėdą ar net bankrotą. Jei rizikingas projektas bus sėkmingas, dauguma naudos turės akcininkams, nes kreditorių grąža nustatoma pagal pradinę mažos rizikos normą. Tačiau jei projektas žlunga, obligacijų savininkai patiria nuostolių.
Šiuo atveju akcininko reikalavimas dėl skolintos įmonės gali būti laikomas pirkimo pasirinkimo sandoriu dėl įmonės turto vertės. Kadangi rizikos, susijusios su nuosavybe, neigiama rizika yra ribota, finansuojamų firmų vadovai turi paskatų padidinti įmonės verslo rizikingumą - todėl jie gali pakeisti saugų turtą rizikingu turtu, kad padidintų šio pasirinkimo potencialą. Paskata perkelti riziką auga įmonės sverto lygiu. Kraštutinai, net projektai, turintys neigiamą dabartinę vertę, gali būti pasirenkami vien dėl jų didelės rizikos ir didelių aukštyn kojomis. Tam tikra prasme akcininkai gauna „galvą, aš laimiu; uodegos, tu prarandi“ išmokėjimo situaciją.
