Investicijos į indeksą tapo vis populiaresnės. Investuotojai gali pasirinkti fondą, kuris seka gerai žinomą indeksą ir pasyviai investuoja į rinką. Bėgant metams, indeksų stebėjimo fondų skaičius smarkiai išaugo.
Kai kurie indeksai yra įvertinti pagal kapitalizaciją, pavyzdžiui, „S&P 500“ ir „Russell 2000“. Kiti indeksai yra įvertinti pagal kainą, pvz., „Dow Jones“ ar „DJIA“. Šie indeksai buvo daugelio investuotojų investavimo priemonių, įskaitant investicinius fondus ir biržoje prekiaujamus fondus (ETF), pagrindas.
Nauji investavimo į indeksus pasirinkimai apima iš esmės svertinius indeksus, tokius kaip FTSE RAFI US 1000 indeksas, „WisdomTree Dividend Index“ ir „WisdomTree LargeCap Value Index“, kurie remiasi viena ar keliomis finansinėmis metrikomis, tokiomis kaip apskaitinė vertė, grynųjų pinigų srautas, pajamos, pardavimai, ar dividendai. Šie fondai siūlo investuotojams pasyvaus investavimo ir aktyviai valdomų fondų derinį., apžvelgiame iš esmės įvertintų indeksų, kaip investicinės priemonės, naudojimo pranašumus ir riziką.
Kapitalizacijos svertiniai indeksai
Kapitalo turto kainų nustatymo modelis (CAPM) yra daugelio indeksų modelių, ypač kapitalizacijos svertinių indeksų, tokių kaip S&P 500, pagrindas. Iš esmės CAPM daro prielaidą, kad kiekvienos investicijos pinigų srautai gali būti nustatyti ateityje. Tai padeda nustatyti tikrąją kiekvieno vertybinio popieriaus vertę. Kadangi rinka yra efektyvi, ji tinkamai suderins turto kainą su jo nustatyta CAPM verte. Veiksminga rinkos teorija teigia, kad akcijų kaina atspindi geriausius rinkos faktinius įmonės tikrosios vertės įvertinimus bet kuriuo metu.
Kai tikroji vertė netiesa
O kas, jei kaina baigiasi aukščiau ar žemiau „tikrosios vertės“? Ar tai reiškia, kad tikroji vertė neteisinga? Tai nebūtinai reiškia, kad kiekvienas vertybinis popierius prekiaus didesne ar mažesne už tikrąją vertę. Jei kiekvienas vertybinis popierius prekiauja didesne ar mažesne nei jo tikroji vertė, tada pagal kapitalizacijos koeficientus indeksai bus perdengti vertybinių popierių prekybai, viršijančiam tikrąją tikrąją vertę, ir nebus perdengti turtui, kuris prekiauja žemiau tikrosios tikrosios vertės.
Jei investuotojai įdės daugiau savo pinigų į vertybinius popierius, kurie viršija tikrąją vertę, ir mažiau pinigų į vertybinius popierius, mažesnius už tikrąją vertę, jie gaus mažesnę grąžą. Tai taip pat reiškia, kad kapitalizacijos svertiniai indeksai duoda mažesnę grąžą nei įmanoma. Kapitalizacijos svertiniame indekse visos akcijos, kurios yra pervertintos, yra pervertintos, o tos, kurios yra pervertintos, yra per mažai įvertintos.
Sumažinta vertė
Štai pavyzdys, padėsiantis paaiškinti kapitalizacijos koeficiento indekso, palyginti su, tarkime, vienodo svorio indeksu, našumą. Esant vienodo svorio indeksui, net nekeista, ar pervertintos akcijos bus perparduotos, ar per mažai. Vienoda kiekvienos didelės atsargos, sverianti kiekvieną svorį, nesvarbu, ar ji brangi, ir kiekvienos atsargos, kuri yra maža, per daug sveria, nesvarbu, ar ji brangi.
Tarkime, kad rinkoje yra tik dvi akcijos ir, pasak CAPM, kiekvienos tikroji vertė yra 1 000 USD. Rinkos vertinimu, vienos akcijos vertė yra 500 USD, o kitos - 1500 USD. Kapitalizacijos svertinis indeksas sudarytų 25% viso portfelio, kurio vertė yra neįvertinta, ir 75% viso portfelio, kurio vertė yra pervertinta. Vienodas svertinis indeksas reikalauja, kad investuotojas į savo portfelį įdėtų vienodą kiekį kiekvienos akcijos. Kitaip tariant, kiekviena akcija sudarytų 50% portfelio, neatsižvelgiant į tai, ar ji pervertinta, ar nepakankamai įvertinta.
Po penkerių metų vertinimo klaidos ištaisomos, ir abi akcijos bus įvertintos 1 000 USD. Tokiu atveju, jei būtumėte pagrindę savo portfelį pagal kapitalizacijos koeficientą, jūsų grąža būtų lygi nuliui. Kita vertus, investuotojui, įnešusiam savo pinigus į vienodo svorio indeksą, būtų 33, 5% grąža. Mažesnės kainos akcijos uždirbs 1 000 USD už portfelį, o aukštesnės kainos akcijos neteks 330 USD už portfelį. Žemiau esančioje lentelėje pateiktas šis pavyzdys.
Čia iš esmės svertiniai indeksai siūlo alternatyvą. „Fundamentalusis indeksavimas“, 2005 m. Išleistas Robo Arnoto, Jasono Hsu ir Phillipo Moore'o, teigė, kad iš esmės svertiniai indeksai 43 metus per metus apytiksliai 2% viršijo tradicinį kapitalizacijos koeficientą S&P 500. tyrimas. Pagrindiniai tyrime naudoti veiksniai buvo apskaitinė vertė, grynųjų pinigų srautas, pajamos, pardavimai, dividendai ir užimtumas.
Nors sudėjus 2% skirtumą, jis gali atrodyti nereikšmingas, jis padidina investuotojo portfelio dydį per 35 metus. Akivaizdu, kad tai rodo geresnę grąžą, palyginti su tradicine kapitalizuota svertine grąža. Atminkite, kad tyrimai rodo, kad daugelis investicinių fondų pranašesni už bendrą rinką. Todėl tai, kur investuotojai pateikia savo ilgalaikes investicijas, daro realų skirtumą bėgant metams, nors šis atgalinis patikrinimas neapėmė mokesčių ir mokesčių poveikio.
Teigiama pusė
Iš esmės svertinių indeksų argumentas yra tas, kad akcijų kaina ne visada yra geriausias įmonės tikrosios bazinės vertės įvertinimas. Kainoms įtaką gali daryti spekuliantai, prekybininkai iš rinkos, rizikos draudimo fondai ir institucijos, perkančios ir parduodančios akcijas dėl priežasčių, kurios gali būti nesusijusios su pagrindiniais pagrindais, pavyzdžiui, mokesčių tikslais. Ši įtaka gali paveikti akcijų kainą dienomis ar metais, todėl sunku sukurti investavimo strategiją, kuri nuolatos duotų geresnę grąžą.
Teorija yra tokia, kad jei akcijų kaina kris dėl priežasčių, nesusijusių su jos pagrindiniais elementais, tikėtina, nors ir neabejotina, kad per didelis šių akcijų svoris duos didesnę nei vidutinę grąžą. Panašiai atsargos, kurių kainos kyla daugiau nei pagrindinės, parodytų per brangias atsargas, kurios, tikėtina, prastins rinką.
Kaip ir pagal kapitalizacijos svertinius indeksus, pagrindiniai indeksai nereikalauja, kad investuotojas išanalizuotų pagrindinius vertybinius popierius. Tačiau jos turi būti periodiškai subalansuotos įsigyjant daugiau bendrovių akcijų, kurių kainos nukrito daugiau nei esminė metrika, pavyzdžiui, sumokėtus dividendus, ir parduodamų įmonių akcijas, kurių kainos pakilo daugiau nei pagrindinės metrikos.
Kuriant daugiau indeksų, investuotojai turės naujų investavimo alternatyvų, kad atitiktų jų investavimo poreikius ir asmeninį stilių. Pajamų investuotojai gali norėti atsižvelgti į dividendų indeksus, tuo tarpu augimo investuotojai gali teikti pirmenybę sektoriams, kurie, jų manymu, augs greičiau nei visa rinka.
Argumentas prieš
Taigi, kas yra pagrindinės svertinės indekso investicijos? Pirma, savų lėšų kaina, pagrįsta iš esmės svertiniais indeksais, gali būti didesnė nei kapitalizuotų svertinių indeksų. Kadangi iš esmės svertiniai indeksai vis dar yra jauni, nepakanka istorijos įvertinti, ar šios padidėjusios išlaidos išliks. Iš esmės svertinių indeksų šalininkai teigia, kad dėl būtinybės koreguoti portfelį, kad jis atitiktų pagrindinius veiksnius, jie patirs didesnę apyvartą nei pagal kapitalizaciją svertiniai indeksai. Tačiau jie dar nepasiekė didelių indeksų fondų ekonominio efektyvumo. Dėl to jų išlaidos gali būti didesnės dėl mažesnio dydžio. Jos turi būti periodiškai subalansuotos perkant ir parduodant akcijas, kad fondas atitiktų indeksą, ir jos patirs prekybos sąnaudas, panašias į kapitalizuotus, svertinius indeksus. Todėl gali būti, kad iš esmės svertinių indeksų investicijos sumažės, kai jos pasieks kapitalizacijos įvertintų indeksų dydį.
Kita esminio indeksavimo kritika yra ta, kad šis naujas požiūris gali neišlaikyti laiko išbandymo, nes rinka turi stiprią tendenciją grįžti prie vidurkio. Tai reiškia, kad nesvarbu, kurį požiūrį investuotojas pasirenka, laikui bėgant jis gali duoti panašių rezultatų.
Tikintieji pagrindiniais indeksais pabrėžia, kad pakartoti Kennetho French iš Dartmouth's Tuck mokyklos ir Čikagos universiteto „Eugene Fama“ tyrimai parodė, kad mažos kapitalizacijos ir vertybinių popierių akcijos pralenkė kitus vertybinius popierius reikšmingiausiais istoriniais laikotarpiais ir dar neparodė grįžimo į vidurkis. Tai nereiškia, kad neatsitiks; tai tiesiog reiškia, kad yra galimybių įveikti rinką iš esmės įvertintais indeksais, jei investuotojai supranta riziką. Panašu, kad Benjaminas Grahamas ir jo mokinys Warrenas Buffettas suprato šią sąvoką prieš daugelį metų. Grahamas cituojamas sakydamas: „Trumpuoju laikotarpiu rinka yra balsavimo mašina, tačiau ilgainiui ji yra svėrimo mašina“.
Iš esmės populiarėjantys indeksai tapo vis populiaresni, todėl atsirado naujų būdų investuoti į juos per investicinius fondus ir ETF. Investuotojai, besidomintys fondais, pagrįstais iš esmės svertiniais indeksais, turėtų vertinti šias investavimo galimybes kaip ir bet kurias kitas investicijas. Jie turėtų atlikti reikiamą analizę prieš skirdami savo kapitalą. Priklausomai nuo asmeninės situacijos, tai apima supratimą apie pasaulio ir regionų ekonomikos rezultatus, sektorių, siūlančių geriausią galimybę, paiešką ir pagrindų, kurie teikia geriausią potencialą, vertinimą.
Esmė
Galiausiai, norėdami tikėti, kad iš esmės pasverti fondai pralenks bendrą „S&P 500“ - bendrą etaloną, investuotojai turi tikėti dviem prielaidomis:
- Nepriklausomai nuo to, kas sukėlė vertinimo klaidas, dėl kurių iš esmės svertinių indeksų istorinė grąža buvo aukštesnė, ir toliau tęsis (vertės investavimas negrįš į vidurkį); Rinka pripažins, kad pervertintos atsargos ilgainiui grįš į vidurkį, o ne liks pervertintos.
