Įsigijimai su svertu buvo nepaprastai populiarūs devintajame dešimtmetyje, kai didžiuliai sandoriai, tokie kaip „RJR Nabisco“ perėmimas, sugriebė antraštes ir paskatino geriausiai parduodamą knygą ir filmą.
Nors LBO klestėjimo laikas baigėsi, investuotojai vis tiek gali dalyvauti sandoriuose - tol, kol jie suvokia riziką.
Išpirkimas yra finansinis svertas, kai investuotojai perka įmonę, turinčią nedidelę nuosavo kapitalo dalį ir didelę skolą. Strategija leidžia vykdyti didelius įsigijimus, neįsipareigojant daug kapitalo.
Skirtingi investavimo būdai
Daugeliu atvejų išpirkimu pasinaudoja privataus kapitalo įmonės, kurios kaupia kapitalą iš institucijų ir turtingų individualių investuotojų. Jei turite gilių kišenių, galite prisijungti prie grupės, teikiančios akcijų paketą. Tam reikia, kad jūs būtumėte priskirtas „kvalifikuotam“ investuotojui, o tai reiškia, kad turite bent 5 mln. USD investicijų į savo portfelį. Grynieji pinigai, kuriuos išleidžia privataus kapitalo įmonė, suteikia jai tikslinės įmonės akcijų paketą arba nuosavybės teises. Paprastai šis akcijų paketas sudaro 40% ar mažiau tikslinės vertės. Likusi pirkimo kainos dalis yra finansuojama iš skolų.
Išperkant gali būti naudojamos kelios kredito rūšys: banko paskolos, obligacijos ir tarpinės skolos.
Banko paskolos apima pinigus, kuriuos įgijėjas skolinasi iš banko. Į obligacijas įtraukiama pirkėjo išleista skola, siekiant padėti finansuoti sandorį. Obligacijos dažnai užtikrinamos įsigyjamos bendrovės turtu ir pinigų srautais. Šios obligacijos dažnai vadinamos „nepageidaujamomis“ obligacijomis arba didelio pajamingumo skolomis, nes jos turi didesnę galimybę nevykdyti savo įsipareigojimų nei kitos obligacijos, todėl yra priverstos siūlyti aukštesnes palūkanų normas.
Gali būti naudojamos kitos finansavimo rūšys, tokios kaip mezzanine skola. Šios sudėtingos priemonės yra akcijų ir obligacijų hibridas, siūlantis patrauklią grąžą investuotojams mainais už reikšmingą riziką. Kai pirkimas bus baigtas, skola turi būti sutvarkyta. T. y., Principas ir palūkanos turi būti grąžintos bankui, obligacijų savininkams ir tarpinės skolos turėtojams. Grąžinti galima pasinaudojant įgyto verslo pinigų srautais arba iš pelno, gauto nutraukiant verslą ir pardavus jo komponentus.
Kaip individualus investuotojas, jūs galite nusipirkti obligacijas, išleistas išpirkti. Daugeliu atvejų tai reiškia, kad esate pasirengęs rizikuoti šlamšto obligacijomis.
Kitas pasirinkimas - nusipirkti akcijų tikslinėje įmonėje, kai tik išgirsti naujienų apie galimą įsigijimą. Paprastai atsargos paprastai didėja reaguodamos į naujienas, tačiau visada yra rizika, kad sandoris žlugs ir atsargos kris atgal.
Pats paprasčiausias ir tikriausiai saugiausias metodas yra investuoti į investicinius fondus, kurių specializacija yra išpirkimo galimybės. Šiuos fondus valdo profesionalūs investuotojai, turintys prieigą prie tyrimų priemonių, ir analitikai, atsakingi už kandidatų į investicijas vertinimą. Fondai taip pat turi kelis vertybinius popierius, taip sumažindami vieno blogo pasirinkimo riziką. „Carlyle Group“ siūlomas CPG „Carlyle Private Equity Fund“ yra išpirkimo fondo pavyzdys.
Geras pasiūlymas ar blogybė?
LBO dažnai užrašo antraštes, nes pirkėjai prisiima didelę riziką ir nori užsidirbti rimtų pinigų. Devintajame dešimtmetyje sandoriai su tiksline grąža nuo 25% iki 30% nebuvo neįprasti. Ši grąža dažnai būdavo pasiekiama prisiimant nepaprastą, o kartais netvarią skolą.
Sandoriai kartais buvo finansuojami iš 90% skolos ir 10% nuosavo kapitalo. Šis didelis skolos ir nuosavo kapitalo santykis yra viena iš priežasčių, kodėl obligacijos, išleistos įsigijimams paremti, dažnai vertinamos kaip žemesnės nei investicinės klasės ir paprastai vadinamos nepaprastosiomis obligacijomis. Esant tokiems dideliems finansinio sverto santykiams, palūkanų mokėjimai gali būti tokie dideli, kad įmonės grynųjų pinigų srautų veiklos nepakanka skolai sumokėti.
Visai neseniai LBO inicijavo pirkėjai, norintys valdyti įsigytą verslą pelningai, planuodami pasitraukimą pagal penkerių-septynerių metų laikotarpį. Šių sandorių kapitalas yra artimas 40%. Pirkėjai nori sukurti pridėtinę vertę ir sukurti verslą, kuris galėtų išlaikyti save.
LBO vertinimas iš investuotojo perspektyvos yra panašus į pagrindinės akcijų analizės atlikimą. Tai apima tradicinę analizę, skirtą išsiaiškinti, ko įmonė verta ir ar ji gali sumokėti savo sąskaitas ir būti pelninga.
Pastebimos LBO ir žinomos praeities
2013 m. Už 24, 9 milijardo JAV dolerių vertės „Dell“ perėmimą „Silver Lake Management“ buvo didelis sandoris ir neabejotinai reikšmingas skyrius kompiuterių gamintojo istorijoje, tačiau palyginti su didžiausiomis istorinėmis istorijomis LBO, jis yra nemenkas.
Viršutinė tuzinas, į kuriuos įeina „RJR Nabisco“ (55 + milijardai dolerių), „Energy Future Holdings“ (47 + milijardai dolerių), „Equity Office Properties“ (41 + milijardų dolerių), „Hospitality Corp of America“ (35 + milijardų dolerių), „First Data“ (30 + milijardų dolerių). ir „Harrah's Entertainment“ (30 milijardų dolerių), visos buvo žymiai didesnės. Daugelis iš šių įvykių buvo priešiški įmonių perėmimai, reiškiantys, kad pirkimas buvo vykdomas atsižvelgiant į esamų vadovų norus.
Tokiuose scenarijuose ypač ironiška, kad įmonės sėkmė (kaip balanso turtas) gali būti panaudota prieš ją kaip įkaitą ją įsigyjančiai priešiškai nusiteikusiai įmonei. Ši taktika buvo naudojama įmonių reideriams, kurie pasitelkė privataus kapitalo įmones, kad padėtų finansuoti įsigijimus sandoriuose, kurie buvo vertinami kaip ypač negailestingi ir grobuoniški. Šis apibūdinimas yra kažkas, ką kadaise priėmė LBO praktikai.
Michaelas Milkenas ir Ivanas Boesky yra du žinomiausi privataus kapitalo žaidėjai nuo pat pirmųjų LBO dienų. Milkenas dirbo privataus kapitalo įmonėje „Drexel Burnham Lambert“ - įmonėje, kuri surengė kasmetinį „Predators's Ball“ sambūrį, į kurį susirinko įvairūs LBO dalyviai. Milkeno išnaudojimai padėjo įkvėpti filmą „ Wall Street“ . Geriausiai parduodama knyga „ Barbarians at the Gate“ paskelbė „RJR Nabisco“ perėmimą, kuris taip pat tapo filmu.
Milkeno vardas amžinai susijęs su Ivano Boesky, dar vieno Wall Street įkvėpimo, vardu. „Boesky“ sudarė slaptą susitarimą su „Milken“, naudodamasis viešai neatskleista informacija, kurią „Milken“ pateikė apie laukiančius sandorius siekiant vykdyti pelningą akcijų prekybą. Abu vyrai pateko į kalėjimą ir sumokėjo dideles baudas už padarytus nusikaltimus. Įspūdingas jų nuosmukis atskleidė vykdantį sukčiavimą ir skleidžiančią įspūdingą pelną už LBO įniršį.
Esmė
Nors LBO siūlo galimybes užsidirbti pinigų, godumas gali prieš jus pakenkti. Sandoriai ne visada būna įvykdomi, ir net juos darant, rezultatai ne visada yra palankūs investuotojams. Jei jus domina investicijos į LBO, išmokite atlikti esminę analizę ir skirkite laiko tinkamai atlikti, arba palikite darbą ekspertams.
