Suprasti obligacijų pajamingumą iki išpirkimo (YTM) yra būtina užduotis investuotojams iš fiksuotų pajamų. Tačiau norėdami visiškai suvokti YTM, pirmiausia turime aptarti, kaip apskritai įvertinti obligacijas. Tradicinės obligacijos kaina nustatoma sujungiant visų būsimų palūkanų mokėjimų (pinigų srautų) dabartinę vertę su obligacijos pagrindinės sumos (nominaliosios vertės arba nominaliosios vertės) grąžinimu termino pabaigoje.
Norma, naudojama diskontuojant šiuos pinigų srautus ir pagrindinę sumą, vadinama „reikalaujama grąžos norma“, tai yra grąžos norma, kurios reikalauja investuotojai, vertinantys su investicijomis susijusią riziką.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Norint apskaičiuoti obligacijos terminą (YTM), labai svarbu suprasti, kaip obligacijos yra įkainojamos, derinant visų būsimų palūkanų mokėjimų (pinigų srautų) dabartinę vertę su obligacijos pagrindinės sumos (nominaliosios vertės arba nominaliosios vertės) grąžinimu per Obligacijų įkainojimas daugiausia priklauso nuo skirtumo tarp kupono normos - žinomo skaičiaus ir reikalaujamos normos - nustatyto skaičiaus.Kupono kursai ir reikalaujama grąža dažnai nesutampa vėlesniais mėnesiais ir metais po emisijos., nes rinkos įvykiai daro įtaką palūkanų normų aplinkai.
Kaip įvertinti obligaciją
Tradicinės obligacijos kainos formulė yra:
Visiem, kas noklusina, tacu PV = (1 + r) 1P + (1 + r) 2P + ⋯ + P + (1 + r) nPrecipalinis, kai: PV = dabartinė obligacijos vertėP = įmoka arba kupono norma × nominalioji vertė ÷ mokėjimų skaičius per metus = reikalaujama grąža ÷ mokėtojų skaičius per metusPrincipal = nominalioji obligacijos vertė = metų skaičius iki išpirkimo
Taigi obligacijos įkainojimas labai priklauso nuo skirtumo tarp kupono normos, kuri yra žinoma, ir reikalaujamos normos, kuri yra nustatyta.
Tarkime, kad 100 USD obligacijų kupono norma yra 5%, tai reiškia, kad obligacija moka 5 USD per metus, o reikalinga norma, atsižvelgiant į obligacijos riziką, yra 5%. Kadangi šie du skaičiai yra identiški, obligacijų kaina bus lygi 100 USD.
Tai parodyta žemiau (pastaba: jei lenteles sunku perskaityti, spustelėkite dešiniuoju pelės mygtuku ir pasirinkite „peržiūrėti vaizdą“):
Kainos už obligaciją išleidus
Pirmą kartą išleidžiant obligacijas prekiaujama nominalia verte. Dažnai kupono norma ir reikalaujama grąža nesutampa vėlesniais mėnesiais ir metais, nes įvykiai daro įtaką palūkanų normos aplinkai. Jei šios dvi normos nesutampa, obligacijos kaina padidėja virš nominalios vertės (prekyba su priemoka, palyginti su jos nominalia verte) arba mažėja žemiau nominalios vertės (prekyba su nuolaida, palyginti su nominalia verte), siekiant kompensuoti palūkanų normos skirtumą..
Paimkite tą pačią obligaciją, kaip nurodyta aukščiau (5% kuponas, išmokama 5 USD per metus už 100 USD pagrindinę sumą), likus penkeriems metams iki išpirkimo. Jei dabartinė federalinių atsargų norma yra 1%, o kitos panašios rizikos obligacijos yra 2, 5% (jos perveda 2, 50 USD per metus už 100 USD pagrindinę sumą), ši obligacija atrodo labai patraukli: siūlo 5% palūkanų - dvigubai daugiau nei palyginamose skolos priemonėse..
Atsižvelgiant į šį scenarijų, rinka proporcingai pakoreguos obligacijų kainą , kad atspindėtų šį palūkanų normos skirtumą. Tokiu atveju obligacija bus prekiaujama priemoka, lygi 111, 61 USD. Dabartinė 111, 61 USD kaina yra didesnė nei 100 USD, kuriuos gausite suėjus terminui, ir kad 11, 61 USD parodo papildomo grynųjų pinigų srauto, kurį gaunate per obligacijos galiojimo laiką, dabartinės vertės skirtumą (5% palyginti su reikalaujama 2, 5% grąža).).
Kitaip tariant, norėdami gauti tas 5% palūkanas, kai visos kitos normos yra daug mažesnės, šiandien turite nusipirkti ką nors už 111, 61 USD, kas, jūsų žiniomis, ateityje bus verta tik 100 USD. Norma, normalizuojanti šį skirtumą, yra pajamingumas iki išpirkimo.
Derliaus iki termino skaičiavimas „Excel“
Aukščiau pateikti pavyzdžiai išskiria kiekvieną pinigų srautą kiekvienais metais. Tai yra patikimas daugumos finansinio modeliavimo metodas, nes geriausia praktika numato, kad visų skaičiavimų šaltiniai ir prielaidos turi būti lengvai audituojami. Tačiau kai kalbame apie obligacijų įkainojimą, galime padaryti šios taisyklės išimtį dėl šių tiesų:
- Kai kurių obligacijų terminas yra daug metų (dešimtmečių), o metinė analizė, kaip parodyta aukščiau, gali būti nepraktiška. Dauguma informacijos yra žinoma ir fiksuota: mes žinome nominalią vertę, žinome kuponą ir žinome metus iki išpirkimo..
Dėl šių priežasčių skaičiuoklę sukonfigūruosime taip:
Aukščiau pateiktame pavyzdyje scenarijus yra šiek tiek tikroviškesnis, naudojant du kuponų mokėjimus per metus, todėl YTM yra 2, 51 - šiek tiek didesnis nei pirmuose pavyzdžiuose reikalaujama 2, 5% grąžos norma.
Kad YTM būtų tikslūs, obligacijų turėtojai privalo įsipareigoti laikyti obligacijas iki termino pabaigos!
