Lėtiniai investuotojai, manantys, kad rinkos kilimas taps ilgalaikiu progresu, susidurs su rizika, o ne su dideliais trūkumais. Šiandienos euforinėje rinkoje Morganas Stanley sako, kad „žali ūgliai skatina optimizmą“. Tačiau įmonė teigia, kad šis optimizmas rinkoje gali būti klaidingas, pridurdamas, kad „nustebęs, kaip toli ji suėjo be reikšmingų atmetimų“.
„Morgan Stanley“ analitikai nurodo keturias pagrindines priežastis, kodėl investuotojai gali klaidingai suprasti svarbiausias rinkos jėgas, įskaitant Federalinį rezervą, kuris šiandien dar kartą patvirtino savo keistą politiką. Morgano Stanley skepticizmas paaiškina, kodėl įmonė laikosi gynybinio šališkumo: per didelis vartotojų sąnaudas, finansus ir komunalines paslaugas, o mažinamas technikos ir vartotojo nuožiūra.
4 nepastebimi atsargos
- Aukštesnės palūkanų normos, atsirandančios dėl griežtesnio pinigų kurso, gali nuslėpti kai kuriuos sektorius, nepaisant Fed nestabilios pozicijos.US viršijęs potencialų BVP ekonomikos augimas palieka mažai lėtumo, o tai padidina įmonių sąnaudas. Kinijos ekonomikos stimulo gali nepakakti norint išmatuoti ekonomiką. Atsargos vertinimai yra mažiau atleidžiantys, kai nuosavybės rizikos premijos yra 100 bazinių punktų mažesnės nei 2016 m.
Ką tai reiškia investuotojams
Morganas Stanley pabrėžia, kad daugelis investuotojų klaidingai lygina šių metų stiprų sugrįžimą su 2016 m. Atgarsiu, dėl kurio „S&P 500“ per ateinančius trejus metus padidėjo 50%. Tačiau Morganas Stanley sako, kad yra esminių skirtumų.
Pirmasis pagrindinis skirtumas gali būti Fed. Nors Fed sustabdė tolesnį palūkanų normos padidėjimą, yra dvi pagrindinės priežastys, dėl kurių iki šiol 2019 m. Pinigų sąlygos buvo griežtesnės nei 2016 m.: Fed fondų norma yra aukštesnė, o centrinis bankas mažina savo balansą. Pastaroji ekonomiką ir rinkas naikins dar šešis mėnesius ar ilgiau. Fed sakė, kad šiandien sulėtės tempas, kuriuo per artimiausius šešis mėnesius jis mažins savo didžiulį portfelį, ir jis baigsis rugsėjo pabaigoje.
Ekonomikos sektoriuose, kurie paprastai yra jautresni palūkanų normoms, jau pradėjo ryškėti santykinai griežtesnės pinigų sąlygos. „Morgan Stanley“ analitikai atkreipia dėmesį ir į nekilnojamojo turto, ir į automobilių sektorių, kurių paklausa yra švelnesnė, nes dėl didesnių įkainių kyla skolinimosi kaina.
Antras skirtumas yra tas, kaip investuotojai vertina BVP. Didesnis nei potencialus BVP augimas gali pasirodyti bulių ženklas, tačiau Morganas Stanley sako, kad valdant ekonomiką esant tokiems dideliems gamybos pajėgumams, padidėja darbo užmokestis ir kitos sąnaudos, o tai sumažina pelno maržas. Analitikai mato, kad pelno nuosmukis „blogėja, kol dar geriau“.
Investuotojai taip pat gali per daug optimistiškai vertinti Kinijos ekonomikos atsigavimo perspektyvą. Manoma, kad, priešingai nei praeityje, Pekino ekonomikos paskata šįkart bus daug švelnesnė. Analitikai tikisi, kad stimulo suma bus perpus mažesnė nei buvo 2016 m., Kai kreditų augimas padidėjo tik 2%, palyginti su 4% tuo metu.
Galutinis skirtumas yra vertinimo kartotiniai. Jau turint aukštą lygį, greičiausiai jie nepakils daug aukščiau, nes šiuo metu nėra numatytų teigiamų katalizatorių. Dabartiniai vertinimai jau buvo įvertinti atsižvelgiant į Fed sulaikytą palūkanų normą ir prekybos sandorio lūkesčius.
Žvilgsnis į priekį
Atsižvelgiant į šiuos veiksnius, Morganas Stanley nemano, kad „ilgalaikis aukštyn kojomis yra visa tai, kas patikima“. Tačiau, nepaisant firmos analitikų pabrėžtų melagingų signalų, S&P 500 jau nuo metų pradžios siekia beveik 13%. Šiuo metu jaučiai laimi.
