Turinys
- Istorinis ir numanomas kintamumas
- Nepastovumas, „Vega“ ir dar daugiau
- Pirkite (arba eikite ilgai) įdėkite
- Rašykite (arba trumpus) skambučius
- Trumpi straddy arba Strangles
- Santykių rašymas
- Geležiniai kondai
- Esmė
Yra septyni veiksniai arba kintamieji, lemiantys pasirinkimo sandorio kainą. Iš šių septynių kintamųjų šešios turi žinomas vertes, ir nėra abejonių dėl jų įvestų verčių į opcionų kainodaros modelį. Bet septintasis kintamasis - nepastovumas - yra tik įvertinimas, ir dėl šios priežasties jis yra svarbiausias veiksnys nustatant pasirinkimo sandorio kainą.
- Dabartinė bazinės bazės kaina - žinoma Pagrindinė kaina - žinoma pasirinkimo sandorio rūšis (pirkimo arba pirkimo) - žinomas laikas iki pasirinkimo sandorio pabaigos - žinoma nerizikinga palūkanų norma - žinomos bazinės bazės dividendai - žinomas nepastovumas - nežinomas
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Pasirinkimo sandorių kainos labai priklauso nuo numatomo pagrindinio turto būsimo kintamumo ateityje. Taigi, nors visi kiti pasirinkimo sandorio kainos įnašai yra žinomi, žmonės turės skirtingus lūkesčius dėl kintamumo..
Istorinis ir numanomas kintamumas
Nepastovumas gali būti istorinis arba numanomas; abi yra išreikštos metine procentine išraiška. Istorinis kintamumas yra tikrasis kintamumas, kurį pagrindinės priemonės rodo per tam tikrą laikotarpį, pavyzdžiui, praėjusį mėnesį ar metus. Kita vertus, numanomas kintamumas (IV) yra bazinių priemonių nepastovumo lygis, kurį suponuoja dabartinė pasirinkimo sandorio kaina.
Numanomas kintamumas yra daug aktualesnis nei istorinis kintamumas opcionų kainodarai, nes jis žvelgia į ateitį. Galvokite apie numanomą nepastovumą kaip žvilgsnį pro šiek tiek niūrų priekinį stiklą, tuo tarpu istorinis nepastovumas yra tarsi žiūrėjimas į galinio vaizdo veidrodį. Nors istorinio ir numanomo tam tikro akcijų ar turto nepastovumo lygiai gali būti ir dažnai yra labai skirtingi, intuityviai suprantama, kad istorinis nepastovumas gali būti svarbus numanomo nepastovumo veiksnys, kaip ir tas kelias, kuriuo pravažiuotas kelias gali suteikti idėją apie tai, kas priešakyje.
Visais kitais atvejais, esant aukštam numanomo nepastovumo lygiui, padidės pasirinkimo sandorio kaina, o sumažėjęs numanomo nepastovumo lygis sumažins pasirinkimo sandorio kainą. Pavyzdžiui, kintamumas paprastai didėja tuo metu, kai įmonė praneša apie pajamas. Taigi numanomas kintamumas, kurį prekybininkai įkainoja už šios bendrovės pasirinkimo sandorius „pelno sezono metu“, paprastai bus žymiai didesnis nei apskaičiuotas nepastovumas ramiausiu metu.
Nepastovumas, „Vega“ ir dar daugiau
„Graikijos opcionas“, kuris matuoja opciono kainos jautrumą numanomam kintamumui, yra žinomas kaip Vega. „Vega“ išreiškia pasirinkimo sandorio kainos pokytį už kiekvieną 1% pagrindinės priemonės nepastovumo pokytį.
Reikėtų atkreipti dėmesį į du nestabilumo aspektus:
- Santykinis kintamumas yra naudingas, kad opcionų rinkoje nebūtų lyginami obuoliai su apelsinais. Santykinis kintamumas reiškia atsargų kintamumą šiuo metu, palyginti su jo kintamumu tam tikru laikotarpiu. Tarkime, kad A vertybinių popierių pasirinkimo sandoriai, pasibaigiantys per vieną mėnesį, paprastai turėjo numanomą 10% svyravimą, tačiau dabar rodo IV 20%, o B vertybinių popierių vieno mėnesio pasirinkimo sandoriai istoriškai turėjo IV 30%, kuris dabar išaugo iki 35%. Atsižvelgiant į santykinį pagrindą, nors B akcijų absoliutus kintamumas yra didesnis, akivaizdu, kad A santykiniai kintamumai buvo didesni. Bendras kintamumo lygis plačioje rinkoje taip pat yra svarbus aspektas vertinant atskirų akcijų kintamumą. Labiausiai žinomas rinkos kintamumo matas yra CBOE nepastovumo indeksas (VIX), kuris matuoja S&P 500 kintamumą. Taip pat žinomas kaip baimės matuoklis, kai S&P 500 patiria reikšmingą nuosmukį, VIX smarkiai pakyla; atvirkščiai, kai „S&P 500“ kyla sklandžiai, VIX bus įjungtas.
Pats svarbiausias investavimo principas yra pirkti mažai ir parduoti didelius, o prekybos galimybės nesiskiria. Taigi opcionų prekeiviai paprastai parduos (arba surašys) pasirinkimo sandorius, kai numanomas kintamumas yra didelis, nes tai panašus į nepastovumo pardavimą arba „trumpėjimą“. Panašiai, kai numanomas kintamumas yra mažas, pasirinkimo sandorių prekybininkai pirks opcionus arba „eis ilgai“.
(Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite: numanomas kintamumas: pirkite žemą ir parduokite aukštą .)
Remiantis šia diskusija, pateikiamos penkios strategijos, kurias prekybininkai naudoja prekybos nepastovumui, suskirstytos į didėjančio sudėtingumo tvarką. Sąvokoms iliustruoti kaip pavyzdžius naudosime „Netflix Inc“ (NFLX) parinktis.
Pirkite (arba eikite ilgai) įdėkite
Kai didelis svyravimas tiek plačiosios rinkos, tiek santykinės konkrečios akcijos prasme, prekybininkai, kurių atsargos yra atsargios, gali pirkti, remdamiesi dviem būdais: „perku aukštą, parduok daugiau“ ir „ tendencija yra tavo draugas. “
Pavyzdžiui, „Netflix“ 2016 m. Sausio 29 d. Uždarė 91, 15 USD ir buvo 20% mažesnė nei pernai - po dvigubai daugiau nei 2015 m., Kai tai buvo geriausi našumo rodikliai „S&P 500“. Prekybininkai, kurių atsargos yra atsargios, gali nusipirkite 90 USD (ty 90 USD) akcijų, kurių galiojimo laikas pasibaigė 2016 m. birželio mėn. numanomas šio pardavimo nepastovumas 2016 m. sausio 29 d. buvo 53%, o jis buvo pasiūlytas už 11, 40 USD. Tai reiškia, kad „Netflix“ turėtų sumažėti 12, 55 USD arba 14% nuo dabartinio lygio, kol pardavimo pozicija taps pelninga.
Ši strategija yra paprasta, bet brangi, todėl prekybininkai, norintys sumažinti savo ilgos pardavimo pozicijos kainą, gali arba nusipirkti kitą nepanaudotų pinigų sumą arba gali padengti ilgo pardavimo pozicijos kainą pridėdami trumpą pardavimo kainą. pozicija už mažesnę kainą, strategija, vadinama meškos platinimu. Tęsdamas „Netflix“ pavyzdį, prekybininkas galėjo nusipirkti birželio mėn. 80 USD, kurių kaina - 7, 15 USD, tai yra 4, 25 USD arba 37% pigiau nei 90 USD. Arba prekybininkas gali sukonstruoti meškos platinimo kainą, nusipirkdamas 90 USD, kurių kaina - 11, 40 USD, ir parduodamas arba parašydamas 80 USD, kurių kaina - 6, 75 USD (atkreipkite dėmesį, kad birželio 80 d. Pardavimo pasiūlymas yra 6, 75 USD / 7, 15 USD), o grynosios išlaidos - 4, 65 USD..
(Susijusius svarstymus rasite: „ Bear Put Spreads“: riaumojanti alternatyva skolintų vertybinių popierių pardavimui .)
Rašykite (arba trumpus) skambučius
Prekybininkas, kurio atsargos taip pat yra atsargios, bet mano, kad birželio mėnesio pasirinkimo sandorių IV lygis galėtų sumažėti, galėtų apsvarstyti galimybę parašyti atvirus skambučius „Netflix“, kad galėtų sumokėti didesnę nei 12 USD priemoką. Birželio mėn. 90 USD skambučių buvo prekiaujama 12, 35 USD / 12, 80 USD 2016 m. Sausio 29 d., Todėl parašęs šiuos skambučius prekybininkas gaus 12, 35 USD įmoką (ty pasiūlymo kainą).
Jei atsargos pasibaigs 90 USD ar mažiau, pasibaigus birželio 17 d. Skambučiams, prekybininkas išlaikys visą gautą įmoką. Jei akcijų uždarymas bus 95 USD prieš pat galiojimo pabaigą, 90 USD skambučių vertė būtų 5 USD, taigi prekybininko grynasis pelnas vis tiek būtų 7, 35 USD (ty 12, 35 USD - 5 USD).
„Vega“ birželio 90 USD skambučių kaina buvo 0, 2216, taigi, jei 54% IV staiga nukris iki 40% netrukus po trumpojo pokalbio pozicijos inicijavimo, opciono kaina sumažės maždaug 3, 10 USD (ty 14 x 0, 2216).
Atminkite, kad atviro skambučio rašymas ar trumpinimas yra rizikinga strategija, nes teoriškai neribota rizika, jei pagrindinės akcijos ar turtas padidėja dėl kainos. Kas nutiks, jei „Netflix“ padidės iki 150 USD iki birželio mėn. Pasibaigs 90 USD neapsaugoto skambučio pozicija? Tokiu atveju 90 USD skambutis būtų vertas mažiausiai 60 USD, o prekybininkas žiūrėtų į didžiulius 385% nuostolius. Siekdami sumažinti šią riziką, prekybininkai strategijoje, vadinamoje meškos skambučio paskirstymu, dažnai derins trumpojo skambučio poziciją su ilgojo skambučio pozicija už didesnę kainą.
Trumpi straddy arba Strangles
Traderis, prekybininkas užrašo arba parduoda skambutį ir nustato tą pačią kainą, kad gautų įmokas už trumpąją ir trumpąją pardavimo pozicijas. Šios strategijos pagrindas yra tas, kad prekybininkas tikisi, kad IV žymiai sumažės pasibaigus pasirinkimo sandorio galiojimo laikui, leisdamas išlaikyti didžiąją dalį, jei ne visos premijos, gautos už trumpalaikes pirkimo ir trumpąsias pirkimo pozicijas.
(Norėdami sužinoti daugiau, žiūrėkite: „ Straddle Strategy“: paprastas požiūris į rinkos neutralumą .)
Vėl panaudojant „Netflix“ parinktis kaip pavyzdį, parašius birželio 90 USD kvietimą ir parašius birželio 90 USD įnašą, prekybininkas gaus opciono premiją 12, 35 USD + 11, 10 USD = 23, 45 USD. Prekybininkas prekiauja akcijomis, kurių likutinė kaina yra 90 USD, iki pasirinkimo sandorio galiojimo pabaigos birželio mėn.
Rašydami trumpą įpareigojimą, prekybininkas įpareigojamas pirkti pagrindinę bazinę kainą už streiko kainą, net jei rašydamas trumpąjį skambutį jis sumažėja iki nulio, teoriškai yra neribota rizika, kaip pažymėta anksčiau. Tačiau prekybininkas turi tam tikrą saugumo ribą, atsižvelgiant į gautos priemokos dydį.
Šiame pavyzdyje, jei pagrindinės „Netflix“ akcijos uždarys didesnę nei 66, 55 USD (ty 90 USD pradinė kaina - gauta 23, 45 USD premija) arba mažesnę nei 113, 45 USD (ty 90 USD + 23, 45 USD), pasibaigus pasirinkimo sandoriui birželio mėn., Strategija bus pelninga. Tikslus pelningumo lygis priklauso nuo to, kur akcijų kaina pasibaigs; pelningumas yra didžiausias, kai akcijų kaina pasibaigia iki 90 USD, ir sumažėja, kai atsargos tampa toliau nuo 90 USD lygio. Jei akcijų kursas pasibaigs iki 66, 55 USD arba virš 113, 45 USD iki pasirinkimo sandorio pabaigos, strategija būtų nuostolinga. Taigi 66, 55 USD ir 113, 45 USD yra du šios trumpos strategijos ribos taškai.
Trumpas smaugimas yra panašus į trumpą juostą, skirtumas yra tas, kad streiko kaina trumpo pardavimo ir trumpojo skambučio pozicijose nėra ta pati. Paprastai įspėjimo apie iškvietimą viršijimo laikas viršija numatytą streiką, ir jie abu neturi pinigų ir yra beveik vienodai nutolę nuo dabartinės pagrindinės priemonės kainos. Taigi, „Netflix“ prekiaujant 91, 15 USD, prekybininkas galėjo parašyti birželio mėn. 80 USD 6, 75 USD, o birželio 100 USD - 8, 20 USD, kad gautų 14, 95 USD grynąją įmoką (ty 6, 75 USD + 8, 20 USD). Mainais už mažesnio dydžio priemoką šios strategijos rizika tam tikru mastu yra sumažinta. Taip yra todėl, kad strategijos lūžio taškai dabar yra atitinkamai 65, 05 USD (80 USD - 14, 95 USD) ir 114, 95 USD (100 USD + 14, 95 USD).
Santykių rašymas
Rašymo santykis reiškia, kad parašote daugiau pasirinktų variantų. Paprasčiausia strategija naudoja santykį 2: 1 su dviem pasirinkimo sandoriais, parduodamais arba parašytais kiekvienam įsigytam pasirinkimo variantui. Priežastis yra išnaudoti reikšmingą numanomo kintamumo sumažėjimą prieš pasibaigiant pasirinkimo sandorio galiojimo laikui.
(Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite: Santykių rašymas: didelio nepastovumo galimybių strategija .)
Prekybininkas, naudojantis šią strategiją, įsigytų „Netflix“ birželio 90 USD skambutį po 12, 80 USD ir parašytų (arba trumpus) du 100 USD skambučius po 8, 20 USD. Taigi šiuo atveju gauta grynoji įmoka yra 3, 60 USD (ty 8, 20 USD x 2 - 12, 80 USD). Ši strategija gali būti laikoma lygiaverčiu bulių skambučio paskirstymu (ilgas birželio 90 USD skambutis + trumpas birželio 100 USD skambutis) ir trumpu skambučiu (birželio 100 USD skambutis). Didžiausia nauda iš šios strategijos būtų sukaupta, jei pagrindinės atsargos uždarytųsi tiksliai ties 100 USD prieš pat opciono galiojimo pabaigą. Tokiu atveju 90 USD ilgio skambučio vertė būtų 10 USD, o dviejų 100 USD trumpo skambučio galiojimo laikas būtų bevertis. Taigi maksimalus pelnas būtų 10 USD + gauta 3, 60 USD = 13, 60 USD priemoka.
Santykio rašymo nauda ir rizika
Apsvarstykime keletą scenarijų, kaip įvertinti šios strategijos pelningumą ar riziką. Ką daryti, jei pasibaigus akcijų pasirinkimo sandoriui baigiasi 95 USD? Tokiu atveju 90 USD ilgio skambučio vertė būtų 5 USD, o dviejų 100 USD trumpo skambučio galiojimas būtų bevertis. Taigi bendras pelnas būtų 8, 60 USD (5 USD + gauta 3, 60 USD grynoji premija). Jei akcijų pabaigos laikas yra 90 USD ar mažiau, pasibaigus pasirinkimo sandoriui, visi trys skambučiai baigiasi beverčiai ir vienintelis pelnas yra gauta 3, 60 USD grynoji premija.
Ką daryti, jei pasibaigus akcijų pasirinkimo sandoriui baigiasi daugiau nei 100 USD? Tokiu atveju 90 USD ilgio pokalbio prieaugis būtų stabiliai sumažintas dėl nuostolių dėl dviejų trumpų 100 USD pokalbių. Pavyzdžiui, kai akcijų kaina yra 105 USD, bendras P / L būtų = 15 USD - (2 X $ 5) + 3, 60 USD = 8, 60 USD
Taigi šios strategijos lūžio koeficientas būtų 113, 60 USD, pasibaigus pasirinkimo sandorio kainai, tuo metu P / L būtų: (ilgo 90 USD skambučio pelnas + 3, 60 USD gauta grynoji premija) - (nuostolis dėl dviejų trumpų 100 USD skambučių) = (23, 60 USD + 3, 60 USD) - (2 X 13, 60) = 0. Taigi strategija bus vis nuostolingesnė, nes akcijos pakils virš 113, 60 USD ribos.
Geležiniai kondai
Vykdydamas geležies kondoro strategiją, prekybininkas derina meškos kvietimą ir tokio pat galiojimo laikotarpio jautienos platinimo paplitimą, tikėdamasis išnaudoti nepastovumą, dėl kurio akcijų pasirinkimo sandoriai sudarys siaurą diapazoną per opcionų galiojimo laiką.
Geležinis kondoras yra sukonstruotas parduodant nebetinkamą (OTM) kvietimą ir nusipirkus kitą skambutį, kurio kaina didesnė už pardavimą, o parduodant įneštą pinigų (ITM) įnašą ir perkant kitą, mažesnę pardavimo kainą. Paprastai skirtumas tarp skambučių ir įmokų įspėjimo kainų yra vienodas ir skiriasi nuo pagrindinės kainos. Naudojant „Netflix“ biržos pasirinkimo sandorių kainas, geležinis kondoras apimtų 95 USD vertės kvietimo pardavimą ir 100 USD skambučio pirkimą už 1, 45 USD (ty 10, 15 USD - 8, 70 USD) grynąjį kreditą (arba gautą priemoką) ir tuo pat metu parduotą 85 USD kainą ir nupirktą 80 USD. grynasis kreditas - 1, 65 USD (ty 8, 80 USD - 7, 15 USD). Taigi visas gautas kreditas būtų 3, 10 USD.
Maksimalus pelnas iš šios strategijos yra lygus gautai grynajai įmokai (3, 10 USD), kuri būtų kaupiama, jei pasibaigus akcijų pasirinkimo sandoriui atsargos baigtųsi nuo 85 iki 95 USD. Didžiausias nuostolis atsirastų, jei akcijos pasibaigus prekybai viršytų 100 USD reikalavimo streiką ar mažesnę nei 80 USD pardavimo streikas. Tokiu atveju maksimalus nuostolis būtų lygus skambučių įspėjamųjų kainų skirtumui arba atitinkamai sumažina gautą grynąją įmoką arba 1, 90 USD (ty 5 USD - 3, 10 USD). Geležies kondoras turi santykinai mažą naudą, tačiau kompromisas yra tas, kad galimi nuostoliai taip pat yra labai riboti.
(Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite: Geležinis kondoras .)
Esmė
Prekybininkai šias penkias strategijas naudoja kapitalizuodami akcijas ar vertybinius popierius, kurie pasižymi dideliu nepastovumu. Kadangi dauguma šių strategijų yra susijusios su neribotais nuostoliais arba yra gana sudėtingos (pvz., Geležies kondoro strategija), jas turėtų naudoti tik ekspertai, pasirinkę opcionus, gerai suprantantys opcionų prekybos riziką. Pradedantiesiems reikėtų nusipirkti paprastų vanilinių skambučių ar dovanų.
