Turinys
- Neigiamo uždarbio priežastys
- Vertinimo metodai
- Diskontuoti pinigų srautai (DCF)
- Įmonės vertė EBITDA
- Kiti kartotiniai
- Pramoniniai kartotiniai
- Nepelningumo trukmė
- Ne konservatyvioms investicijoms
- Vertinimas atitinka rizikos ir naudos santykį
- Kaip portfelio dalis
- Esmė
Investicijos į nerentabilias bendroves paprastai yra labai rizikingas ir didelę naudą teikiantis pasiūlymas, tačiau atrodo, kad daugelis investuotojų nori. Jiems galimybė suklupti ant mažų biotechnologijų su potencialiu blokuojančiu vaistu arba jaunesniųjų minerų, atskleidžiančių svarbų mineralų atradimą, reiškia, kad verta rizikuoti.
Nors šimtai viešai parduodamų bendrovių praneša apie nuostolius kiekvieną ketvirtį, nedaugelis jų gali pasiekti didelę sėkmę ir tapti namų vardais. Be abejo, sudėtinga išsiaiškinti, kurioms iš šių įmonių pavyks padaryti pelną ir padidinti „blue-chip“ statusą.
Neigiamo uždarbio priežastys
Neigiamą uždarbį arba nuostolius gali sukelti laikini (trumpalaikiai ar vidutinės trukmės) veiksniai arba nuolatiniai (ilgalaikiai) sunkumai.
Laikini klausimai gali turėti įtakos tik vienai įmonei, pavyzdžiui, dideliems sutrikimams pagrindinėje gamybos įmonėje, arba visam sektoriui, pavyzdžiui, medienos perdirbimo įmonėms JAV būsto griūties metu 2008 m.
Ilgesnės trukmės problemos gali būti susijusios su esminiais paklausos pokyčiais dėl besikeičiančių vartotojų pageidavimų (pvz., Dėl „Blackberry“ dramatiško nuosmukio 2013 m. Dėl „Apple“ ir „Samsung“ išmaniųjų telefonų populiarumo) arba technologijų pažangos, dėl kurios įmonės ar sektoriaus produktai gali pasenti. (pavyzdžiui, kompaktinių diskų gamintojai 2000-ųjų pradžioje).
Investuotojai dažnai nori laukti uždarbio įmonėse, turinčiose laikinų problemų, tačiau gali būti, kad mažiau atleis ilgesnės trukmės problemas. Pirmuoju atveju tokių įmonių vertinimas priklausys nuo laikinų problemų masto ir nuo to, kiek jos gali būti ilgalaikės. Pastaruoju atveju įmonės, turinčios ilgalaikių problemų, žemiausias vertinimas gali atspindėti investuotojų suvokimą, kad pavojus gali kilti pačios įmonės išlikimui.
Ankstyvojo etapo įmonės, kurių pajamos yra neigiamos, paprastai yra suskirstytos į tas pramonės šakas, kuriose potencialus atlygis gali žymiai viršyti riziką - tokiose kaip technologijos, biotechnologijos ir kasyba.
Vertinimo metodai
Kadangi kainos ir pajamų santykis negali būti naudojamas nerentabilioms įmonėms įvertinti, turi būti naudojami alternatyvūs metodai. Šie metodai gali būti tiesioginiai, pavyzdžiui, diskontuotų pinigų srautai (DCF), arba santykinis įvertinimas.
Santykiniame vertinime naudojami palyginamieji vertinimai (arba „privalomieji skaičiavimai“), pagrįsti daugikliais, tokiais kaip įmonės vertė pagal EBITDA ir kaina pagal pardavimą. Šie vertinimo metodai aptariami toliau:
Diskontuoti pinigų srautai (DCF)
DCF iš esmės bando įvertinti dabartinę įmonės ir jos akcijų vertę, prognozuodamas savo būsimus laisvuosius pinigų srautus (FCF) ir „diskontuodamas“ juos į dabartį su tinkama norma, tokia kaip vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC). Nors DCF yra populiarus metodas, plačiai naudojamas įmonėse, kurių pajamos yra neigiamos, problema slypi jo sudėtingume. Investuotojas ar analitikas turi sugalvoti a) įmonės laisvųjų pinigų srautų per numatomą laikotarpį prognozę, b) galutinę vertę, kad būtų galima atsižvelgti į pinigų srautus po prognozuojamo laikotarpio, ir c) diskonto normos. Nedidelis šių kintamųjų pokytis gali smarkiai paveikti numatomą įmonės ir jos akcijų vertę.
Pavyzdžiui, tarkime, kad šiais metais įmonės grynieji grynųjų pinigų srautai yra 20 mln. USD. Jūs prognozuojate, kad ateinančius penkerius metus FCF augs 5% kasmet ir priskiriate galutinę 10-osios vertės kartotinę savo penkerių metų FCF - 25, 52 mln. USD. Esant 10% diskonto normai, dabartinė šių pinigų srautų vertė (įskaitant galutinę vertę 255, 25 mln. USD) yra 245, 66 mln. USD. Jei kompanija turi 50 mln. Neapmokėtų akcijų, kiekviena akcija būtų verta 245, 66 mln. USD - 50 mln. Akcijų = 4, 91 USD (kad viskas būtų paprasta, mes manome, kad įmonė neturi skolų savo balanse).
Dabar pakeiskime galinę vertę kelis kartus į 8, o diskonto normą - į 12%. Šiuo atveju dabartinė pinigų srautų vertė yra 198, 61 mln. USD, o kiekviena akcija yra verta 3, 97 USD. Pakoregavus galutinę vertę ir diskonto normą, akcijų kaina buvo beveik doleris arba 20% mažesnė už pradinę vertę.
Įmonės vertė EBITDA
Šiuo metodu įmonės EBITDA (pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją) taikomas tinkamas daugiklis, kad būtų galima įvertinti įmonės vertę (EV). EV yra įmonės vertės matas ir paprasčiausia forma lygus nuosavam kapitalui, pridėjus skolą atėmus grynuosius pinigus. Panašaus palyginimo metodo, kaip šis, naudojimo pranašumas yra tas, kad jis yra daug paprastesnis (jei ne toks elegantiškas) nei DCF metodas. Trūkumai yra tai, kad jis nėra toks griežtas kaip DCF, todėl reikėtų stengtis įtraukti tik tinkamus ir svarbius palyginimus. Be to, jis negali būti naudojamas labai ankstyvojo etapo įmonėms, kurios dar gana toli nuo EBITDA ataskaitos.
Pavyzdžiui, įmonė per metus gali paskelbti 30 mln. USD EBITDA. Palyginamų bendrovių analizė atskleidžia, kad jos prekiauja vidutiniu EV-EBITDA daugikliu iš 8. Taigi, pritaikius šį daugiklį, bendrovės EV yra 240 mln. USD. Tarkime, kad įmonė turi 30 milijonų dolerių skolų, 10 milijonų dolerių grynaisiais ir 50 milijonų neapmokėtų akcijų. Taigi jo nuosavybės vertė yra 220 mln. USD arba 4, 40 USD už akciją.
Kiti kartotiniai
Kiti daugikliai, tokie kaip kainos ir akcijų santykis arba kaina / pardavimas, taip pat naudojami daugeliu atvejų, ypač technologijų įmonėms, kai jos skelbiamos viešai. „Twitter“ (TWTR), kuris viešai paskelbtas 2013 m. Lapkritį, savo IPO akcijas įkainojo 26 USD, arba 12, 4 karto daugiau nei numatomi 2014 m. Pardavimai 1, 14 milijardo USD. Palyginimui, „Facebook“ (FB) tada prekiavo 11, 6 karto, o „LinkedIn“ (LNKD) - 12, 2 karto.
Pramoniniai kartotiniai
Jie naudojami tam tikro sektoriaus nepelningoms įmonėms vertinti ir yra ypač naudingi vertinant ankstyvojo etapo įmones. Pavyzdžiui, biotechnologijų sektoriuje, kadangi tam, kad produktas gautų FDA patvirtinimą, reikia daug metų ir daugybės bandymų, įmonės vertinamos atsižvelgiant į tai, kur jos yra patvirtinimo procese (I fazės klinikiniai tyrimai, II fazės tyrimai ir kt.)), taip pat liga, kurios gydymas yra kuriamas. Taigi įmonė, turinti vieną produktą, kuris yra III fazės bandymuose kaip gydant diabetą, bus palyginta su kitomis panašiomis įmonėmis, kad būtų galima susidaryti idėją apie jo vertinimą.
Nepelningumo trukmė
Subrendusiai įmonei potencialus investuotojas turėtų nustatyti, ar neigiamas pelno etapas yra laikinas, ar jis rodo ilgalaikį mažėjantį bendrovės turtą. Jei įmonė yra gerai valdoma ciklinės pramonės, tokios kaip energija ar prekės, subjektas, tikėtina, kad nuostolingas etapas bus tik laikinas, o ateityje įmonė vėl taps juoda.
Ne konservatyvioms investicijoms
Jei norite sukaupti santaupas ankstyvosios stadijos įmonėje, kuri metų metus negali pranešti apie pelną, reikia tikėjimo šuolio. Šansai, kad startuolis bus kitas „Google“ ar „Facebook“, yra daug mažesni nei šansai, kad geriausiu atveju tai gali būti vidutiniškas atlikėjas, o blogiausiu atveju - visiškas biustas. Investicijos į ankstyvosios stadijos įmones gali būti tinkamos investuotojams, kuriems yra didelis tolerancija rizikai, tačiau venkite, jei esate labai konservatyvus investuotojas.
Vertinimas atitinka rizikos ir naudos santykį
Bendrovės vertinimas turėtų pateisinti jūsų sprendimą investuoti. Jei akcijos atrodo pervertintos ir yra didelis netikrumas dėl jos verslo perspektyvų, tai gali būti labai rizikinga investicija. Investicijų į nuostolingą įmonę rizika taip pat turėtų būti daugiau nei kompensuota potencialia grąža, o tai reiškia galimybę padvigubinti ar padvigubinti jūsų pradinę investiciją. Jei rizikuojate 100% prarasti savo investicijas, vargu ar pakanka 50% grąžos, kad pateisintumėte riziką.
Taip pat išsiaiškinkite, ar valdymo komanda turi patikimumą ir įgūdžių pakeisti įmonę (subrendusiam subjektui) ar prižiūrėti jos plėtrą per augimo fazę iki galimo pelningumo (ankstyvosios stadijos įmonei).
Kaip portfelio dalis
Investuojant į neigiamas pajamas gaunančias bendroves, labai rekomenduojamas portfelio metodas, nes net vienos bendrovės sėkmės portfelyje gali pakakti kompensuoti kelių kitų akcijų paketų nesėkmes. Įspėjimas neduoti visų kiaušinių į vieną krepšį yra ypač tinkamas spekuliacinėms investicijoms.
Esmė
Investuoti į įmones, kurių pajamos yra neigiamos, yra labai rizikingas pasiūlymas. Tačiau tinkamo vertinimo metodo, pavyzdžiui, DCF ar EV-EBITDA, taikymas ir sveiko proto apsaugos priemonės - tokios kaip rizikos naudos ir naudos įvertinimas, valdymo galimybių įvertinimas ir portfelio metodas - gali sumažinti investavimo į tokias bendroves riziką. ir padarykite tai naudingu pratimu.
