Pastebėtas investicijų valdytojas Billas Milleris mano, kad dabartinė bulių rinka dar toli gražu nesibaigė ir kad investuotojai vis dar nepagrįstai siautėja dėl 2008 m. Finansų krizės. „ Nuo šios bulių rinkos pradžios endeminės nuosmukio ar meškos rinkos baimės “, - rašė Miller savo 2019 m. Pirmojo ketvirčio rinkos laiške savo firmos „Miller Value Partners“ klientams. Akcentuojama jo.
„Finansų krizė buvo tiek nuniokota tiek finansiškai, tiek emociškai, kad tipiniam investuotojui, nesvarbu, ar jis yra individualus, ar institucinis, rizikos ir nepastovumo fobijos, buvo pasiryžęs išvengti tos katastrofos pasikartojimo ir vėliau pasmerktas palikti daug pinigų ant stalo ieškant saugumo. Tai panašu į 1930-ųjų Didžiosios depresijos poveikį visuomenei “, - priduria jis. Žemiau esančioje lentelėje apibendrintos pagrindinės priežastys, kodėl Milleris dabar yra smalsus.
Kodėl Billas Milleris yra bullish
- "Ekonomika ilgą laiką plečiasi, tačiau nėra jokių pabaigos ženklų." "Fed yra prisitaikanti ir nurodė, kad neskuba didinti palūkanų normų." "Infliacija yra maža, palūkanų normos neteikia reikšmingos konkurencijos akcijoms." " Yra daug galimybių, kad dividendai augtų greičiau nei pajamos. "Po finansinės krizės kilusi baimė„ suvokė riziką ", viršijančią„ realią riziką ". Akcijų rizikos premijos yra didelės palyginti su istorija, todėl akcijos tampa patrauklios.“ Perteklinė grąža vis dar yra prieinamas dėl ilgalaikio saugumo noro. "" Mažiausias atsargų pasipriešinimo kelias išlieka aukštesnis. "
Billo Millero įrašai
Prieš įkūręs savo įmonę, Milleris ilgą laiką dirbo fondo valdytoju kartu su Legg Mason. Per tą laiką jis aplenkė S&P 500 indeksą (SPX) rekordiškai 15 metų iš eilės, nuo 1991 m. Iki 2005 m., Pelnydamas platų pripažinimą kaip didžiausią to laikmečio investicinių fondų valdytoją kiekvienam instituciniam investuotojui.
Tačiau vėliau Milleris smarkiai lažybas dėl finansinių akcijų, kurios susitraukė per finansų krizę, atsiuntė savo fondą, Legg Mason Capital Management Value Trust, sumažėjusį du trečdalius proceso. Investuotojai pabėgo iš paskos. Institucinis investuotojas pridūrė, kad staigus fondo atsigavimas 2009 ir 2010 m. Finansinėje spaudoje beveik nepastebėtas.
Savo laiške Milleris sako, kad jis laikosi „ilgalaikės, kantrios, priešingos (didžiąja dalimi), vertybėmis grindžiamos filosofijos“. Jis teigia, kad nuo ankstesnės meškos rinkos, kuri buvo žemiausia nuo 2009 m. Kovo 9 d. Iki 2019 m. Kovo 31 d., „Reprezentatyvi„ Opportunity Equity “sąskaita be mokesčių“ jo įmonėje „S&P 500“ sumušė daugiau nei 450 bazinių punktų per metus..
Ekonominių prognozių diskontavimas
"Aš sutinku su didžiojo„ Fidelity "portfelio valdytojo Peterio Lyncho pastabomis, kuris teigė, kad per metus neskiria 15 minučių bandydamas prognozuoti ekonomiką. Jis teigė manantis, kad daugiau pinigų buvo prarasta nerimaujant ar ruošiantis recesijoms, nei buvo prarasta pernai. pačios nuosmukiai… Bandymas naršyti rinkoje pagal makro duomenų srautą neteikė jokios naudos, bet pakenkė rezultatams… Geriau susikoncentruok ties tai, kas vyksta dabar, ir venk bandyti prognozuoti nežinomus “.
Dabar vykstantys pozityvai
Milleris pažymi, kad BVP, įmonių pelnas, pelno maržos, grynųjų pinigų srautai, dividendai ir namų ūkių grynoji vertė yra visų laikų aukščiausi, o „nedarbas yra 50 metų žemiausias, pradiniai nedarbo prašymai yra žemiausio lygio, palyginti su gyventojų skaičiumi istorijoje… vartotojų balansai yra puikūs, 6% santaupų lygis yra solidus ". Jis pastebi: "Paprastai, kai ekonominiai duomenys yra tokie teigiami, atsargos yra visų laikų aukščiausio lygio, tačiau jų nėra (dar)".
Kai kurie mano, kad JAV ekonomiką reikia pakeisti, tiesiog atsižvelgiant į tai, kad nuo 2009 m. Birželio mėn. Ji plečiasi beveik 10 metų. Miller teigia, kad „Australija yra 28-osios nuolatinės plėtros metai“.
Atsargos „Beat“ obligacijos
"Obligacijos, prekiaujančios 40x grynaisiais srautais, kurios nedidės, o akcijų apyvarta išaugs 17x. Pajamos turėtų išaugti apie 5% ar šiek tiek daugiau. Ilgalaikiai S&P 500 dividendai išaugo 9, 9%. "Dividendams yra pakankamai daug galimybių, kad jie augtų greičiau nei pajamos, nes dabartinis išmokėjimų santykis yra 35, 5%, palyginti su vidutiniškai 52% nuo 2016 m. Atpirkimo sandoriai yra rekordinio lygio."
Prieštaringi vaizdai
Nors Milleris mato patrauklų akcijų vertinimą, naujausioje Goldmano Sachso analizėje nustatyta, kad septyni iš devynių metrikų yra arti istorinių aukštumų. Kiti yra susirūpinę, kad tiek namų ūkių, tiek įmonių skolos pasiekė netvarų lygį.
