Pradėjus defliacijai, ekonomikai išbristi iš savo gniaužtų gali prireikti dešimtmečių - Japonija vis dar bando išbristi iš 1990 m. Prasidėjusios defliacijos spiralės, pramintos prarastų dešimtmečių. Bet ką gali padaryti centriniai bankai, kad kovotų su kenksminga ir niokojantys defliacijos padariniai? Pastaraisiais metais centriniai bankai visame pasaulyje naudojo kraštutines priemones ir novatoriškas priemones kovai su defliacija savo ekonomikoje. Žemiau aptariame, kaip centriniai bankai kovoja su defliacija.
Defliacijos padariniai
Defliacija apibrėžiama kaip ilgalaikis ir platus kainų lygio nuosmukis ekonomikoje per tam tikrą laikotarpį. Defliacija yra priešinga infliacijai ir taip pat skiriasi nuo infliacijos, kuri žymi laikotarpį, kai infliacijos lygis yra teigiamas, bet krentantis.
Trumpi žemesnių kainų laikotarpiai, kaip ir dezinfliacinėje aplinkoje, ekonomikai nėra blogi. Mokėdami mažiau už prekes ir paslaugas, vartotojams lieka daugiau pinigų savo nuožiūra išleidžiamoms išlaidoms, kurios turėtų skatinti ekonomiką. Mažėjančios infliacijos laikotarpiu nėra tikėtina, kad centrinis bankas bus „vangus“ (kitaip tariant, pasirengęs agresyviai kelti palūkanų normas) pinigų politikos srityje, o tai taip pat skatintų ekonomiką.
Bet defliacija yra kitokia. Didžiausia defliacijos sukelta problema yra ta, kad ji verčia vartotojus atidėti didelių bilietų, tokių kaip prietaisai, automobiliai ir namai, vartojimą. Galų gale galimybė, kad kainos gali pakilti, yra didžiulė motyvacija pirkti didelius bilietus turinčius daiktus (todėl pardavimo ir kitos laikinos nuolaidos yra tokios veiksmingos).
Jungtinėse Valstijose vartotojų išlaidos sudaro 70% visos ekonomikos, ir ekonomistai mano, kad tai yra vienas patikimiausių pasaulio ekonomikos variklių. Įsivaizduokite neigiamą poveikį, jei vartotojai atideda išlaidų, nes, jų manymu, kitais metais prekės gali būti pigesnės.
Kai vartotojų išlaidos pradeda lėtėti, tai daro greitą poveikį įmonių sektoriui, kuris pradeda atidėti ar sumažinti kapitalo išlaidas - išlaidas turtui, pastatams, įrangai, naujiems projektams ir investicijoms. Korporacijos taip pat gali pradėti mažinti pelną. Tai sukuria užburtą ratą, kai įmonių atleidimai kenkia vartotojų išlaidoms, o tai, savo ruožtu, lemia daugiau atleidimų ir didėjantį nedarbą. Toks vartotojų ir įmonių išlaidų mažėjimas gali sukelti nuosmukį ir, blogiausiu atveju, visišką depresiją.
Kitas labai neigiamas defliacijos poveikis yra jos poveikis skolų naštai. Nors infliacija mažina tikrąją (ty pagal infliaciją pakoreguotą) skolos vertę, defliacija padidina realią skolos naštą. Padidėjusi skolų našta nuosmukio metu padidina įsiskolinusių namų ūkių ir įmonių įsipareigojimų neįvykdymą ir bankrotus.
Naujausi rūpesčiai dėl defliacijos
Per pastarąjį ketvirtį amžiaus nerimas dėl defliacijos išaugo po didelių finansų krizių ir (arba) sprogusių turto burbulų, tokių kaip 1997 m. Azijos krizė, 2000–2002 m. „Techninės nuolaužos“ ir Didysis nuosmukis nuo 2008 iki 2009 m. Dėl Japonijos patirties po to, kai jos turto burbulas sprogo dešimtojo dešimtmečio pradžioje, šie susirūpinimas pastaraisiais metais tapo svarbiausiu etapu.
Siekdama atremti Japonijos jenos padidėjimą 50% devintajame dešimtmetyje ir po to kilusį 1986 m. Nuosmukį, Japonija pradėjo pinigų ir fiskalinių paskatų programą. Tai sukėlė didžiulį turto burbulą, nes devintojo dešimtmečio antroje pusėje Japonijos akcijos ir miesto žemės kainos išaugo trigubai. Burbulas sprogo 1990 m., Kai „Nikkei“ indeksas per metus prarado trečdalį savo vertės, pradėdamas slidą, kuris tęsėsi iki 2008 m. Spalio mėn., Ir sumažino „Nikkei“ 80% nuo 1989 m. Įsibėgėjus defliacijai, Japonijos ekonomika, kuri buvo viena greičiausiai augančių pasaulyje nuo septintojo iki devintojo dešimtmečio, dramatiškai sulėtėjo. Realusis BVP augimas vidutiniškai sudarė tik 1, 1% kasmet nuo 1990 m. 2013 m. Japonijos nominalusis BVP buvo maždaug 6% mažesnis už 1990 m. Vidurį.
Didžioji 2008–2009 m. Recesija sukėlė baimę dėl panašaus užsitęsusio defliacijos laikotarpio JAV ir kitur dėl katastrofiško įvairių turto - akcijų, hipoteka užtikrintų vertybinių popierių, nekilnojamojo turto ir prekių - kainų kritimo. Pasaulinę finansų sistemą taip pat sukrėtė keleto didžiųjų JAV ir Europos bankų ir finansų įstaigų nemokumas, pavyzdžiui, brolių Lehman bankrotas 2008 m. Rugsėjo mėn. (Norėdami sužinoti daugiau, skaitykite: Atvejo analizė. Broliai Lehmanai ). Buvo plačiai nuogąstaujama, kad bankai ir finansinės institucijos gali žlugti dėl dominuojančio efekto, dėl kurio žlugs finansų sistema, sutriks vartotojų pasitikėjimas ir bus vykdoma visiška defliacija.
Kaip Federalinis rezervų bankas kovėsi su defliacija
Federalinio rezervo pirmininkas Benas Bernanke jau buvo įsigijęs „Helicopter Ben“ monikerį. 2002 m. Kalboje jis užsiminė apie garsaus ekonomisto Miltono Friedmano liniją, kad defliacijai būtų galima kovoti numetant pinigus iš sraigtasparnio. Nors Bernanke nereikėjo griebtis sraigtasparnio kritimo, Federalinis rezervų bankas kovėsi su skaudžiausiu nuosmukiu nuo 1930-ųjų metų, naudodamas tuos pačius metodus, aprašytus jo 2002 m. Kalboje nuo 2008 m.
2008 m. Gruodžio mėn. Federalinis atvirosios rinkos komitetas (FOMC, Federalinio rezervo pinigų politikos institucija) sumažino tikslinę federalinių fondų normą iš esmės iki nulio. Padedančių lėšų norma yra įprastinė federalinių rezervų pinigų politikos priemonė, tačiau dabar, kai ši norma yra „nulinė žemiausia riba“ - vadinamoji priežastis, nes nominaliosios palūkanų normos negali nukristi žemiau nulio - federalinis rezervų bankas turėjo kreiptis į netradicinę pinigų politiką. palengvinti kredito sąlygas ir skatinti ekonomiką.
Federalinis rezervų bankas atkreipė dėmesį į du pagrindinius netradicinės pinigų politikos priemonių tipus: (1) išankstinės politikos gairės ir 2) didelio masto turto pirkimas (geriau žinomas kaip kiekybinis palengvinimas (QE)).
2011 m. Rugpjūčio mėn. FOMC pareiškime Federalinis rezervų bankas pateikė aiškias išankstines politikos gaires, kad galėtų paveikti ilgesnės trukmės palūkanų normas ir finansų rinkos sąlygas. Fed pareiškė, kad tikisi, jog ekonominės sąlygos užtikrins ypač žemą federalinių fondų kurso lygį bent jau iki 2013 m. Vidurio. Šios gairės lėmė iždo pajamingumo sumažėjimą, nes investuotojams buvo malonu, kad Fed vėluos didinti palūkanų normas kitiems dvejiems metams. Vėliau 2012 m. Fed du kartus pratęsė išankstines gaires, nes dėl tvaraus atsigavimo pastūmėjo žemas palūkanų normas išlaikyti.
Tačiau kiekybinis palengvinimas tapo antraštėmis ir tapo FED lengvų pinigų politikos sinonimu. QE iš esmės apima naujų pinigų sukūrimą centriniame banke vertybinių popierių iš šalies bankų pirkimui ir likvidumo didinimui ekonomikoje bei ilgalaikių palūkanų normų mažinimui. Tai lemia kitas palūkanų normas visoje ekonomikoje, o didelis palūkanų normų mažėjimas skatina vartotojų ir verslo paskolų paklausą. Bankai gali patenkinti šią didesnę paskolų paklausą dėl lėšų, kurias jie gavo iš centrinio banko mainais į savo turimas atsargas.
Fed's QE programos laikas buvo toks:
- Nuo 2008 m. Gruodžio mėn. Iki 2010 m. Rugpjūčio mėn. Federalinis rezervų bankas įsigijo 1, 75 trilijono USD obligacijų, iš kurių 1, 25 trilijonas USD buvo hipotekos užtikrintas vertybinių popierių, išleistų vyriausybinių agentūrų, tokių kaip Fannie Mae ir Freddie Mac, 200 milijardų dolerių agentūrų skolos ir 300 milijardų dolerių ilgalaikio iždo. Ši iniciatyva vėliau tapo žinoma kaip QE1. 2010 m. Lapkričio mėn. Fed paskelbė QE2, kuriame ji nusipirks dar 600 milijardų dolerių ilgesnės trukmės iždo 75 mlrd. Dolerių per mėnesį greičiu. 2012 m. Rugsėjo mėn. Fed pradėjo QE3, iš pradžių pirkdama hipoteką. vertybinių popierių, kurių vertė per mėnesį siekia 40 milijardų dolerių. Fed išplėtė programą 2013 m. Sausio mėn., Per mėnesį nusipirkdamas 45 milijardų dolerių ilgesnės trukmės iždo už bendrą 85 milijardų dolerių įsipareigojimą per mėnesį. 2013 m. Gruodžio mėn. Fed paskelbė, kad sumažins turto pirkimo tempą išmatuotais žingsniais ir pirkimus baigė 2014 m. spalio mėn.
Kaip kiti centriniai bankai kovojo su defliacija
Kiti centriniai bankai taip pat ėmėsi netradicinės pinigų politikos, siekdami skatinti savo ekonomiką ir sustabdyti defliaciją.
2012 m. Gruodžio mėn. Japonijos ministras pirmininkas Shinzo Abe paskelbė plataus užmojo politiką, kuria siekiama nutraukti defliaciją ir atgaivinti ekonomiką. Programą, vadinamą „Abenomika“, sudaro trys pagrindiniai elementai: (1) pinigų sušvelninimas, (2) lanksti fiskalinė politika ir (3) struktūrinės reformos. 2013 m. Balandžio mėn. Japonijos bankas paskelbė rekordinę QE programą. Centrinis bankas paskelbė, kad ji nusipirktų Japonijos vyriausybės obligacijas ir iki 2014 m. pabaigos padvigubintų pinigų bazę iki 270 trilijonų jenų, siekdama baigti defliaciją ir iki 2015 m. pasiekti 2% infliaciją. Politikos tikslas - iki 2015 m. sumažinti fiskalinį deficitą perpus nuo 2010 m. balandžio mėn., padidinus Japonijos pardavimo mokestį nuo 5% iki 8%. Struktūrinių reformų elementui reikėjo drąsių priemonių siekiant kompensuoti senėjančios visuomenės poveikį, pavyzdžiui, leisti užsienio įmonėms. darbo jėgos ir įdarbina moteris bei vyresnio amžiaus darbuotojus.
2015 m. Sausio mėn. Europos centrinis bankas (ECB) pradėjo naudoti savo QE versiją, įsipareigodamas iki 2016 m. Rugsėjo mėn. Pirkti mažiausiai 1, 1 trilijono eurų obligacijų kas mėnesį - 60 milijardų eurų. ECB pradėjo savo QE programą šešerius metus. po federalinio rezervo, siekdamas paremti silpną atsigavimą Europoje ir sustabdyti defliaciją. Jos precedento neturėjęs žingsnis 2014 m. Pabaigoje sumažinti orientacinę skolinimo normą buvo mažesnė nei 0%, buvo nesėkmingas.
Nors ECB buvo pirmasis didysis centrinis bankas, eksperimentavęs su neigiamomis palūkanų normomis, keletas Europos centrinių bankų, įskaitant Švedijos, Danijos ir Šveicarijos centrinius bankus, savo orientacines palūkanų normas sumažino žemiau nulio ribos. Kokios bus tokių netradicinių priemonių pasekmės?
Numatytos ir nenumatytos pasekmės
Grynieji pinigai pasaulinėje finansų sistemoje dėl QE programų ir kitų netradicinių priemonių atsiperka akcijų rinkai. Pirmą kartą pasaulinės rinkos kapitalizacija viršijo 70 trilijonų dolerių, o 2015 m. Balandžio mėn. Ji padidėjo 175%, palyginti su žemiausiu 25, 5 trilijonų USD lygiu 2009 m. Kovo mėn. „S&P 500“ per šį laikotarpį išaugo trigubai, o daugelis Europos ir Azijos akcijų indeksų šiuo metu yra iš viso -time aukštumų.
Tačiau poveikis realiajai ekonomikai nėra toks aiškus. Anot „Reuters“, pranešdami apie Kongreso biudžeto tarnybos vertinimus, JAV ekonomikos augimas 2019 m. Sulėtės iki mažiau nei 3 proc., Kuriuos nurodė Trumpo administracija, nes fiskalinės paskatos poveikis išnyks. Tuo tarpu suderinti žingsniai siekiant apginti defliaciją visame pasaulyje turėjo keletą keistų padarinių:
- Centrinio banko balansai didėja : Federalinių rezervų banko, Japonijos banko ir ECB didelio masto turto pirkimai padidina savo balansus iki rekordinio lygio. Fed balansas išaugo nuo mažiau nei 870 milijardų USD 2007 m. Rugpjūčio mėn. Iki daugiau nei 4 trilijonų USD 2018 m. Spalio mėn. Šių centrinio banko balansų sumažėjimas gali turėti neigiamų pasekmių. QE gali sukelti paslėptą valiutų karą : QE programos paskatino pagrindines valiutas vis labiau smukti JAV dolerio atžvilgiu. Kadangi dauguma tautų yra išnaudojusios beveik visas savo galimybes skatinti augimą, valiutos nuvertėjimas gali būti vienintelė priemonė ekonomikos augimui skatinti, kuri gali sukelti slaptą valiutų karą. (Norėdami sužinoti daugiau, perskaitykite: „ Kas yra valiutų karas ir kaip jis veikia? “). Europos obligacijų pajamingumas tapo neigiamas : Šiuo metu daugiau nei ketvirtadalis Europos vyriausybių išleistų valstybės skolų turi neigiamas pajamas. Tai gali būti ECB obligacijų pirkimo programos rezultatas, tačiau tai taip pat gali būti signalas dėl staigaus ekonomikos sulėtėjimo ateityje.
Esmė
Atrodo, kad centrinių bankų priemonės laimi kovą su defliacija, tačiau dar per anksti pasakyti, ar jie laimėjo karą. Neišsakyta baimė yra tai, kad centriniai bankai galėjo sunaudoti daugiausiai, jei ne visą savo amuniciją, sumušdami defliaciją. Jei taip bus ateinančiais metais, defliacija gali būti nepaprastai sunki.
