Neobjektyvių lūkesčių teorijos APIBRĖŽIMAS
Neobjektyvių lūkesčių teorija yra teorija, kad palūkanų normų vertė ateityje lygi rinkos lūkesčių sumavimui. Kalbant apie užsienio valiutą, teorija yra ta, kad išankstiniai valiutų keitimo kursai, kuriuos reikia pristatyti ateityje, bus lygus tos dienos neatidėliotinam kursui, jei nebus jokios rizikos premijos.
Lūžio teorijos neskaidri lūkesčių teorija
Neobjektyvių lūkesčių teorijos šalininkai teigia, kad pajamingumo kreivės forma sukuriama ignoruojant sistemingus veiksnius ir kad termino palūkanų normų struktūrą lemia tik dabartiniai rinkos lūkesčiai. Kitaip tariant, pajamingumo kreivė formuojama atsižvelgiant į rinkos lūkesčius dėl ateities palūkanų normų ir didesnę priemoką, reikalingą investuotojams, norintiems investuoti į ilgesnės trukmės obligacijas.
Dvi bendros šališkų lūkesčių teorijos yra likvidumo pasirinkimo teorija ir pageidaujamų buveinių teorija. Likvidumo teorija rodo, kad ilgalaikėse obligacijose yra rizikos premija, o pageidaujamų buveinių teorijoje teigiama, kad skirtingų terminų vertybinių popierių pasiūla ir paklausa nėra vienodi, todėl kiekvieno vertybinio popieriaus rizikos premija skiriasi.
Likvidumo pasirinkimo teorija
Kalbant paprasčiau, likvidumo teorija reiškia, kad investuotojai teikia pirmenybę ir mokės priemoką už likvidų turtą. Iš palūkanų normų struktūros likvidumo teorijos matyti, kad išankstinė palūkanų norma atspindi aukštesnę normą, kurios investuotojai reikalauja ilgesnės trukmės obligacijoms. Aukštesnė reikalaujama norma yra rizika arba likvidumo priemoka, kuri nustatoma atsižvelgiant į skirtumą tarp palūkanų normos ilgesnio termino ir numatomų būsimų normų vidurkio. Išankstinės palūkanų normos atspindi tiek palūkanų normos lūkesčius, tiek rizikos premiją, kuri turėtų didėti su obligacijos galiojimo laikotarpiu. Tai paaiškina, kodėl normalioji pajamingumo kreivė kyla į viršų, net jei tikimasi, kad palūkanų normos ateityje išliks lygios arba net šiek tiek sumažės. Kadangi joms taikoma rizikos premija, išankstinės palūkanų normos nebus objektyvus rinkos lūkesčių dėl būsimų palūkanų normų įvertinimas.
Remiantis šia teorija, investuotojai teikia pirmenybę trumpajam investavimo horizontui ir verčiau nelaikytų ilgalaikių vertybinių popierių, kurie jiems keltų didesnę palūkanų normos riziką. Norėdami įtikinti investuotojus pirkti ilgalaikius vertybinius popierius, emitentai turi pasiūlyti priemoką, kad kompensuotų padidėjusią riziką. Likvidumo teoriją galima pamatyti esant normaliam obligacijų pajamingumui, kai ilgesnės trukmės obligacijos, kurių likvidumas paprastai būna mažesnis ir turinčios didesnę palūkanų normos riziką nei trumpesnių terminų obligacijos, turi didesnį pajamingumą, kad paskatintų investuotojus pirkti obligacijas.
Pageidautina buveinių teorija
Kaip ir likvidumo pasirinkimo teorija, tinkamiausių buveinių teorija teigia, kad pajamingumo kreivė atspindi būsimų palūkanų normos pokyčių ir rizikos premijos tikimybę. Tačiau teorija atmeta poziciją, kad rizikos premija turėtų būti padidinta suėjus terminui.
Pageidaujama buveinių teorija teigia, kad trumpalaikių ir ilgalaikių obligacijų palūkanų normos nėra tobulas pakaitalas, o investuotojai teikia pirmenybę vienos trukmės obligacijoms, o ne kitoms. Kitaip tariant, obligacijų investuotojai renkasi tam tikrą rinkos segmentą, pagrįstą terminų struktūra ar pajamingumo kreive, ir nesirinks ilgalaikės skolos priemonės, o ne trumpalaikės obligacijos su ta pačia palūkanų norma. Investuotojai norės nusipirkti kitokio termino obligacijas tik tuo atveju, jei uždirbs didesnį pelną investuodami už savo pageidaujamos buveinės ribų, tai yra, pageidaujamo termino pabaigos vietos. Pavyzdžiui, obligacijų savininkai, kurie nori laikyti trumpalaikius vertybinius popierius dėl palūkanų normos rizikos ir ilgesnės trukmės obligacijų infliacijos įtakos, perka ilgalaikes obligacijas, jei investicijos pelno pranašumas yra didelis.
