Nerizikinga grąžos norma yra vienas pagrindinių šiuolaikinių finansų komponentų. Daugelyje garsiausių finansų teorijų - kapitalo turto kainų nustatymo modelyje (CAPM), šiuolaikinėje portfelio teorijoje (MPT) ir Black-Scholes modelyje - nerizikinga norma naudojama kaip pagrindinis komponentas, iš kurio gaunami kiti vertinimai. Rizikos neturintis turtas taikomas tik teoriškai, tačiau tikrasis jo saugumas retai kvestionuojamas, kol įvykiai smarkiai viršija įprastas kasdienes nestabilias rinkas. Nors lengva fotografuoti teorijose, kurių pagrindas yra nerizikingas turtas, kitų galimybių yra nedaug.
Šiame straipsnyje apžvelgiamas nerizikingas saugumas teoriškai ir realiai (kaip vyriausybės saugumas), įvertinant, koks jis yra tikrai nerizikingas. Modelis daro prielaidą, kad investuotojai vengia rizikos ir tikisi tam tikros grąžos normos, susijusios su pertekline rizika, kylančia iš perėmimo, tai yra nerizikinga grąžos norma.
Obligacijų bazė
Nerizikinga norma yra svarbus MPT elementas. Kaip nurodyta 1 paveiksle, nerizikinga norma yra atskaitos taškas, kai mažiausia grąža gali būti mažiausia.
figūra 1
Rizikos neturintis turtas pagal MPT, nors ir teorinis, paprastai yra apibūdinamas iždo vekseliais arba iždo vekseliais, kurie pasižymi šiomis savybėmis:
- Laikoma, kad iždo vekseliams netaikoma įsipareigojimų neįvykdymo rizika, nes jie atspindi ir yra pagrįsti JAV vyriausybės sąžiningumu. Vekseliai parduodami aukcionuose per savaitinį varžytynių procesą ir parduodami su nuolaida nuo nominalios vertės. Jie nemoka tradicinių palūkanų, tokių kaip jų pusbroliai, iždo vekseliai ir iždo obligacijos. Jie parduodami įvairaus termino, 1 000 USD nominalo. Juos gali įsigyti asmenys tiesiogiai iš vyriausybės.
Kadangi vietoj JAV iždo vekselio gali būti naudojamos ribotos galimybės, tai padeda suvokti kitas rizikos sritis, kurios gali turėti netiesioginį poveikį prielaidoms be rizikos.
Rizikos šaltiniai
Terminas rizika dažnai vartojamas labai laisvai, ypač kai kalbama apie nerizikingą procentą. Pačiame pagrindiniame lygmenyje rizika yra įvykių ar pasekmių tikimybė. Taikant investicijas, riziką galima suskirstyti keliais būdais:
- Absoliuti rizika, apibrėžta nepastovumo: Absoliučią riziką, apibrėžtą nepastovumu, galima lengvai įvertinti kiekybiškai tokiomis bendromis priemonėmis kaip standartinis nuokrypis. Kadangi nerizikingas turtas paprastai pasibaigia per tris ar mažiau mėnesių, nepastovumo priemonė yra labai trumpalaikė. Nors kintamumui įvertinti gali būti naudojamos dienos derliaus kainos, jos nėra dažnai naudojamos. Santykinė rizika: santykinę riziką, kai ji taikoma investicijoms, paprastai parodo turto kainos svyravimo santykis su indeksu ar baze. Svarbus skirtumas yra tas, kad santykinė rizika mums labai mažai pasako apie absoliučią riziką - ji tik nusako, koks rizikingas turtas yra palyginamas su baze. Vėlgi, kadangi teorijose naudojamas nerizikingas turtas yra toks trumpalaikis, santykinė rizika ne visada taikoma. Įsipareigojimų neįvykdymo rizika: kokia rizika prisiimta investuojant į trijų mėnesių vekselį? Įsipareigojimų neįvykdymo rizika, kuri šiuo atveju yra rizika, kad JAV vyriausybė neįvykdys savo skolinių įsipareigojimų. Vertybinių popierių analitikų ir skolintojų naudojamos kredito rizikos vertinimo priemonės gali padėti apibrėžti galutinę įsipareigojimų neįvykdymo riziką.
Nors JAV vyriausybė niekada neįvykdė savo skolinių įsipareigojimų, ekstremalių ekonominių įvykių metu padidėjo įsipareigojimų neįvykdymo rizika. JAV vyriausybė gali pažadėti aukščiausią savo skolos saugumą įvairiais būdais, tačiau realybė tokia, kad JAV doleris nebeparemiamas auksu, todėl vienintelis tikras jos skolos saugumas yra vyriausybės galimybė atlikti mokėjimus iš dabartinių likučių arba mokesčių pajamos.
Tai kelia daug klausimų apie nerizikingo turto realybę. Pavyzdžiui, tarkime, kad ekonominė aplinka yra tokia, kad skolos finansuoja didelį deficitą, o dabartinė administracija planuoja sumažinti mokesčius ir numatyti mokesčių paskatas tiek fiziniams asmenims, tiek įmonėms, kad paskatintų ekonomikos augimą. Jei šį planą naudotų valstybinė įmonė, kaip įmonė galėtų pagrįsti savo kredito kokybę, jei planas iš esmės sumažintų pajamas ir padidintų išlaidas?
Tai trina: nerizikingam turtui tikrai nėra jokio pateisinimo ar alternatyvos. Buvo bandoma naudoti kitas galimybes, tačiau geriausias išlieka JAV vekselis, nes tai yra artimiausia investicija - teoriškai ir realiai - į trumpalaikį, be rizikos, saugumą.
