Turbūt nė viena kita organizacija neįkvepia tiek baimės, intrigų, ginčų ir smalsumo, kiek pasaulinis investicinis bankas. Investiciniai bankai turi keblią istoriją ir šiandien slenka sparčiai vykstančiame pasaulio prekybos ir kapitalo sraute.
Šiame straipsnyje pateikiama trumpa istorinė investicinių bankų apžvalga, aprašomi skirtingi jų vaidmenys kuriant ir platinant vertybinius popierius ir nagrinėjami interesų konfliktai, kylantys, kai šios funkcijos vykdomos po vienu korporacijos stogu.
Ankstyvoji istorija
Adamas Smithas garsiai apibūdino kapitalizmą kaip nematomą ranką, kuria vadovaujamasi paskirstant prekes ir paslaugas. Šios rankos finansiniai varikliai XVIII – XIX amžiuje buvo tokie Europos prekybiniai bankai kaip „Hope & Co“, „Baring Brothers“ ir Morgan Grenfell. Kurį laiką Nyderlandai, o vėliau ir Didžioji Britanija, valdė pasaulinės prekybos bangas tolimuose įplaukimo uostuose, tokiuose kaip Indija ir Honkongas.
Tuomet prekybinės bankininkystės modelis kirto Atlanto vandenyną ir buvo įkvėpimas garsių šeimų įkurtoms finansinėms įmonėms, kurias galbūt galima pavadinti besiformuojančia šių dienų rinka - JAV. Ankstyvųjų JAV firmų, tokių kaip „JP Morgan & Co“, „Dillon Read“ ir „Drexel & Co.“, struktūra ir veikla atspindėjo jų kolegų iš Europos struktūrą ir apėmė naujų verslo galimybių finansavimą kaupiant ir dislokuojant investicinį kapitalą.
Laikui bėgant iš to atsirado du skirtingi modeliai. Senasis prekybinės bankininkystės modelis iš esmės buvo privatus reikalas, vykdomas tarp privilegijuotų senųjų Europos turtų klubinio pasaulio gyventojų. Prekybinis bankas paprastai įnešdavo nemažas sumas savo (šeimai priklausančio) kapitalo kartu su kitais privačiais interesais, kurie sudarė sandorius kaip ribotos atsakomybės partneriai.
Pagrindiniai išvežamieji daiktai
- Šiuolaikinė investicinė bankininkystė prasidėjo prekybinės bankininkystės modeliu XVIII – XIX amžiuose. Investicinė bankininkystė yra pramonės sektorius, kurio veikla daugiausia susijusi su įvairių pasaulio ir vietinių įmonių klientų kapitalo finansavimu.Dauguma investicinių bankų rūpinasi didelės grynosios vertės klientai.
Investicinių bankų augimas
XIX amžiuje naujas modelis tapo populiarus, ypač JAV. Įmonės, siekiančios pritraukti kapitalą, išleistų vertybinius popierius trečiųjų šalių investuotojams, kurie tada galėtų prekiauti šiais vertybiniais popieriais didžiųjų finansų centrų, tokių kaip Londonas ir Niujorkas, organizuotose vertybinių popierių biržose. Finansų įmonės vaidmuo buvo platintojas, atstovaujantis emitentui investuojančiai visuomenei, gaunantis palūkanas iš investuotojų ir palengvinantis išsamią informaciją apie emisiją. Šiuo verslu užsiimančios firmos tapo žinomos kaip investiciniai bankai.
Tokios firmos kaip „JP Morgan“ neapsiribojo investicine bankininkyste, bet įsitvirtino daugelyje kitų finansinių verslų, įskaitant skolinimą ir indėlių priėmimą (ty komercinę bankininkystę). 1929 m. Akcijų rinkos krizė ir po jos kilusi didžiulė depresija paskatino JAV vyriausybę padaryti išvadą, kad norint apsaugoti vidutinių amerikiečių finansinius interesus reikia labiau reguliuoti finansų rinkas. Tai lėmė investicinės bankininkystės atskyrimą nuo komercinės bankininkystės (1933 m. Stiklo Steagallo įstatymas).
„Goldman Sachs“, „Barclays“ ir „Citgroup“ (be jokios ypatingos tvarkos) yra trys iš dešimties geriausių pasaulio investicijų bankų 2019 m.
Šio atskyrimo investicinės bankininkystės įmonės (Morganas Stanley, Goldmanas Sachsas, „Broliai Lehmanai“ ir „Pirmasis Bostonas“) toliau vaidino svarbų vaidmenį užtikrinant korporatyvinę Ameriką pokario laikotarpiu, o didžiausios pelnė šlovę kaip vadinamas išsipūtimo kronšteinu.
Prekybiniai bankai ir privataus kapitalo įmonės
Terminas „prekybinis bankas“ vėl tapo nemalonus aštuntojo dešimtmečio pabaigoje, kai atsirado tokių įmonių kaip „Kohlberg“, „Kravis & Roberts“ (KKR) privataus kapitalo verslas. Prekybinė bankininkystė šiuolaikiniame kontekste reiškia nuosavo kapitalo naudojimą (dažnai kartu su išorės skolos finansavimu) privačiame sandoryje, o ne akcijų emisijos platinimą per viešai parduodamus vertybinius popierius biržoje - klasikinę investicinio banko funkciją. Šiandien daugelis didžiųjų pasaulinių firmų vykdo prekybinę bankininkystę (privatų kapitalą) ir investicinę bankininkystę.
Reguliavimo infrastruktūra
JAV investiciniai bankai veikia pagal „Glass-Steagall“ metu galiojančius įstatymus. 1933 m. Vertybinių popierių įstatymas tapo pavyzdžiu, kaip investiciniai bankai garantuoja vertybinius popierius viešosiose rinkose. Aktas nustatė deramo patikrinimo praktiką, išleidžiant preliminarų ir galutinį prospektą, nustatant kainą ir sindikuojant naują emisiją.
1934 m. Vertybinių popierių biržos įstatymas buvo skirtas vertybinių popierių biržoms ir tarpininkų-prekybininkų organizacijoms. 1940 m. Investicinių bendrovių įstatymas ir 1940 m. Investicijų patarėjų įstatymas nustatė patikėtinių, tokių kaip investiciniai fondai, privačių pinigų valdytojai ir registruoti patarėjai investicijoms, taisykles. Kalbant apie Volstrito kalbą, investiciniai bankai atstovauja „pardavimo pusei“ (kadangi jie daugiausia užsiima vertybinių popierių pardavimu investuotojams), o investiciniai fondai, patarėjai ir kiti sudaro „pirkimo pusę“.
Pasiūlymo anatomija
Bendrovė pasirenka investicinį banką, kuris bus pagrindinis vertybinių popierių siūlymo valdytojas; atsakomybė apima deramo patikrinimo vadovavimą ir prospekto parengimą. Pagrindinis vadovas sudaro trečiųjų šalių specialistų komandą, įskaitant teisinius patarėjus, apskaitos ir mokesčių specialistus, finansų spaustuvininkus ir kitus. Be to, pagrindinis valdytojas pakviečia kitus bankus į platintojų sindikatą kaip bendrą valdytoją. Vadovaujantys vadovai ir kiti vadovai paskirs tarpusavyje siūlomas akcijų dalis. Kadangi jų platinimo mokestis priklauso nuo jų parduotos emisijos dalies, konkurencija dėl vadovo ir vyresniojo paskirstymo pareigų yra gana intensyvi.
Kai įmonė pirmą kartą išleidžia viešai platinamus vertybinius popierius per pirminį viešą platinimą (IPO), pagrindinis vadovas paskiria tyrimų analitiką parašyti tyrimo ataskaitą ir pradėti nuolatinę įmonės aprėptį. Ataskaitoje bus pateikta verslo ir jo perspektyvų ekonominė analizė, atsižvelgiant į jo gaminių ir paslaugų rinką, konkurenciją ir kitus veiksnius. Kai analitikas pradės aprėptį, jis / ji teiks nuolatines rekomendacijas banko klientams pirkti, laikyti ar parduoti akcijas, remiantis suvokiama tikrąja verte, palyginti su dabartine akcijų kaina.
Platinimas ir platinimas
Platinimas prasideda knygų kūrimo procesu. Siūlymo laikotarpiu pasirašytas sindikatas sukuria interesų knygą, paprastai lydimą kelių demonstravimo, kuriame emitento vyresnioji vadovybė ir sindikato komandos nariai susitinka su potencialiais investuotojais (dažniausiai instituciniais investuotojais, tokiais kaip pensijų fondai, fondai ir draudimo bendrovės). Potencialūs investuotojai gauna raudoną silkę, preliminarų prospektą, kuriame yra visa reikšminga informacija apie emitentą, tačiau nėra nurodoma galutinė išleidimo kaina ir akcijų skaičius.
Pasibaigus pasirodymui, vadovaujantis vadovas nustato galutinę pasiūlymo kainą, atsižvelgiant į vyraujančią paklausą. Draudimo platintojai siekia, kad aukcionai būtų perregistruoti (sukuriama didesnė paklausa nei turimų akcijų). Jei jiems pasiseks, jie pasinaudos bendrojo paskirstymo galimybe, vadinamąja žaliąja kaladėle, kuri pavadinta „Green Shoe Company“, pirmojo tokios galimybės išleidėjo, vardu. Tai leidžia draudėjams padidinti naujų išleidžiamų akcijų skaičių iki 15% (nuo prospekte nurodyto skaičiaus), nereikalaujant jokios papildomos registracijos. Naujos emisijos rinka vadinama pirmine rinka.
Vertybinių popierių ir biržos komisija (SEK) registruoja vertybinius popierius prieš jų pirminį išleidimą, tada jie pradeda prekybą antrinėje rinkoje Niujorko vertybinių popierių biržoje, „Nasdaq“ ar kitoje vietoje, kur vertybiniai popieriai buvo priimti įtraukti į prekybos sąrašą.
Interesų konfliktai
Investicinė bankininkystė kupina galimų interesų konfliktų. Ši problema sustiprėjo per konsolidaciją, apimančią finansinių paslaugų pramonę, iki tos vietos, kurioje keli dideli susirūpinimą keliantys klausimai - fabuliniai išsipūtimo bankai - sudaro neproporcingą verslo dalį tiek perkant, tiek parduodant.
Galimas konfliktas, kilęs iš to, yra lengvai suprantamas. Pirkėjų agentai - patarėjai investicijų klausimais ir pinigų valdytojai - turi fiduciarinę pareigą veikti tik siekdami geriausių investuojančių klientų interesų, neatsižvelgdami į savo ekonomines paskatas rekomenduoti vieną produktą ar strategiją, palyginti su kitu. Investiciniai bankininkai iš pardavimo pusės siekia maksimalių rezultatų savo klientams - emitentams. Kai įmonė, kurios pagrindinė verslo linija yra pardavimo įmonė, įsigyja turto pardavimo valdytoją, šios paskatos gali būti nesuderinamos.
Deja, investuotojams, verslo ekonomika yra tokia, kad neproporcingai didelis investicinio banko pelnas gaunamas iš jo platinimo ir platinimo verslo. Konkurencija dėl mandatų vyksta intensyviai, o visiems dalyviams - bankininkams, tyrimų analitikams, prekybininkams ir pardavėjams - daromas didelis spaudimas pateikti rezultatus.
Visų pirma vienas iš pavyzdžių yra moksliniai tyrimai. Tyrimų analitikas turėtų padaryti nepriklausomas išvadas, nepriklausomai nuo investicinių bankininkų interesų. Reglamentai įpareigoja bankus vykdyti atskyrimą tarp tyrimų ir bankininkystės. Tačiau iš tikrųjų daugelis firmų tyrimų analitikų kompensacijas susiejo su investicinės bankininkystės pelningumu. Tikrinimas po „dotcom“ burbulo žlugimo 2000 m. Paskatino keletą bandymų reformuoti kai kurias iš šių ydingų praktikų.
Kompensacija už karjerą investicinėje bankininkystėje
Diskusija apie investicinę bankininkystę nebus baigta, jei nebus aptariamos milžiniškos pinigų sumos, kurias investuoja bankininkai. Iš esmės pagrindinis banko pajamas gaunantis turtas kiekvieną vakarą išeina iš biurų pastato. Sandoriai yra baigti ir pinigai uždirbami remiantis vien tik ten dirbančių specialistų santykiais, patirtimi ir sumaniu mąstymu.
Investicinis bankas turi mažai ką bendro su uždirbtu pelnu, išskyrus tuos pinigus, kurie juos uždirbo. Neįprasta, kai 50 proc. Ar daugiau aukščiausio lygio pajamų patenka į investicinio banko darbuotojų atlyginimus ir priemokas. Didžioji dalis to atitenka pagrindiniams sandorių architektams, bet taip pat ir partneriams bei analitikams, kurie iki ankstaus ryto dirba su diskontuotų pinigų srautų skaičiuoklėmis ir palyginamosiomis modeliais.
Sugaunama didesnė šios kompensacijos dalis, kuri mokama kaip premijos. Fiksuoti atlyginimai jokiu būdu nėra kuklūs, tačiau dideli septynių skaičių atlyginimai gaunami paskirstant premijas. Investicinių bankininkų rizika yra ta, kad tokios išmokos gali greitai išnykti, jei rinkos sąlygos pasisuks arba įmonei bus blogi metai.
Investicijų bankininkai praleidžia nepaprastai daug laiko bandydami išsiaiškinti naujus būdus, kaip užsidirbti pinigų gerais ir blogais laikais. Tokios verslo sritys, kaip susijungimai ir įsigijimai (M&A), restruktūrizavimas, privatus kapitalas ir struktūrizuotas finansavimas, kurių dauguma iki 1970 m. Vidurio nebuvo investicinio banko repertuaro dalis, rodo šios profesijos sugebėjimą nuolat ieškoti naujų būdų pinigai.
Esmė
Nepaisant visų paslapčių, supančių investicinius bankus, jų vaidmuo šiuolaikinio kapitalizmo evoliucijos metu yra gana aiškus. Šios institucijos teikia finansines priemones, kad Adamo Smito nematoma ranka galėtų veikti.
Investiciniai bankai suklestėjo įvairiose ekonomikose: nuo XVIII amžiaus Londono ir Amsterdamo prekybininkų iki šių dienų behemotų, kurių įtaka apima visą pasaulį. Kol egzistuoja rinkos ekonomika, tikėtina, kad investiciniai bankininkai sugalvos naujų būdų užsidirbti pinigų.
