Skaičiuodami įmonės galutinę vertę, investuotojai gali naudoti kelias skirtingas formules, tačiau visos jos leidžia - bent jau teoriškai - neigiamą terminalo augimo greitį. Tai įvyktų, jei būsimojo kapitalo kaina viršytų numatomą augimo tempą. Tačiau praktikoje neigiami galutiniai vertinimai iš tikrųjų egzistuoja neilgai. Bendrovės nuosavybės vertė realiai gali nukristi iki nulio, o visi likę įsipareigojimai bus sutvarkyti bankroto byloje.
Kadangi galutinė vertė apskaičiuojama neterminuotai (visam laikui pratęsiama), įmonei tektų smarkiai subsidijuoti vyriausybę arba turėti neribotas grynųjų pinigų atsargas, kad būtų palaikomas neigiamas augimo tempas.
Kaip apskaičiuojamos terminalo augimo greičio vertės
Galutinė įmonės vertė yra numatoma jos ateities vertė, viršijanti numatomus pinigų srautus. Egzistuoja keli modeliai galutinei vertei apskaičiuoti, įskaitant ilgalaikio augimo metodą ir Gordono augimo modelį.
Visiem, kas noklusina, tacu Akcijų vertė = k − gD1, kur: D1 = numatomas metinis dividendas už „sharek“ = investuotojo diskonto norma arba reikalaujama grąžinimo norma = numatomas dividendų augimo tempas (manoma, kad jis bus pastovus)
Gordono augimo modelis turi unikalų būdą, kaip nustatyti galutinį augimo greitį. Kiti galutinės vertės skaičiavimai visiškai nukreipti į įmonės pajamas ir nepaisyti makroekonominių veiksnių, tačiau „Gordon“ augimo metodas apima visiškai subjektyvų terminalo augimo tempą, pagrįstą bet kokiais kriterijais, kurių investuotojas norėtų.
Pavyzdžiui, grynųjų pinigų srautų augimo tempas gali būti susietas su numatomu BVP augimu ar infliacija. Tai galėtų būti savavališkai nustatyta trijų procentų. Šis skaičius pridedamas prie pajamų prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją (EBITDA). Tada gautas skaičius padalijamas iš svertinės vidutinės kapitalo kainos (WACC), atėmus tą patį terminalo augimo tempą.
Dauguma akademinių terminų vertės aiškinimų rodo, kad stabilūs terminalo augimo tempai turi būti mažesni arba lygus visos ekonomikos augimo tempui. Tai yra viena iš priežasčių, kodėl BVP naudojamas kaip Gordono augimo modelio apytikslis metodas.
Vėlgi, nėra konceptualaus pagrindo manyti, kad šis augimo tempas gali būti neigiamas. Neigiamas augimo tempas reiškia, kad įmonė kiekvienais metais likviduotų dalį savo įmonės, kol galiausiai išnyktų, todėl likvidavimo pasirinkimas tampa patrauklesnis. Vienintelis atvejis, kai tai atrodo įmanoma, yra tada, kai įmonę pamažu keičia naujos technologijos.
Kodėl sunku įvertinti mažėjančias įmones, naudojant terminalo augimo modelius
Investuotojams, vertinantiems terminalo augimo modelius, įmonėms, kurių nuosmukis mažėja, ar sunkumus patiriančioms įmonėms, nėra lengva. Labai tikėtina, kad tokia įmonė niekada nepadės stabiliai augti. Nepaisant to, investuotojams nėra prasmės daryti tokią prielaidą, kai dabartinės kapitalo išlaidos viršija dabartines pajamas.
Neigiamas augimo tempas ypač sudėtingas jauniems, sudėtingiems ar cikliniams verslams. Investuotojai negali pagrįstai pasikliauti esamomis kapitalo sąnaudomis ar reinvesticijų normomis, todėl jiems gali tekti daryti rizikingas prielaidas apie ateities perspektyvas.
Kai investuotojas susiduria su įmone, kurios grynasis pelnas yra neigiamas, palyginti su jos kapitalo kaina, turbūt geriausia pasikliauti kitomis pagrindinėmis priemonėmis, nepriklausančiomis terminalo vertinimui.
